Реструктуризация

Одной из форм реорганизации выступает реструктуризация, которая может быть достаточно глубокой и затрагивать четыре основных блока: 1) производство; 2) управление; 3) финансы; 4) обеспечение и сбыт. Однако не глубина и количество перестроенных процессов являются критерием отнесения их к понятию «реструктуризация». В данном слу­чае критерием выступает неизменность юридического лица, в отличие от реорганизации в установленных законом формах (слияние, погло­щение, разделение, преобразование, выделение), связанных с измене­нием юридического лица.

Реструктуризация применяется не только как антикризисная мера с целью спасения ОЭС, но и как средство повышения ее устойчи­вости во внешней среде и снятия внутренних противоречий. Реструк­туризация каждого блока организации не только является сложным комплексом организационно-экономических и правовых мер, но и требует определенного психологического и коммуникативного ис­кусства, особенно при работе с персоналом, кредиторами и дебито­рами. Особую сложность представляет собой одновременная ре­структуризация четырех основных блоков — производства, управ­ления, обеспечения и сбыта, финансов, которая, как правило, формализуется в программы антикризисных мер или финансового оздоровления (не путать с процедурой судебной несостоятельности).» В данном случае финансовое оздоровление выглядит как процесс разработки и реализации мероприятий в области финансового, ин­вестиционного и управленческого менеджмента, направленных на восстановление платежеспособности организации в текущем пе­риоде, и максимального использования финансового потенциала в долгосрочной перспективе.

Распространенная практика разработки мероприятий по ведом­ственному принципу производства, снабжений, основные фонды, финансы и др., когда разработкой локальных мероприятий занима­ются соответственно заместители руководителя по производству, ком­мерческий директор, главный инженер, финансовый директор, не обеспечивает эффективного финансового оздоровления. Неплатеже­способность как индикатор противоречий в финансовой системе яв­ляется следствием своеобразного синергетического эффекта различ­ных проявлений кризиса, в связи с чем фрагментарный подход к фи­нансовому оздоровлению выступает предпосылкой к отрицательному результату.

Восстановление платежеспособности — цель лишь начального этапа финансового оздоровления, позволяющего не допустить судеб­ной несостоятельности. Реализация программы финансового оздо­ровления в целом предполагает создание условий для поддержания платежеспособности и внутрисистемной устойчивости ОЭС на дол­госрочную перспективу. Необходимые предпосылки для стратегиче­ского выживания с достижением сопутствующих, но не главных целей получения прибыли содержится в максимальном задействовании всех активов организации. Такой подход позволяет максимально реализо­вать потенциальные возможности ОЭС, и в первую очередь финансо­вый потенциал, что является профессиональной задачей для финан­сового менеджера.

Финансовый потенциал организации — это максимально возмож­ная стоимость всех ее активов при условии их наилучшего и наиболее эффективного использования.

Следует отметить, что большинство разработанных методик оценки финансового потенциала основано на экспертной оценке таких пока­зателей, как финансовая устойчивость, платежеспособность, рента­бельность, с присвоением количества баллов, суммарное значение которых определяет качественную характеристику уровня финансо­вого потенциала. Однако некорректность такого подхода заключается в том, что названные показатели отражают финансовое состояние в ретроспективном отчетном периоде, а нам необходима оценка на пер­спективу. Таким оценочным критерием финансового потенциала вы­ступает стоимость имущественного комплекса или всего бизнеса, отражающая их возможности по формированию максимального фи­нансового результата при условии наилучшего и наиболее эффектив­ного использования всех ресурсов (финансовых, кадровых, матери­альных, нематериальных и др.).

Среди различных методик оценки финансового оздоровления, наце­ленных на прогнозирование восстановления платежеспособности, в ка­честве удачного примера можно привести методику СП. Колтовича.

Основные процедуры предполагаемой методики оценки целесооб­разности финансового оздоровления предприятия представлены на рис. 10.6. В процессе оценки необходимо доказать, что величина за­трат, необходимых для оздоровления кризисного предприятия (вели­чина вклада), не превышает величину неиспользованного финансо­вого потенциала этого предприятия (величину отдачи финансового оздоровления).

Рассматривая финансовый потенциал предприятия как макси­мально возможную стоимость всех его активов при условии их наилуч­шего и наиболее эффективного использования, для расчета такой стоимости необходимо применять метод дисконтирования денежных потоков, поскольку именно такой подход к оценке финансового по­тенциала позволяет получить количественную характеристику потенциальных возможностей предприятия по формированию максималь­ного финансового результата:

где ДП_i — денежный поток в i-м году;

ДПпоcт — денежный поток в первый год пост прогнозного периода;

r— ставка дисконтирования;

g — ожидаемые долгосрочные среднесрочное темпы роста доходов в постпрогнозный период.

Уровень использования финансового потенциала предприятия, характеризующийся текущей стоимостью, при оценке целесообраз­ности оздоровления должен быть рассчитан исходя из прогноза фи­нансового результата деятельности предприятия при условии отсут­ствия усилий по его финансовому оздоровления, что соответствует положениям концепции оценки стоимости предприятия как действу­ющего.

Стоимость предприятия как действующего выражает стоимость некоторого сложившегося бизнеса и выводится путем капитализации его прибыли:

где I — периодический подход;

R — коэффициент капитализации;

С^пр_ликв - ликвидационная стоимость прочих (неиспользуемых) активов.

Рис. 12.6. Алгоритм оценки целесообразности финансового оздоровления предприятия

^[1] Бригхем Ю., ГапенскиЛ. Финансовый менеджмент. СПб.: Экономическая школа, 1997. С. 477.

^[2] Одним из направлений деятельности компании «Дан энд Брэдстрит» яв­ляется статистика банкротств.

Нетекущим обязательством считается обязательство, срок выполнения которого наступает не ранее чем через один год. Нетекущим активом (поп current asset) считается актив, конвертация которого в наличность, про­дажа или обмен в течение одного года не планируется (например, основ­ной капитал).

^[3] Бригхем Ю., ГапенскиЛ. Финансовый менеджмент. СПб.: Экономическая школа, 1997. С. 477.

^[4] Одним из направлений деятельности компании «Дан энд Брэдстрит» яв­ляется статистика банкротств.

Нетекущим обязательством считается обязательство, срок выполнения которого наступает не ранее чем через один год. Нетекущим активом (поп current asset) считается актив, конвертация которого в наличность, про­дажа или обмен в течение одного года не планируется (например, основ­ной капитал).

^[5] Трансакционные издержки — это расходы на продажу или покупку ценных бумаг, главным образом брокерские комиссионные, дилерские скидки и др.

^[6] Трансакционные издержки — это расходы на продажу или покупку ценных бумаг, главным образом брокерские комиссионные, дилерские скидки и др.