2015-04-17
2525
ЛЕКЦИИ
Тема 1. Экономическая сущность инвестиций
1.Понятие инвестиций и их классификация
2.Особенности и принципы инвестиционной деятельности.
3. Классификация инвесторов.
1.Понятие инвестиций и их классификация
Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах – движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов (прежде всего ценных бумаг). Инвестиции классифицируют по объектам вложения капитала, по характеру участия в инвестиционном процессе, по периоду инвестирования, по уровню инвестиционного риска, по формам собственности инвестируемого капитала, по региональной принадлежности инвесторов.
По объектам вложения капитала различают реальные и финансовые инвестиции, по характеру участия в инвестиционном процессе – прямые и непрямые инвестиции, по периоду инвестирования – краткосрочные и долгосрочные инвестиции, по уровню инвестиционного риска – безрисковые, низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые и спекулятивные инвестиции, по формам собственности инвестируемого капитала – частные и государственные инвестиции, по региональной принадлежности инвесторов – национальные (внутренние) и иностранные инвестиции.
|
|
|
2.Особенности и принципы инвестиционной деятельности.
Для достижения более высокой эффективности инвестиционной деятельности предпринимательской фирме необходимо учитывать базовые принципы инвестирования, такие, как:
· Принцип предельной эффективности инвестирования;
· Принцип «замазки»;
· Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капитальных вложений;
· Принцип адаптационных издержек;
· Принцип мультипликатора.
Для достижения более высокой эффективности вложений руководство фирмы обязано учитывать базовые принципы инвестирования. Рассмотрим их более подробно.
Принцип предельной эффективности инвестирования. Любое предприятие стремится к получению максимальной прибыли, организовывая производство таким образом, чтобы издержки на единицу выпускаемой продукции были минимальными. Предприятие будет продолжать свою деятельность, если при достигнутом уровне производства его доход будет превышать издержки производства. И оно прекратит производство, если полученный суммарный доход от продажи товара не превысит издержки производства.
До каких пределов предприятие может расширять производство? Если производство одной дополнительной единицы товара дает доход, превышающий издержки, связанные с ее изготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать выпуск продукции. Предприятие не будет расширять производство, если доход от продажи последней единицы продукций станет равным издержкам производства. Если предприятие все же решило продолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции, при котором предельный доход будет равен предельным издержкам производства. Эти два условия носят универсальный характер и применимы к любой структуре рынка, любой форме собственности.
|
|
|
Рассмотрим взаимосвязь между процессом вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала
Как видно из графика, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл графика в том, что на предприятии с его помощью могут найти (опытно определить) предельный размер инвестирования. Как видно из графика, оптимальный объем инвестирования – 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. уже будут невыгодны. Таким образом, мы решаем своего рода оптимизационную задачу, наметив в определенной мере стратегию инвестирования. Крутизна графика предельной эффективности инвестирования зависит, по меньшей мере, от двух главных факторов:
• темпа роста издержек производства (в немалой степени задается самой технологией);
• степени монополизации производства.
Принцип «замазки». Этот принцип позволяет определить новый подход к оценке эффективности инвестирования. В чем его суть? Представим себе кусок замазки. Перед тем, как к нему прикоснуться, мы имеем максимальную свободу выбора: как касаться, в каком месте, с какой целью, насколько глубоко погружать пальцы в замазку и т.д. Но как только мы вошли в контакт с замазкой, то произошло увязание. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: вы связаны, увязли.
Инвестирование подобно работе с замазкой; свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации.
Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в течение ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать проценты по кредиту и т.п. Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.
Нельзя сказать, что свобода действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного решения. Можно перепродать купленный вами станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое дезинвестирование. Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «в замазке», из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло» одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем чем больше вложения капитала, чем солиднее деловые партнеры, Тем дороже придется платить за исправление своей ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно просчитать эффективность инвестиционного проекта до начала его реализации.
Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капиталовложений. Существует три варианта оценки эффективности:
• через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно стоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно – особенно губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;
|
|
|
• через сочетание денежных и технических критериев эффективности. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей;
• чисто технический подход оценки эффективности, который не учитывает рыночной (стоимостной) оценки бизнеса и поэтому будет все менее применим для России.
Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки – это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру, новый завод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет «золотым». Большинство предприятий не могут себе такого позволить.
Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Потеря времени означает омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационные же издержки производственного инвестирования еще больше. Предположим, оборудование установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка изменилась, и принимается решение поменять технологию, а, следовательно, и оборудование. Например, ручной труд целесообразно заменить машинным. Это потребует известных адаптационных издержек (прямых и косвенных). Перечислим хотя бы некоторые из них: переподготовка кадров; продажа старого и установка нового оборудования; выплата компенсаций рабочим и служащим, потерявшим работу в результате соответствующих сокращений; неустойки по старым контрактам, сохраняющим свою силу, и др. Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию. Чем больше эта цена сможет превысить цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала. Чем больше спрос на продукцию, тем больше адаптационные издержки, которые предприятие может себе позволить. Опыт показывает, что чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет инвестирование, даже, несмотря на адаптационные издержки.
|
|
|
Принцип мультипликатора (множителя). Принцип мультипликатора опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и т.д. Знание технологии производства позволяет вычислить коэффициент корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акций намечается подъем машиностроения, известна технологическая связка машиностроения с другими отраслями, то можно заранее просчитать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимающаяся изготовлением пластмасс для машиностроения, может оценить перспективу своих доходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно.
Мультипликатор дает возможность заранее знать время и экономическую силу конкретного воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное заблаговременное действие может быть осуществлено и в форме перепродажи акций, и в форме перепрофилирования производства.
Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления от отрасли-генератора спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора затухает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимость снова корректировать стратегию инвестирования.
Q – принцип. Q-принцип – это определение зависимости между оценкой актива на фондовой бирже и его реальной восстановительной стоимостью. Показатель этой зависимости – Q-отношение:
Если дробь больше единицы, то инвестирование выгодно. Причем чем больше, тем выгоднее. Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению к текущей стоимости их строительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем текущие издержки замещения данного дома на новый.
Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса и ценой предложения. Так, в случае инвестирования в покупку целого предприятия (фирмы) определяем:
В целом отметим, что данный принцип тем меньше применим, чем больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленностью, роста значения товарно-сырьевых и фондовых бирж как форм оценки и переоценки стоимости основного и оборотного капитала предприятий.
Опыт показал, что Q-принцип особенно хорошо применим в таких отраслях, как транспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия, резинотехническая промышленность, производство пластмасс, но он неприменим в отраслях, регулируемых государством: нефтедобыча, газовая отрасль и т.п.
Особенности инвестиционной деятельности:
· главная форма реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности,
· измеритель темпов экономического развития предприятия;
· подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности;
· объемы инвестиционной деятельности неравномерны по отдельным периодам;
· формы и методы ее менее зависимы от отраслевых особенностей предприятия;
· присущи специфические виды рисков;
· инвестиционная прибыль формируется со значительным «лагом запаздывания»;
· денежные потоки существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности.
3. Классификация инвесторов.
Классификация инвесторов по направленности основной хозяйственной деятельности, целям инвестирования, принадлежности к резидентам.
По направленности основной хозяйственной деятельности различают индивидуальных и институциональных инвесторов; по целям инвестирования – стратегического и портфельного инвесторов; по принадлежности к резидентам – отечественных и иностранных инвесторов.
Задания и вопросы для самоконтроля:
1.Поясните, что понимается под инвестициями? В чем их отличие от капиталовложений?
2. Что является объектом и субъектом инвестиционной деятельности?
3.Приведите примеры форм и видов инвестиций.
4. Как рассчитать сумму чистых инвестиций предприятия?
5. Какие формы протекания процесса инвестирования во времени вы знаете?
6.Приведите пример:
- предприятия, «проедающего свой капитал»;
- предприятия, «топчущегося на месте»;
- «растущего предприятия».
7.Объясните принцип «замазки», адаптационных издержек, мультипликатора, предельной эффективности, сочетания материальных и денежных оценок эффективности инвестиций.
Основная литература:
1. Оспанов М.Т., Мухамбетов Т.И., «Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практика привлечения и использования». – Алматы.: Факсином – 1997г.
2. Гарднер Д., Оуэн Р., Конвей Р. «Привлечение капитала: пособие Эрнст энд Янг». – М. 1995г.
3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 1998.
4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 2001.
5. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
6. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.1998.
7. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирования: Учебник.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.
8. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.-Киев: Ника-центр, 1999.
Дополнительная литература:
1. Киреев А.П. «Международная экономика: Учебное пособие для вузов». – М.: Международные отношения, 1998г.
2. Арынов Е.М., Буранбаева Л.М. и др. «Иностранный капитал в экономике Казахстана».- Алматы, 1993г.
3. Булатов А.С. «Как организовать компанию на Западе».- М., 1995г.
4. Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия: Учебное пособие, - Алматы.: Экономика, 1998.
5. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.
6. Приве Ян. «Прямые инвестиции в переходном процессе – реальная надежда или миф?»/ Сборник «Региональная интеграция в Центральной Азии: шансы и риск экономического сотрудничества». – Берлин, 1997г.
7. Государственная программа привлечения и использования иностранного капитала для структурных преобразований экономики РК., Алматы, 1995г.
8. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.
Тема 2. Финансовые аспекты организации инвестиций.
1. Источники инвестиций.
2. Механизм формирования инвестиционной прибыли предприятия.
1.Источники инвестиций
Инвестиционная деятельность может осуществляться предприятиями за счет:
· Собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора, которые включают в себя первоначальные взносы учредителей в момент организации фирмы и часть денежных средств, полученных в результате хозяйственной деятельности, т.е. за счет прибыли, амортизационных отчислений, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и т.п.;
· Заемных финансовых средств инвестора, в качестве которых выступают банковский кредит, инвестиционный налоговый кредит, бюджетный кредит и другие средства;
· Привлеченных финансовых средств инвестора, полученных от продажи акций, паевых и иных взносов юридических лиц и работников фирмы;
· Денежных средств, поступающих в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов концернов, ассоциаций и других объединений предприятий;
· Инвестиционных ассигнований из государственного бюджета, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
· Средств иностранных инвесторов, предоставляемых в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений в денежной форме международных организаций и финансовых институтов, государственных предприятий различных форм собственности, частных лиц.
В зависимости от того, какие источники финансирования привлекаются предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности выделяют три основные формы финансирования инвестиций: самофинансирование, кредитное финансирование, долевое или смешанное финансирование.
2.Механизм формирования инвестиционной прибыли предприятия.
Элементы механизма формирования инвестиционной прибыли: минимальная норма прибыли на капитал, продолжительность инвестиционного процесса, темп инфляции, уровень инвестиционного риска, индивидуальные особенности объекта инвестирования.
Минимальная норма прибыли на капитал показатель, который должен быть очищен от инфляции, т.е. отражать реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства; который должен складываться в условиях высокой ликвидности инвестиций, то есть обеспечения при необходимости быстрого изъятия инвестором вложенных средств; Который минимизирует риск потери капитала инвестором в процессе осуществления инвестиционной деятельности.
Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени. Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем выше при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока (прежде всего) на вложенный капитал (при его наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал).
Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого (или сложившегося) темпа инфляции.
Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности. При оценке уровня инвестиционных рисков используются показатели дисперсии, среднеквадратического отклонения, коэффициента вариации, бета-коэффициента. С оценкой рисков связан важный момент формирования уровня инвестиционной прибыли. Для возмещения того или иного уровня риска по объекту инвестирования предназначается так называемая «премия за риск», которая представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня риска по обекту инвестирования, а только риска рыночного или систематического, который определяется с помощью бета-коэффициента.
Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные активы. Как видно из данного определения, при оценке уровня ликвидности тех или иных объектов инвестирования используются два основных критерия – время конверсии данного объекта инвестиций в денежные активы и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой конверсией.
