2015-06-30
688
Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:
- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции,
- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,
- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.
Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 9.3.
Таблица 9.3.
Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала
| 1-ый год | 2-ой год | …... | n-ый год | |
| Чистая прибыль до амортизации, процентов | ||||
| и налога на прибыль | ||||
| минус амортизация | ||||
| минус процентные платежи | ||||
| Чистая прибыль до налогов | ||||
| минус налог на прибыль | ||||
| Чистая прибыль | ||||
| Добавки: амортизация | ||||
| высвобождение рабочего капитала | ||||
| остаточная стоимость оборудования | ||||
| Минус выплата основной части долга | ||||
| Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала | ||||
| Чистые денежные потоки |
Данная таблица отличается от предыдущей наличием двух дополнительных строк: процентные платежи до налогов и погашение основной части долга после налогов.
Расчет показателей эффективности производится с помощью следующей процедуры.
- С помощью таблиц 9.1 и 9.3 производим прогноз денежных потоков.
- Оцениваем стоимость собственного капитала компании rE.
- Производим расчет показателя NPV по следующей формуле:
, (9.3)
где INVЕ - объем собственных инвестиций, r = rE, а денежные потоки CF1, CF2,..., CFn содержатся в последней строке таблицы 9.3. - Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения
(9.4)
Полученное значение внутренней нормы доходности затем сравнивается со стоимостью собственного капитала, и проект принимается, если IRR > rE.
По существу, в соответствии со второй схемой оценивается эффективность применения собственного капитала предприятия. Все кредитные элементы инвестиционной схемы “изымаются” из расчета.
