Эволюция мировой валютной системы. Эволюция мировой валютной системы выражается в смене ее основных типов, к которым относятся Парижский

Эволюция мировой валютной системы выражается в смене ее основных типов, к которым относятся Парижский, Генуэзский, Бреттон-Вудский, Ямайский, Европейский.

Парижская валютная система. Основана на золотомонетном стандарте и юридически закреплена межгосударственным согла­шением в 1867 г. на конференции промышленно развитых стран в Париже. Для нее характерны фиксированное золотое содержание национальных валют и фиксированные валютные курсы. В 1837 г. золотое содержание доллара было официально зафиксировано пу­тем установления официальной цены на золото на уровне 20,672 долл. за тройскую унцию (31,1 г). Британское правительство закрепило официальную цену золота в сумме 4,248 ф. ст. за унцию. Соотношение цены золота, выраженное в долларах и в фунтах стерлингов, позволяло определить валютный курс: 20,672 долл./4,248 ф. ст. = 4,866, т.е. за 1 фунт давали 4,866 долл. Это соотноше­ние называлось монетным паритетом. Валютные курсы могли ко­лебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на раз­мер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобрита­нии и США. Курс примерно 4,911 долл. называли золотой точкой экспорта, а курс примерно 4,861 долл. — золотой точкой импорта. В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. Если в результате обесценения валютный курс выходил за рамки золотых точек, то начинался отток золота из страны, и курс возвращался на прежнее место. В результате оттока золота возникало отрицательное сальдо платежного баланса, а в ре­зультате притока - положительное сальдо.

Дефицит платежного баланса должен был покрываться золотом. Но поскольку золотые резервы стран были ограничены, то любые дисбалансы должны были исправляться и могли вести к истощению официальных золотых резервов. Поэтому в период дисбалансов ме­ждународных расчетов на практике зачастую использовались не пе­ревозки золота из страны в страну, а механизм перелива краткосроч­ного капитала путем маневрирования процентными ставками. Так, в Великобритании, испытывавшей дефицит платежного баланса в начале XX в., происходило сокращение денежной массы, в результа­те чего росли процентные ставки и усиливался приток краткосроч­ного капитала из-за рубежа, который и позволял финансировать де­фицит платежного баланса. Существование золотого стандарта вплоть до Первой мировой войны не только придавало стабильность этой валютной системе, но и лежало в основе устойчивого развития экономики стран, входивших в нее.

Базовые принципы функционирования Парижской валютной системы:

• валютные единицы стран имели золотое содержание;

• конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами границ отдельного государства;

• золотые слитки могли свободно обмениваться на монеты, а золото свободно экспортировалось и импортировалось, продава­лось на международных рынках золота;

• поддержание жесткого соотношения между золотым запасом страны и внутренним предложением денег.

Генуэзская валютная система. Оформлена в 1922 г. на Генуэз­ской международной экономической конференции: была основана на золотодевизном стандарте. Английский фунт стерлингов и американский доллар конкурировали за лидерство на мировом на валютном рынке в качестве резервной валюты. Валютные курсы мог­ли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной едини­цы иностранной валюты, между денежными центрами Великобри­тании и США. Попытки Великобритании восстановить золотой стандарт не имели успеха: в результате завышения курса фунта стерлингов происходило увеличение дефицита платежного баланса. Великобритания была вынуждена отменить в 1931 г. конверти­руемость фунта в золото. Эта мера на фоне великой депрессии и конце 20-х - начале 30-х годов стала проявлением мирового валютного кризиса, выход из которого страны видели в девальвации своих валют. Девальвацию доллара путем увеличения стоимости унции золота с 20,65 до 35 долл. в 1933 г. США, которые имели по­ложительное сальдо платежного баланса, использовали как меру продвижения своего экспорта и создания дополнительных рабочих мест в экспортных отраслях, сокращения безработицы. На этом фоне страны, защищаясь от иностранной конкуренции, были вынуждены начать вводить высокие таможенные пошлины и импортные тарифы. Результатом этих мер стало сокращение внешней тор­говли и международных расчетов. В результате Генуэзская валют­ная система утратила эластичность и стабильность. Был прекращен размен банкнот на золото во внутреннем обороте всех стран, и со­хранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по со­глашению центральных банков США, Великобритании и Фран­ции. Еще одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 г., вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

Базовые принципы функционирования Генуэзской валютной системы:

• за золотом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;

• резервной валютой стал американский доллар, который на­равне с золотом был признан в качестве меры ценности валюты раз­ных стран, а также международного кредитного средства платежа;

• доллар обменивался на золото центральными банками и пра­вительственными учреждениями других стран в казначействе США по фиксированному курсу. Правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной;

• приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осу­ществлялись на основе официальных валютных паритетов, выра­женных в золоте и долларах;

• каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты;

• новым элементом мировой валютной системы стало валют­ное регулирование, которое осуществлялось в форме активной ва­лютной политики, международных конференций и совещаний.

