2015-06-30
349
Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов
- темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),
- темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.
В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.
В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.
|
|
|
Пример 4. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.
Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в табл. 7.6.
Таблица 7.6.
Решение без учета инфляции
| Год | Сумма денег | 16%-ный множитель | Современное значение | |
| Исходная инвестиция | Сейчас | ($36,000) | ($36,000) | |
| Годовая экономия | (1-3) | 20,000 | 2.246 | 44,920 |
| Чистое современное значение | $8,920 |
Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.
Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 х (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 х (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом
$36,000 х (1+0.16) х (1+0.10) = $45,936.
В общем случае, если rр - реальная процентная ставка прибыльности, а Т - темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы
Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:
|
|
|
| реальная стоимость капитала | 16%; |
| темп инфляции | 10%; |
| смешанный эффект (10% от 16%) | 1.6%; |
| приведенная стоимость капитала | 27.6%. |
Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.
Таблица 7.7.
Решение с учетом инфляции
| Год | Сумма денег | Индекс цен | Привед. денежн. поток | 27.6%-ный множит. | Наст. значен. | |
| Исходная инвестиция | Сейчас | ($36,000) | - | ($36,000) | 1,000 | ($36,000) |
| Годовая экономия | 20,000 | 1.10 | 22,000 | 0.7837 | 17,241 | |
| Годовая экономия | 20,000 | 1.21 | 24,200 | 0.6142 | 14,864 | |
| Годовая экономия | 20,000 | 1.331 | 26,620 | 0.4814 | 12,815 | |
| Чистое современное значение | $8,920 |
Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию как входной поток денег, так и показатель отдачи.
По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.
