Условия покрытого процентного паритета (covered interest rate partty)

Условия покрытого процентного паритета (covered interest rate partty)

подразумевают, что процентный доход, который можно получить в каждой крупной стране, будут стремиться к одинаковому значению после его корректироваки с учетом роста или снижения обменного курса, проведение которой необходимо для защиты от возможных убытков от сделок с иностранной валютой.

Например, если бы краткосрочные процентные ставки в стране А былыи бы на 1% выше краткосрочных ставок в стране В, то гражданин страны В смог бы заработать процентный доход за счет более высокой ставки в стране А, если бы 1) он купил валюту страны А в дангный момент; 2) приобрел бы на нее более доходные (а, значит, более дешевые) ценные бумаги страны А; 3) не дожидаясь погашения ценных бумаг, одновременно заключил контракт об обмене валюты страны А на валюту своей страны.

Однако при сохранении покрытого процентного паритета убытки от заключения “покрывающих” форвардных/фьючерсных контрактов в точности будут соответствовать доходу, полученному за счет более высокой процентной ставки, существующей в стране А.

Как правило, на практике условия покрытого процентного паритета обычно соблюдаются, так как в противном случае миллиарды долларов начали бы перетекать из одной страны в другую.

Таким образом, форвардный обменный курс для страны А, имеющей более высокую процентную ставку по сравнению со страной В. будет стремить к меньшему значению, чем текущий курс обмена валюты страны А на валюту страны В.

Существуют, по крайней мере, три типа международных потоков капиталов, способных влиять на обменные курсы валют

1. Спекулятивные потоки капиталов (speculative capital flows) обычно возникают, когда центральный банк стремится поддержать неизменный обменный курс вопреки действию рыночных сил.

2. Инвестиционные потоки капиталов могут представлять собой либо потоки средств рынка денег, обусловленные наличием разницы в процентных ставках, либо потоки долгосрочных вложений в недвижимое имущество или в финансвые активы. Изменение в интенсивности долгосрочных инвестиционных потоков могут быть обусловлены либо повышением инвестиционной привлекательности страны, либо быть результатом увеличения количнства национальной валюты, которым владеют иностранные государства.

NB: Например, из-за привлекательного режима налогообложения, стабильности доллара и высокой ожидаемой нормы прибыли в начале 1980-х возрос приток прямых иностранных инвестиций в США. Кроме того, возросший дефицит торгового баланса привел к тому, что у нерезидентов скопились значительные долларовые запасы. Поэтому даже несмотря на более значительный по сравнению с Японией уровень инфляции, сравнительно высокие долгосрочные номинальные процентные ставки, существовавшие в США, обеспечивали Америке огромный приток капиталов, позволивший ей даже затормозить падение курса доллара относительно иены в тот период.

Изменение величин потоков краткосрочных инвестиций обычно являются следствием различия краткосрочных процентных ставок разных странах, так как инвесторы всегда стемятся получить наиболее высокий доход от своих временно свободных средств. Однако высокие процентные ставки подразумевают возможность выских темпов инфляции. Кроме того, более высокий по сравнению с другими странами уровень инфляции приводит в конечном итоге к снижению курса национальной валюты.

Поэтому краткосрочные потоки капиталов чаще всего возникают только тогда, когда инвесторы полагают, что реальная (скорректировванная на уровень инфляции) процентная ставка окажется в какой-либо стране выше, чем в других государствах, или же когда отсутствуют условия покрытого процентного паритета.

NB: Например, в начале 1990-х Германия имела сравнительно высокий уровень процентной ставки, что было вызвано объединением ее западных и восточных земель. В результате сохранения краткосрочной ставки на уровне, превышающем уровень инфляции, реальная процентная ставка возросла, поэтому:

§ произошло замедление темпов роста экономики, что привело к снижению инфляции;

§ удалось привлечь зарубежные инвестиции для стабилизации обменного курса марки. Поскольку было известно, что в Германии не допустят инфляции, их высокие краткосрочные процентные ставки привлекли инвесторов, так как они знали, что высокие рыночные краткосрочные процентные ставки будут обеспечивать также высокие реальные ставки процента в условиях медленной инфляции.

3. Потоки капиталов, вызванные политические событиями (political capital flow). Внутриполитические события неоедко сопроовождаются так называемым бегством капитала, то есть его активным вывозом за границу. Выборы, напртив, могут привлечь капитал в страну.