Кейс. Динамика фондовых рынков и стратегические решения

Нащупали дно Обвал на фондовых рынках далеко не у всех отбил охоту к покупке акций. Некоторые топ-менеджеры начали скупать акции своих компаний. Они надеются на рост котировок Алексей Рожков, Ведомости,19.09.2008, №177 (2199)

Президент «Лукойла» Вагит Алекперов готов и дальше увеличивать долю в нефтяной компании. «Если будут свободные деньги, буду покупать [акции]», — цитирует его «Прайм-ТАСС». За последние дни Алекперов дважды докупал акции, и сейчас он контролирует 20,58% «Лукойла». Вице-президент компании Леонид Федун увеличил долю до 9,21% акций. Первый потратил 2,4 млрд руб., второй — 1,7 млрд руб. Котировки «Лукойла» упали с 1 по 17 сентября на ММВБ на 22,9%.

Куда инсайдер заведет

На развитых рынках данные об операциях инсайдеров (топ-менеджеров и членов советов директоров) с акциями собираются и публикуются аналитическими компаниями. Считается, что эти сведения могут указывать на дальнейшее движение акций, так как инсайдеры лучше осведомлены о положении дел в компании.

Менеджеры многих других компаний следуют их примеру. Член совета директоров «Мечела» (его расписки в сентябре подешевели в Нью-Йорке на 31,4%) Владимир Полин купил 0,00184% акций, член правления «Мечела» Виктор Тригубко увеличил свою долю с 0,00048% до 0,00173%. Еще один член правления — Олег Розенберг приобрел 0,000099% акций. Речь не идет об опционной программе, говорит представитель «Мечела»: «Менеджеры купили акции на рынке, потому что верят в компанию». Цены сделок не раскрываются.

«Северсталь» сообщила, что ее независимый директор Рональд Фримэн 16 сентября приобрел 14 100 расписок почти на $190 000. В этот же день 12 718 GDR за $176 000 купила жена председателя совета директоров «Северстали» Криса Кларка Кэтрин Анн Кларк. «Мы убеждены, что вложение в акции компании — выгодная инвестиция, и рады, что члены совета и члены их семей разделяют эту позицию», — сказал директор по финансам «Северстали» Сергей Кузнецов. GDR компании Алексея Мордашова упали за сентябрь на 28,9%.

Evraz Group сообщила, что на прошлой неделе вице-президент компании Тимур Янбухтин купил 2000 GDR компании почти за $120 000, а на нынешней неделе руководитель казначейства Евгений Терехов — 1200 расписок почти на $65 000. GDR компании потеряли с 1 по 17 сентября 32,5% цены. По словам представителя Evraz, это также не опционная программа, а самостоятельная покупка.

«Сургутнефтегаз» подешевел на ММВБ на 40,6%. Представитель компании отказался обсуждать, покупают ли менеджеры ее акции. Но близкий к «Сургуту» источник говорит, что многие менеджеры хотят воспользоваться ситуацией, но опасаются, что рынок еще не дошел до самого дна, и выжидают.

Представителю группы ГАЗ (-31% в РТС в сентябре) известно, что сотрудники сейчас скупают акции компании на рынке. Доля купленных бумаг ему не известна.

«Выкуп акций [ВТБ] сейчас очень привлекательная идея; наверное, куплю, но сколько — не скажу», — говорит член правления «ВТБ 24» Георгий Горшков. ВТБ за две недели рухнул на ММВБ на 59,6%.

Но не все готовы выкупать акции в нынешней ситуации. «Своих денег, чтобы повлиять покупкой на котировки, у меня нет, а задействовать ресурсы самой компании, я считаю, нечестно», — признается член правления одного из публичных банков.

То, что директора и топ-менеджеры покупают акции компаний на таких уровнях, безусловно, дает позитивный сигнал рынку и инвесторам, отмечает стратег Deutsche Bank Георгий Карташов. Ведь тем самым покупатели показывают, что верят в будущее своих компаний, добавляет он.

В подготовке статьи участвовали Татьяна Воронова, Юлия Федоринова, Ирина Малкова, Анастасия Дагаева, Ольга Петрова

Вопросы по кейсу:

1. Какие стратегические финансовые цели могут преследовать участники фондового рынка, директора и топ-менеджеры в период его падения?

