double arrow

Оценка эффективности инвестиционных проектов на основе анализа денежных потоков

Денежный поток проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через F(t), если оно относится к моменту времени t, или через F(m), если оно относится к m-му шагу. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо, равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток F(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Fи(t); денежного потока от операционной деятельности Fо(t); денежного потока от финансовой деятельности Fф(t).

В денежный поток от инвестиционной деятельности Fи(t) в качестве оттока включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. К притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

В денежный поток от операционной деятельности Fо(t) в качестве оттока включаются производственные издержки, налоги, уплачиваемые с доходов. К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

Для денежного потока от финансовой деятельности Fф(t) к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Сальдо, или разница между притоками и оттоками по всем видам деятельности, называется чистым денежным потоком. При оценке эффективности проекта, используют также накопленный денежный поток, характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом). Денежные потоки от всех видов деятельности обычно подсчитываются с использование специальных таблиц:

Показатель Номер шага расчета (m)
             
Денежный поток от операционной деятельности
  Выручка от реализации (Объем продаж (шт.) х цена (ед.))              
  Внереализационные доходы              
  Переменные затраты              
  Постоянные затраты              
5. Амортизация зданий              
  Амортизация оборудования              
  Прибыль до вычета налогов 1стр.+2стр.-3стр.-4стр.-5стр.-6стр.              
8. Налоги и сборы (% от 7 стр.)              
  Чистый доход 7стр.- 8стр.              
  Амортизация 5стр. + 6стр.              
  Итого: Денежный поток от операционной деятельности9стр.+10стр              
Денежный поток от инвестиционной деятельности
  Капитальные вложения (земля, здания и сооружения, машины и оборудование, нематериальные активы)              
  Затраты на пуско-наладочные работы              
  Затраты на увеличение оборотного капитала              
  Поступления за счет снижения оборотного капитала              
5. Поступления от продажи активов в течение и по окончании проекта              
  Ликвидационные затраты в конце проекта              
  Итого: Денежный поток от инвестиционной деятельности 4стр.+5стр.-1стр.-2стр.-3стр.-6стр.              
Денежный поток от финансовой деятельности
  Собственный капитал (вкладываемый в проект)              
  Краткосрочные кредиты              
  Долгосрочные кредиты              
  Погашение задолженности по кредитам              
5. Выплата дивидендов              
  Итого: Денежный поток от финансовой деятельности 2стр. + 3стр.-1стр.-4стр.-5стр.              
                   

Дисконтирование денежного потока на каждом шаге осуществляется путем умножения его значения на этом шаге на коэффициент дисконтирования. Для определения чистого, чистого дисконтированного и накопленного денежного потока используется следующая таблица:

Показатель Номер шага расчета (m)
             
  Денежный поток от операционной деятельности              
  Денежный поток от инвестиционной деятельности              
  Денежный поток от финансовой деятельности              
  Сальдо суммарного потока 1стр.+2стр.+3стр.              
  Сальдо накопленного потока              
  Коэффициент дисконтирования              
  Дисконтированное сальдо суммарного потока (4стр.х 6стр.)              
  Сальдо накопленного дисконтированного потока              

При этом, чистый доход инвестиционного проекта будет указан в последнем столбце (m=6) строки 5 таблицы, а чистый дисконтированный доход в последнем столбце (m=6) строки 8 таблицы.

Таким образом,с помощью представленных выше таблиц можно определить целесообразность вложения средств в инвестиционный проект.


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: