Критерии эффективности инвестиционных решений

Выбор направлений инвестирования — одна из наиболее трудных задач финансового планирования, требующая тщательного анализа и обстоятельной оценки будущих вероятных условий реа­лизации данного проекта. Организация в этом случае принимает на себя долгосрочные обязательства и заинтересована в том, чтобы обеспечить необходимую прибыль, оправдывающую предполагаемые капиталовложения. При проведении анализа инвестиционных затрат принципиально важным является необходимость разработки нескольких альтернативных вариантов и сравнение их на основе выбранных критериев.

Экономические расчеты, связанные с обоснованием инвестиционных решений, должны основываться на прогнозах доходов и затрат. Необходимо тщательно прогнозировать динамику вероятных возможностей, но при этом нельзя поддаваться соблазну просто экстраполировать ранее имевшиеся условия.

Прошлое — в лучшем случае слишком приблизительный советчик для будущих обстоятельств, а в худшем — неуместный. Техни­ко-экономическое обоснование инвестиций должно исходить (в той мере, в какой это возможно) из оценок относительной чувствительности результата к изменениям таких конкретных параметров, как цена изделия, затраты на сырье и т.д. Экономические обоснования, связанные с инвестиционными проектами, должны включать реше­ние следующих вопросов.

1. Какие дополнительные фонды потребуются для осуществления выбранных альтернатив?

2. Какие дополнительные статьи доходов будут созданы помимо и сверх уже существующих?

3. Какие затраты будут добавлены или устранены на основании принятого решения?

С точки зрения сложности экономического обоснования все инвестиционные проекты можно разделить на две категории.

Первая категория — проекты, предусматривающие замену изношенного или устаревшего оборудования при выпуске прибыльной продукции. Здесь возможно положительное решение без детальной проработки, при условии дальнейшей целесообразности производства подобной продукции или применения технологиче­ского процесса. Издержки организации будут компенсированы ростом прибыли. Это так называемые вынужденные инвестиционные проекты, исполнение которых обязательно при работе на данном рынке. В таких проектах требования к норме рентабельности отсутствуют.

Ко второй категории можно отнести проекты, предполагающие увеличение производства уже производимой продукции и расширение рынка сбыта, а также переход на выпуск новой продукции и освоение нового рынка.

Основой этих проектов служат оценка и анализ динамики спроса и предложения на данную продукцию. Реализация таких проектов зачастую требует принятия долгосрочной стратегии развития и функционирования организации, поскольку они связаны со значительными затратами на достаточно большой временной интервал и, следовательно, предполагают высококвалифицированную обработку базовых данных.

С финансовой точки зрения инвестиционный проект объединяет два самостоятельных процесса: создание производственного и иного объекта и последовательное получение прибыли.

Указанные процессы протекают последовательно или параллельно. Оба они могут иметь разное распределение во времени, что осо­бенно важно с точки зрения изменений стоимости денег во времени. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций на­чинается еще до момента завершения процесса вложений и вопрос о размерах требуемых инвестиций с точки зрения финансового планирования сводится к анализу и оценке экономической привлекательности проекта. Чтобы решить этот вопрос, необходимо увязать между собой три основных элемента: размер инвестиций (вложений) капитала, рабочий приток наличности (или прибыли) за жизненный срок проекта, т.е. период, в течение которого предполагается полу­чать прибыль. Эволюция развития методов анализа, применяемых для этих целей, дает возможность выбора как простых решений, так и более сложных, с учетом принятых концепций оценки.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами: фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами раз­ных уровней и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов оп­ределяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: эф­фективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает: общественную (социально-экономическую) эффективность проекта и коммерческую его эффективность.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия реализации проекта для общества в це­лом, в том числе как непосредственные результаты и затраты про­екта, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах эко­номики, экологические, социальные и иные внеэкономические эф­фекты. Внешние эффекты учитывают в количественных показате­лях при наличии соответствующих нормативных и методических материалов, а при отсутствии указанных документов допускается ис­пользование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если внешние эффекты поддаются количественной оценке, то проводят качественную оценку их влияния.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего проект, предполагая, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

• эффективность участия организаций;

• эффективность инвестирования в акции организаций;

• эффективность участия структур более высокого уровня по
отношению к организациям-участницам, в том числе:

—региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и национального хозяйства Российской Федерации;

—отраслевую эффективность — для отдельных отраслей хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объединений организаций и холдинговых структур;

—бюджетную эффективность (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Все рассмотренные типы инвестиционных решений принимаются на основе следующих критериев.

1. Чистая прибыль данного вида инвестиций должна превышать прибыль от помещения на банковский депозит аналогичной суммы средств.

2. Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций должна быть выше темпов инфляции, т.е. должно соблюдаться следующее условие:

Чистая рентабельность > Темпы инфляции.

3. Рентабельность данного инвестиционного проекта с учетом
фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше
чистой рентабельности альтернативных проектов.

4. Рентабельность активов организации, рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т.е.