2. Каковы стратегии поведения инвесторов (в т.ч. упомянутых в п.1.) в период финансового кризиса, направленные на достижение стратегической цели?

§ Обсуждение: Финансовые стратегии региональных организаций: содержание, региональные и отраслевые особенности, факторы внешней и внутренней среды, проблемы разработки и реализации в экономических условиях Республики Коми. При подготовке материалов обсуждения необходимо проанализировать статистические данные о финансовом положении организаций Республики Коми и других регионов Северо-Западного федерального округа, подготовить заключение о финансовых потоках организаций, сильных и слабых сторонах финансового поведения организаций.

Рекомендуемая литература:

1. Брег С. Настольная книга финансового директора. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 532 с.

2. Дорофеев М.Л. Сравнительный анализ стратегических моделей финансового менеджмента // Финансовый менеджмент. №2, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

3. Заров К.Г. Использование финансовых показателей для согласования краткосрочных и долгосрочных целей коммерческой организации // Финансовый менеджмент. №1, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

4. Логвинова Т.В. Моделирование стратегии формирования и управления финансовыми ресурсами компании (на примере нефтегазового комплекса) // Финансовый менеджмент. №2, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

5. Логвинова Т.В. Трансформация функций стратегического управления финансами предприятия // Финансовый менеджмент. №1, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

6. Патрушева Е.Г.Обзор теоретических концепций стратегического управления на основе роста стоимости компании // Финансовый менеджмент. №1, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

7. Рудык Н.Б. Об одной проблеме с диверсификацией// Финансовый менеджмент. №2, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

8. Готовчиков И. Ф. Практические предложения по оптимизации управления финансовой деятельностью российских предприятий // Финансовый менеджмент. №2, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

Семинарское занятие 3

Управление финансовым капиталом в реализации финансовой стратегии организации

(6 часов)

Цель:

§ изучить теории структуры капитала корпорации, провести эмпирический анализ данных теорий в условиях российской экономики, изучить составляющие этапы дополнительной эмиссии акций, изучить варианты изменения структуры капитала организации вследствие слияния (присоединения).

Результат:

§ знание теорий структуры капитала, умение оценивать выгоды и издержки IPO, слияния (присоединения) организаций.

Ключевые слова:

§ структура капитала, дополнительная эмиссия акций, слияния (присоединения).

Основные вопросы:

1. Теории структуры капитала как основа формирования финансовой стратегии организации.

2. Структура капитала и ее влияние на производственную политику организации и на конкурентную позицию в отрасли.

3. Эмпирические исследования структуры капитала.

4. Дополнительная эмиссия акций как форма реализации финансовой стратегии организации.

5. Изменение структуры капитала организации вследствие слияния (присоединения).

Задания для самостоятельной работы студентов:

§ Подготовка сообщений к выступлению на семинаре:

1) Структура капитала и современная теория опционного ценообразования.

2) Проблемы, с которыми сталкивается финансовый директор при разработке и реализации новой финансовой политики

3) Реорганизация в форме разделения и практика «сжатия» корпораций.

§ Дискуссия: Создание холдинговых структур и решение финансовых проблем. При подготовке материалов дискуссии необходимо рассмотреть вопрос создания холдинговой структуры как один из вариантов стратегии, направленной на достижение определенной цели (повышения рентабельности, рыночной стоимости, централизации финансовых потоков). Показать, какие примеры создания холдинговых структур имеют место в России и для достижения каких стратегических целей они были созданы.

Рекомендуемая литература:

1. Аполлонов А. Можно ли эффективно использовать методы оценки реальных опционов в малом бизнесе? // Финансовый менеджмент. №6, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

2. Елшин О. Пять мифов IPO // Финансовый директор. №7-8, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.fd.ru

3. Криничанский К.В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров // Менеджмент в России и за рубежом. №4, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

4. Материалы о состоянии российского финансового рынка на Интернет-сайте www.fcsm.ru

5. Материалы о состоянии фондового рынка России Интернет-сайта www.mirkin.ru.