В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы ва­лют практически не менялись, хотя покупательная способность де­нег постоянно снижалась в результате инфляции. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства, и во­енные или стратегические товары можно было приобрести только за золото. Соответственно, валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка же проекта новой ва­лютной системы началась уже в годы войны английскими и амери­канскими специалистами, так как государства опасались повторе­ния валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономиче­ский рост и ограничить негативные социально-экономические по­следствия кризисов. В результате были подготовлены проект Г. Д. Уайта (США) и проект Дж. М. Кейнса (Великобритания), для которых были характерны следующие общие принципы:

• свободная торговля и движение капитала;

• уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;

• золотодевизный стандарт;

• создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

Бреттон-Вудская валютная система. Оформлена соглашением стран на конференции по валютным и финансовым вопросам, ко­торая состоялась в июле 1944 г. в г. Бреттон-Вудс. Основана на ряде структурных принципов:

• введение унифицированной системы валютных курсов в со­ответствии с установленным паритетом;

• официально установленные фиксированные паритеты валют к доллару США, который, в свою очередь, конвертировался в золо­то по фиксированному курсу;

• определена официальная цена золота на 1 июля 1944 г. на уров­не 35 долл. за тройскую унцию золота или 1 долл. за 0,88571 г золота;

• установлено, что фиксированные золотые паритеты и курсы валют могли колебаться в пределах ± 1 % паритета, а в Западной Ев­ропе ±0,75%;

• созданы условия для конвертируемости двух резервных ва­лют - доллара США и фунта стерлингов - в золото по официаль­ному курсу.

Бреттон-Вудская система была золотодевизной системой с фиксированными валютными курсами. США брали на себя обяза­тельство по первому требованию обменивать доллары в золото без каких-либо ограничений, а остальные страны должны были зафик­сировать курс своей валюты к доллару.

По решению Бреттон-Вудской конференции был создан Международный валютный фонд (МВФ), основные цели которого сле­дующие:

• оказание содействия стабильности валютных курсов, платеж­ных соглашений и избежание конкурентной девальвации валют;

• содействие организации многосторонней платежной систе­мы по текущим операциям;

• устранение валютных ограничений между странами - участ­ницами фонда;

• предоставление краткосрочных кредитов для урегулирования платежных дисбалансов;

• оказание содействия международному сотрудничеству на ос­нове постоянных совещаний и консультаций по международным валютным проблемам.

Ведущее положение США в мировой экономике после оконча­ния войны нашло свое отражение в утверждении долларового стан­дарта. Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, - стал базой валютных паритетов, преобладающим средством между­народных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически доллар стал играть роль, которую играло золото в ва­лютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего пла­тежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов (особенно с США и недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинстве стран.

Противоречия Бреттон-Вудской валютной системы, прежде все­го между национальным характером доллара и использованием его как международного платежного средства, постепенно расшатали ее по мере укрепления экономики стран Западной Европы и Японии. В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между ин­тернациональным и глобальным характером международных эконо­мических отношений и использованием для их осуществления на­циональных валют, подверженных обесцениванию (преимущест­венно доллара). Причинами валютного кризиса стали:

• мировой циклический кризис, охвативший экономику раз­личных стран с 1969 г.;

• усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах, что оказало влияние на динамику курсов валют и создало условия для курсовых перекосов;

• хронический дефицит платежных балансов одних стран и ак­тивное сальдо других, усилившие резкие колебания валют в соот­ветствующих направлениях;

• по мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосроч­ная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949-1971 гг., а офици­альные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты;

• рынок евродолларов, первоначально поддерживавший пози­ции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютный кризис;

• сыграли свою дезорганизующую роль и крупные трансна­циональные корпорации. Обладая огромными активами в разных валютах, они активно участвовали в валютных спекуляциях, при­давая им грандиозный масштаб.

В 1971 г. США официально прекратили конвертировать долла­ры в золото по официальному курсу. Для спасения системы фиксированных валютных курсов в декабре 1971 г. была достигнута дого­воренность о расширении пределов колебаний курсов до +2,25% паритета валют. Однако уже через год эта договоренность о фикси­рованных валютных курсах была отменена, и Бреттон-Вудская сис­тема перестала существовать.

Ямайская валютная система - современный международный валютный механизм. Эта система оформлена соглашением стран - членов МВФ в январе 1976 г. в г. Кингстон на Ямайке, в котором формулировались основные принципы новой валютно-финансовой системы, закрепленные в апреле 1978 г. во второй поправке к Соглашениям МВФ. Эти принципы, которые продолжают дейст­вовать и сегодня, заключаются в следующем:

• узаконена демонетизация золота, т.е. утрата им денежных функций, благодаря реальной ценности золота за ним сохранилась роль чрезвычайных мировых денег и резервного актива;

• золотодевизный стандарт был заменен стандартом СДР, ко­торый формально объявлен основой валютных паритетов, но на практике не стал эталоном стоимости, главным платежным и ре­зервным средством;

• вместо фиксированного валютного курса страны официаль­но с 1973 г. перешли к режиму плавающих валютных курсов, но при этом получили возможность выбора фиксированного или плаваю­щего валютного курса.

