Основные черты процентных кэпов

Процентный кэп

Процентные кэпы, флоры и коллары

Процентные кэпы, флоры и коллары — это разновидности внебиржевых (банковских) опционов. В то время как опционы заемщика и кредитора являются краткосрочными финансовыми инстру­ментами, кэпы, флоры и коллары — среднесрочными. Потенциально они рассчитаны на заемщи­ков среднесрочных займов и кредиторов среднесрочных депозитов с плавающей процентной ставкой.

Процентный кэп представляет собой серию опционов заемщика, которые устанавливают максимальную процентную ставку на среднесрочный заем. Держатель кэпа имеет право выполнить опцион в указанную дату или в день пересмотра процентных ставок. Иными словами, период времени между назначенными датами истечения срока опционов совпадает с периодом пересмотра ссудного процента. На практике обычно не требуется никаких формальных уведомлений о выполнении опциона заемщика (в отличие от опциона кредитора), т.е. если в какой-либо назначенный день рыночная процентная ставка превышает цену выполнения кэпа, выполнение и наличный расчет производятся автоматически.

Кэпы могут быть выписаны на период времени от 3 месяцев (что делает их такими же, как обычные опционы заемщика) до 12 лет. Однако большинство кэпов рассчитано на срок от 2 до 5 лет. В середине 80-х годов их начали использовать для сопровождения выпуска краткосрочных ценных бумаг с плавающими процентными ставками, чтобы защитить заемщиков от роста процентных ставок в течение всего периода займа.

По кэпам производят наличный расчет. Эмитент кэпа (продавец) выплачивает его держателю компенсационную сумму, когда процентная ставка выше предусмотренного в соглашении о кэпе уровня цены выполнения в день истечения срока по любому опциону серии.

В течение срока действия соглашения о кэпе может быть произведено несколько наличных расчетов, что зависит от разницы между ценой выполнения и рыночной процентной ставкой в каждую дату пересмотра (уплаты) ссудного процента.

Основные черты процентных кэпов во многих отношениях совпадают с опционами заемщиков, можно выделить следующие их общие черты:

1. Уровень цены выполнения. Уровень цены выполнения кэпа равен максимальной (гаранти­рованной) процентной ставке. Обычно его уровень исчисляют целым числом процентов (например, 10%, 11%, 12% и т.д.), поскольку он представляет собой пороговую величину для ставки LIВОR, выше которой компании стараются не поднимать свои затраты.

2. Лежащий в основе показатель. Данный показатель представляет собой процентную ставку, на которую ориентируется уровень цены выполнения. Обычно кэпы выписывают на трехмесячную или шестимесячную ставку LIВОR.

3. Условная основная сумма. Как и в случае опциона заемщика, для кэпов существует условная основная сумма, на которой базируется выплачиваемая эмитентом кэпа компенсационная сумма. Размер условной основной суммы для кэпа не может быть меньше, чем 5 млн. ф.ст.

4. Валюта. Кэпы выписываются для всех основных валют, в которых совершаются торговые операции.

5. Срок действия. Обычно кэпы выписываются на срок от 2 до 5 лет, хотя возможен и минимальный срок в 3 месяца, и максимальный — около 12 лет.

6. Даты установления процентных ставок. Даты пересмотра процентных ставок, когда эмитент кэпа выплачивает компенсационную сумму, должны совпадать с датами процентных выплат по лежащему в основе займу. Указанные даты, называемые также фиксированными, обычно определяются с интервалом в 6, 3 или 1 месяц.

7. Премия. Полная стоимость, выплачиваемая в день подписания кэпа. Премия начисляется в базисных пунктах относительно основной суммы займа или вклада (1/100 от 1%). Премии обычно включают сумму, величина которой равна от 100 до 500 базисных пунктов (1-5% основной условной суммы).

Поскольку кэпы представляют собой банковские инструменты, то подробности таких соглашений обсуждают непосредственно банк и клиент. Даты пересмотра процентных ставок могут быть установлены в соответствии со специфическими требованиями клиентов и совпадают с датами процентных выплат по лежащему в основе займу.

Цена выполнения кэпа обычно представляет собой целое число процентов и, как правило, трехмесячную или шестимесячную ставку LIВОR.

Премия выплачивается в полном объеме в момент подписания кэпа. Обычно она достаточно высока и может составить 1-5% условной основной суммы.