Оценка времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования (или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное от деления единицы на число дней их конверсии в денежные активы). По этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются следующим образом:
1. срочноликвидные (со сроком конверсии до 7 дней);
2. высоколиквидные (с возможным сроком реализации от 8 до 30 дней);
3. среднеликвидные (такие обекты реализуются в срок от одного до трех месяцев);
4. слаболиквидные (срок возможной реализации которых составляет свыше трех месяцев).
Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию финансовые потери классифицируются следующим образом:
· низкие (если их уровень составляет не более 5% к сумме инвестированных средств);
· средние (если этот показатель колеблется в в пределах 6-10%);
· высокие (если этот показатель составляет 11-20%);
· очень высокие (если их уровень превышает 20%).
Экономическое содержание этой связи заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта инвестиций, он быстрее может его реализовать и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только оценивать уровень ликвидности объектов инвестиций, но и управлять процессом их конверсии в денежные активы, варьируя показатель уровня финансовых потерь.
Индивидуальные особенности объекта инвестирования являются завершающим элементом модели формирования инвестиционной прибыли. Если ранее рассмотренные элементы формирования инвестиционной прибыли имели объективную общепринятую основу для определения уровня инвестиционной прибыли, то индивидуальные особенности объекта инвестирования могут отвечать целям стратегического их отбора инвестором вне зависимости от уровня их прибыльности. Приэтом уровень инвестиционной прибыли может отклоняться от объективных его стандартов как в большую сторону (например, если рыночная стоимость объекта инвестирования недооценена их продавцом), так и в меньшую (если инвестор согласен на потерю определенной части прибыли ради решения других стратегических задач, например, для проникновения на другой региональный рынок).
Индивидуальные особенности объекта инвестирования представляют собой предмет конкретной оценки его инвестиционных качеств, методика которой будет рассмотрена далее в разрезе конкретных видов этих объектов.
Задания и вопросы для самоконтроля:
1. За счет каких средств может осуществляться инвестиционная деятельность?
2. Какие три основные формы финансирования инвестиций существуют?
3. Изобразите графически характер зависимости между временем продажи объекта инвестирования и уровнем финансовых потерь.
4. Покажите графически кривую объема спроса на инвестиции в зависимости от минимальной нормы прибыли на капитал.
.
Основная литература:
1. Оспанов М.Т., Мухамбетов Т.И., «Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практика привлечения и использования». – Алматы.: Факсином – 1997г.
2. Гарднер Д., Оуэн Р., Конвей Р. «Привлечение капитала: пособие Эрнст энд Янг». – М. 1995г.
3. Зайдерт К. «Совместные предприятия как стратегический инструмент в международном маркетинге». – М. 1991г.
4. Лукьяненко Д.Т. «СП – создание и механизм функционирования. - Киев», 1991г.
5. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.1998.
6. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирования: Учебник.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.
7. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.-Киев: Ника-центр, 1999.
Дополнительная литература:
1. Киреев А.П. «Международная экономика: Учебное пособие для вузов». – М.: Международные отношения, 1998г.
2. Арынов Е.М., Буранбаева Л.М. и др. «Иностранный капитал в экономике Казахстана».- Алматы, 1993г.
3. Булатов А.С. «Как организовать компанию на Западе».- М., 1995г.
6. Приве Ян. «Прямые инвестиции в переходном процессе – реальная надежда или миф?»/ Сборник «Региональная интеграция в Центральной Азии: шансы и риск экономического сотрудничества». – Берлин, 1997г.
7. Лебедева Л.Ф. «Иностранный капитал в экономике США». – М.: Наука, 1982г.
8. Мауленов К.С. Правовое положение совместных, иностранных предприятий и ТНК. – Алматы.: Данекер, 2000.
9. Государственная программа привлечения и использования иностранного капитала для структурных преобразований экономики РК., Алматы, 1995г.
10. Сапарбаев А.Д. Финансирование и инвестирование совместных предприятий //Банки Казахстана, №5, 2003.
16. Государственная программа привлечения и использования иностранного капитала для структурных преобразований экономики РК., Алматы, 1995г.
Тема 3.Оценка инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов страны.(2ч)
1.Основные элементы оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики.
2.Основные элементы оценки инвестиционной привлекательности регионов страны.
1.Основные элементы оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики
Оценка инвестиционной привлекательности отдельных объектов инвестирования зависит от многих факторов и носит строго индивидуальный характер. Вместе с тем, необходимым слагаемым оценки любого из объектов инвестирования – инвестиционного проекта или финансового инструмента – является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики или регионов страны с позиции эффективности вложения капитала.
Оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (подотраслей) экономики осуществляется по следующим основным элементам.
Каждый из элементов, которые рассматриваются как синтетические (агрегированные) результаты проведения оценки, включает в себя конкретные аналитические оценочные показатели, расчет которых основывается на соответствующих статистических данных и экспертных оценках.
1.Уровень перспективности развития отрасли оценивается на основе следующих основных показателей и характеристик:
· значимость отрасли в экономике страны. Количественную оценку этого показателя составляют фактический и прогнозируемый удельный вес продукции отрасли в валовом внутреннем продукте страны с учетом осуществляемой структурной перестройки экономики;
· устойчивость экономики к экономическому спаду. Уровень этой устойчивости определяется на основе анализа соотношения динамики объема отраслевого производства продукции и динамики валового внутреннего продукта страны;
· социальная значимость отрасли. Она характеризуется численностью занятых в отрасли работников, их удельным весом в общей численности занятого населения страны;
· обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами. Для такой оценки используются показатели объема и удельного веса капитальных вложений, осуществляемых за счет собственных финансовых ресурсов предприятий отрасли; удельный вес собственного капитала в общем используемом его объеме предприятиями отрасли и другие;
· степень государственной поддержки развития отрасли. Количественную оценку этого показателя составляют данные об объеме государственных капитальных вложений в отрасль; объеме льготного государственного кредитования предприятий отрасли; системе налоговых льгот, связанных с деятельностью предприятий отрасли и другие;
· стадия жизненного цикла отрасли. Такая оценка осуществляется только по тем отраслям (подотраслям) экономики, развитие которых осуществляется по отдельным стадиям жизненного цикла (отдельные отрасли и подотрасли). В соответствии с концепцией жизненного цикла отрасли он состоит из следующих пяти стадий: рождение, рост, расширение, зрелость, старение.
1. Уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятий отрасли оценивается на основе следующих коэффициентов:
· Коэффициент рентабельности активов. Он позволяет судить об уровне генерирования прибыли активами предприятий с учетом отраслевой специфики их деятельности;
· Коэффициент рентабельности собственного капитала. Он является приоритетным в рассматриваемой системе показателей данной группы, так как позволяет судить о среднеотраслевой норме прибыльности инвестиций;
· Коэффициент рентабельности реализации продукции. Этот показатель дает представление о норме отраслевой прибыли в составе средних цен на ее продукцию;
· Коэффициент рентабельности текущих затрат. Использование этого показателя дает представление о потенциальных возможностях формирования диапазона цен на продукцию с позиций сложившегося уровня затрат на ее производство и реализацию.
Учитывая высокую вариабельность значений этих показателей в динамике, вызванную нестабильностью экономических условий развития предприятий на современном этапе, эти показатели рассчитываются и изучаются за последних ряд лет.
3. Уровень отраслевых инвестиционных рисков оценивается на основе следующих показателей:
· Коффициент вариации среднеотраслевого показателя рентабельности собственного капитала по отдельным годам анализируемого периода. Этот коэффициент является традиционным измерителем уровня финансового (инвестиционного) риска в динамике.
· Коэффициент вариации показателей рентабельности в разрезе отдельных предприятий отрасли. Он характеризует внутриотраслевой диапазон колебаний уровня финансовых (инвестиционных)рисков.
· Уровень конкуренции в отрасли. Количественно этот показатель характеризует число предприятий, функционирующих в данной отрасли (в сравнении с другими отраслями), а также число предприятий, занимающих монопольное положение на рынке (по критерию удельного веса реализации продукции).
· Уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли. Такую оценку можно получить путем соотнесения показателей динамики уровня цен на продукцию отрасли с динамикой индекса оптовых цен в целом по стране или индекса инфляции.
· Уровень социальной напряженности в отрасли. В определенной степени об этом позволяет судить сравнение показателя среднего уровня заработной платы работников отрасли с реальным уровнем прожиточного минимума в стране.
2.Основные элементы оценки инвестиционной привлекательности регионов страны.
Оценка инвестиционной привлекательности регионов страны осуществляется по следующим основным элементам:
1.Уровень общеэкономического развития региона оценивается на основе следующих аналитических показателей:
- Удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе страны;
- Объем произведенной промышленной и сельскохозяйственной продукции в регионе в расчете на душу населения;
- Средний уровень доходов населения;
- Среднегодовой объем капитальных вложений в регионе за ряд предшествующих лет и другие.
- Уровень развития инвестиционной инфраструктуры в регионе. Для характеристики этого элемента используются следующие основные показатели:
· Число подрядных строительных предприятий в регионе;
· Объемы местного производства основных строительных материалов;
· Объем производства энергетических ресурсов в регионе (в пересчете на электроэнергию);
· Плотность железнодорожных путей сообщения и автомобильных дорог с твердым покрытием в расчете на 100 кв.км территории;
· Наличие фондовых и товарных бирж в регионе;
· Количество брокерских контор, осуществляющих операции на рынке ценных бумаг и другие.
- Демографическая характеристика региона оценивается на основе следующих основных показателей:
· Удельный вес населения региона в общей численности жителей страны;
· Соотношение городских и сельских жителей региона;
· Удельный вес работающего населения (занятого на предприятиях и в организациях всех форм собственности и осуществляющего индивидуальную трудовую деятельность);
· Уровень квалификации трудоспособного населения и другие.
- Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона могут быть охарактеризованы следующими основными показателями:
· Удельный вес предприятий негосударственных форм собственности в общем количестве предприятий региона;
· Удельный вес продукции предприятий негосударственных форм собственности в общем объеме промышленной и сельскохозяйственной продукции региона;
· Численность совместных предприятий с иностранными партнерами в регионе;
· Численность банковских учреждений (включая филиалы) в регионе;
· Численность страховых компаний (включая их представительства) на территории региона и другие.
- Степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе оценивается на основе таких показателей:
- Уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей региона;
- Удельный вес незавершенных строительством объектов в общем количестве начатых строек за последние три года;
- Удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно-допустимые нормы, в общем количестве предприятий региона;
- Средний радиационный фон в городах региона и другие.
Задания и вопросы для самоконтроля:
1.На основе каких показателей и характеристик оценивается уровень перспективности развития отрасли?
2.Каким образом оценивается значимость отрасли в экономике страны?
3.Как определяется уровень устойчивости отрасли к экономическому спаду?
4.Как рассчитывается обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами?
5.Каким образом характеризуется степень государственной поддержки развития отрасли?
6.Из каких стадий состоит жизненный цикл отрасли?
7.Назовите коэффициенты, оценивающие среднеотраслевую рентабельность деятельности предприятия.
8. Посредством каких показателей определяется уровень отраслевых инвестиционных рисков?
9.Как производится расчет интегрального рангового показателя оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики?
10.Перечислите показатели, характеризующие уровень общеэкономического развития региона.
11.Перечислите основные показатели уровня инвестиционной инфраструктуры.
12.Что означает дать демографическую характеристику региона?
Основная литература:
1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 1998.
2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 2001.
3. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.-Киев: Ника-центр, 1999.
Дополнительная литература:
1. Булатов А.С. «Как организовать компанию на Западе».- М., 1995г.
2. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.
3. Приве Ян. «Прямые инвестиции в переходном процессе – реальная надежда или миф?»/ Сборник «Региональная интеграция в Центральной Азии: шансы и риск экономического сотрудничества». – Берлин, 1997г.
4. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.
5. Воронов К. «Инструмент инвестиционного анализа» //Инвестиции в России, № 4 – 5, 1999г.