Противоречия в Ямайской валютной системе очень быстро проявились в несовершенстве плавающих валютных курсов, а фи­нансовые и валютные кризисы поставили вопрос о мерах по искус­ственной поддержке валютных курсов, реальной и завышенной оценке активов, неудовлетворительном банковском надзоре, не­достатке финансовой информации. Необходимость координации действий стран для преодоления кризисных явлений заставила ми­ровое экономическое сообщество по-новому оценить роль МВФ и МБРР в согласовании политики стран в области валютных отно­шений. Встал вопрос о регулирующей деятельности международ­ных валютно-финансовых институтов, эффективность которых в условиях дерегулирования в мировой валютной системе и глобали­зации финансовых потоков значительно снизилась, что заставило правительства рада стран, находящихся в полосе потрясений, пе­рейти к реструктуризации всей системы валютного регулирования.

Основные составляющие современного международного ва­лютного механизма сводятся к следующему:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычным товаром со свободной ценой на него; в то же время оно остается особым товарным ликвидным ак­тивом. В случае необходимости золото может быть продано, а по­лученная валюта использована для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого режима ва­лютного курса. Валютные отношения между странами стали осно­вываться на «плавающих» курсах их национальных денежных еди­ниц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факторами:

• реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют на внутренних рынках стран;

• соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

3. К началу 90-х годов в связи с реализацией системы «плавающих» курсов возникла довольно сложная схема организации МВС
на основе следующих элементов:

• подбираются главные опорные единицы, с которыми отдель­ные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее — свой валютный курс;

• степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.

4. Вводится стандарт СДР — «специальных прав заимствова­ния» с целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резервных валют. Однако СДР как коллективная резервная валюта не смогла занять того места, которое отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, определенные резервные функ­ции приобрели другие валюты промышленных стран: марка ФРГ,
швейцарский франк, японская иена.

Европейская валютная система. С 1 января 1999 г. Европейский союз вступил на новую ступень развития региональной валютной системы, когда безналичные расчеты стали осуществляться на ос­нове новой европейской валюты — евро. Котирование курса евро к доллару и к валютам стран, не входящим в ЕС, осуществляет Евро­пейский центральный банк во Франкфурте-на-Майне. С 1 января 2002 г. введена в обращение евровалюта при наличных расчетах, евробанкноты и евромонеты стали единственным законным пла­тежным средством в странах ЕС.

Единая европейская валюта стала важным фактором стабильно­сти ЕС, облегчив борьбу с инфляцией, повысив конкурентоспособ­ность товаров и услуг государств ЕС. Введение евро привело к тому, что рынок этой валюты стал важнейшим сегментом мирового ва­лютного рынка. В настоящее время единая европейская валюта на равных соперничает с долларом и иеной. Новая денежная единица позволила также ликвидировать значительные расходы, связанные с переводом одной валюты в другую между странами Европы.

Современная валютная структура экономических отношений. Параллельное существование двух международных валютных сис­тем — Ямайской и Европейской — обусловило изменение валют­ной структуры экономических отношений. Структурные сдвиги затронули такие сегменты, как валютные инвестиции, вложения в долговые и производные ценные бумаги, иностранные банковские пассивы, внешнеторговые расчеты, официальные золотовалютные резервы и др.

В составе банковских активов (вложений), к которым относят­ся ссуды и вложения в ценные бумаги, наиболее используемыми денежными единицами выступают доллар США, евро, японская йена, британский фунт стерлингов и швейцарский франк. В част­ных инвестиционных портфелях, формирование которых во мно­гом определяется динамикой валютных курсов, предпочтительные для инвестиций валюты - доллар США и евро: на них приходится более 75% этих инвестиций. При этом наиболее перспективной ва­лютой для долгосрочных инвестиций является евро.

С появлением евро произошли существенные изменения в структуре международного рынка долговых ценных бумаг и произ­водных финансовых инструментов, которые выразились в стабиль­ном росте ценных бумаг, номинированных в евро при соответст­вующем снижении эмиссии ценных бумаг, номинированных в долларах США и иенах.

В 1998 - 2003 гг. по биржевому сегменту рынка ценных бумаг доля единой европейской валюты возросла с 25 до 45,7%, аналогич­ные тенденции наметились и на внебиржевом рынке производных валютных инструментов.

В течение длительного времени (1970-1980 гг.) единственной ключевой валютой на международном валютном рынке был доллар США. В этой валюте преимущественно совершаются международ­ные сделки, рассчитываются курсы между другими валютами, уста­навливаются цены и котировки. Введение евро не поколебало су­щественно позицию доллара как ключевой валюты. Однако к 2004 г. евро занимал в операциях мирового валютного рынка - 37%. Роль остальных национальных валют как средства платежа в на­стоящее время незначительна.

Единая европейская валюта занимает второе место в официаль­ных резервах государств. Стабильное доминирование доллара в этом сегменте валютных отношений объясняется мировыми масштабами финан­сового рынка США.