6. Материалы по IPO на Интернет- сайте www.fd.ru

7. Материалы по курсу «Корпоративные финансы Горяева А. в РЭШ на Интернет-странице www.nes.ru/~agoriaev/CorpFin.htm

8. Материалы по слияниям и поглощениям российских компаний на Интернет - сайте www. mergers.ru

9. Патрушева Е.Г. Анализ эффективности публичного размещения акций // Финансовый менеджмент. №4, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

10. Переверзев, Н. Методика оценки эффективности IPO [Электронный ресурс] // Финансовый директор. - 2006. - №2. - Режим доступа: https://www.cfin.ru/finmarket/ipo_efficiency.shtml

11. Рудык Н.Б. Структура капитала корпорации: теория и практика. М.:Дело, 2004. 272 с.

12. Рудык Н.Б. Техника сжатия корпораций: дивестиции, продажи и выделения // Финансист, №8,9, 2001. С.98-100

13. Семенкова Е. Особенности инвестирования на российском рынке ценных бумаг // Финансовый менеджмент. №5, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

14. Чалова А. IPO как инструмент развития бизнеса // Финансовый менеджмент. №6, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

Семинарское занятие 4

Оценка и управление финансовыми рисками

(4 часа)

Цель:

§ научиться оценивать финансовые риски и получить навыки управления ими.

Результат:

§ умение оценивать финансовые риски, знание подходов к управлению финансовыми рисками.

Ключевые слова:

n финансовые риски, политика управления финансовыми рисками.

Основные вопросы:

1.Теоретические основания и этапы эволюции финансового риск-менеджмета.

2.Сущность классификация финансовых рисков организации.

3.Методы оценки финансовых рисков.

4. Политика управления финансовыми рисками.

Задания для самостоятельной работы студентов:

§ Подготовка сообщений для выступления на семинаре:

1) Тактический и стратегический риск-менеджмент.

2) Финансовые институты и инструменты, подверженные кредитному риску.

3) Парадигма риск-менеджмента на уровне организации.

4) Миграция кредитных рейтингов.

5) Особенности управления рисками в крупной российской корпорации.

§ Подготовка статистической и аналитический информации по вопросам:

1) Современные проблемы риск-менеджмента в России.

2) Управление операционными рисками в российской практике.

3) Актуальность риска ликвидности в свете тенденций развития мировой финансовой системы.

§ Аналитическая работа: построение карты рисков в ситуации значительного роста кредиторской задолженности организации, определение причин возникшей ситуации, оценка рисков, обоснование способов их минимизации и разработка проекта положения по управлению рисками ликвидности и платежеспособности организации.

Рекомендуемая литература:

1. Зверев В.А. Что надо знать инвестору о секьюритизации // Справочник экономиста. №6, 2008. С.45-48

2. Никифоров А.В., Завражных Н.А. Как управлять стратегическими рисками? Управление рисками в рамках сбалансированной системы показателей // Финансовый менеджмент. №3, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

3. Энциклопедия финансового риск-менеджмента /под ред. А.А, Лобанова и А.В. Чугунова. М.: Альпина Бизнес-Букс, 2007. - 878 с.

4. Яковлева И.Н. Как оценивать финансовые риски компании на базе бухгалтерской отчетности // Справочник экономиста. №5, 2008. С.23-31

Семинарское занятие 5

Теоретические и методические основы антикризисного управления организацией

(4 часа)

Цель:

§ научиться оценивать вероятность банкротства организации и получить навыки разработки политики по финансовому оздоровлению организации.

Результат:

§ умение оценить риск банкротства и составить аналитическую записку с обоснованием путей финансового оздоровления организации.

Ключевые слова:

n вероятность банкротства, финансовое оздоровление.

Основные вопросы:

1. Экономико-правовое содержание и факторы банкротства организации.

2. Методы диагностики вероятности банкротства организации.

3. Политика финансового оздоровления организации.

Задания для самостоятельной работы студентов:

§ Подготовка статистической и аналитический информации по вопросам:

1) Банкротство российских и зарубежных организации: страновые особенности, причины и последствия.

2) Банкротство региональных компаний: региональные и отраслевые особенности, причины и последствия

§ Дискуссия: Банкротство в современной России: стратегия бизнеса или результат управленческих ошибок в сфере финансов? При подготовке материалов дискуссии необходимо проанализировать институт банкротства как определенный набор действий, сознательно осуществляемых собственниками и руководством, нацеленных на достижение определенных целей. Необходимо обосновать причины выбора такой стратегии, а также проработать практику. Если рассматривать банкротство как результат управленческих ошибок в сфере финансов, то необходимо подготовить комплексный анализ причин ухудшения финансового положения, провести сравнительный анализ методик своевременной диагностики банкротства и показать возможные пути финансового оздоровления организации.

Рекомендуемая литература:

1. Броило Е.В. Построение эффективных параметров реорганизации кризисного предприятия // Менеджмент в России и за рубежом, №2, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

2. Вишневская О.В. Механизмы антикризисного управления предприятием // Менеджмент в России и за рубежом, №3, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

3. Воронина В.М., Федорищева О.В., Мулов А.В. Ретроспективный анализ и группировка факторов внутренней среды при антикризисном управлении промышленным предприятием Менеджмент в России и за рубежом, №3, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

4. Крюков А.Ф., Егорычев И.Г. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. № 2 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

5. Яковлева И.Н. Как спрогнозировать риск банкротства компании в системе риск-менеджмента // Справочник экономиста. №4, 2008. С.70-80

Семинарское занятие 6

Финансовая стратегия в системе корпоративного управления организацией

(4 часа)

Цель:

§ изучить основные принципы корпоративного управления, показать финансовые основы решения агентских проблем.

Результат:

n знание основных принципов корпоративного управления, знание подходов к решению агентских проблем с помощью финансовых инструментов.

Ключевые слова:

n корпоративное управления, дивидендная политика.

Основные вопросы:

1. Система и принципы корпоративного управления.

2. Влияние корпоративного управления на рыночную стоимость организации.

3. Финансовые основы обеспечения реализации принципов корпоративного управления.

Задания для самостоятельной работы студентов:

§ Подготовка сообщений для выступления на семинаре:

1) Корпоративное управление, его связь с дивидендной политикой и доходностью вложений для инвесторов.

2) Оценка деятельности организации с учетом качества корпоративного управления.

3) Формирование системы корпоративного управление в холдинге.

§ Подготовка статистической и аналитический информации по вопросам:

1. Рейтинги качества корпоративного управления в России и за рубежом.

2. Корпоративное управление, его связь с дивидендной политикой и доходностью вложений для инвесторов.

3. Система корпоративного управления и перспективы ее развития в странах с переходной экономикой.

§ Круглый стол: система корпоративного управления в развитых странах и России. При подготовке материалов круглого стола, необходимо изучить нормативно-правовую базу корпоративного управления в России, исследовать рейтинги качества корпоративного управления российских и зарубежных компаний. Необходимо показать сильные и слабые стороны построения системы корпоративного управления в российских компаниях как стратегии повышения рыночной стоимости организации.

Рекомендуемая литература:

1. Алиев С.А. Факторы рыночной активности корпоративных структур и их влияние на систему управления // Менеджмент в России и за рубежом. №3, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интренет-сайта www.dis.ru

2. Дементьева А.Г. Система корпоративного управления в развитых странах и России // Менеджмент в России и за рубежом. №3, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интренет-сайта www.dis.ru

3. Корпоративное управление. Классика Harvard Business Review/ перевод. Куницын А./ М.: Альпина Бизнес Букс. 2007. 222 с.

4. Кузьмин Б.И.,Воробьева Л.Е., Воробьева О.В Корпоративное управление ОАО «Газпром» в процессе интеграции и глобализации // Менеджмент в России и за рубежом. №6, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интренет-сайта www.dis.ru

5. Материалы по курсу «Корпоративные финансы Горяева А. в РЭШ на Интернет-странице www.nes.ru/~agoriaev/CorpFin.htm

6. Минакова И.В., Гретченко В.В., Самсонова Е.К. Качество корпоративного управления как один из основных факторов неплатёжеспособности хозяйствующих субъектов и обеспечения конкурентоспособности национальной экономики // Менеджмент в России и за рубежом. №3, 2008 [электронный ресурс] Материалы Интренет-сайта www.dis.ru

7. Раздел «Корпоративное управление». Материалы Интернет-сайта www.fcsm.ru

8. Семенкова Е.В. Корпоративные действия эмитента и дивидендная политика // Финансовый менеджмент. №3, 2007 [электронный ресурс] Материалы Интернет-сайта www.dis.ru

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА