Международные сделки по купле-продаже валют

В международных экономических отношениях складываются взаи­мосвязи, приводящие к обмену валют. Среди них экспортно-импорт­ные, движение ссудного капитала и сделки, участниками которых вы­ступают граждане, живущие в различных странах.

Естественной представляется ситуация, когда экспортирующая това­ры страна желает получить свою национальную валюту в качестве опла­ты за поставленную за рубеж продукцию. Импортеры, принимающие за границей наш экспорт, должны позаботиться о приобретении иностран­ной валюты (валюты страны-экспортера) в обмен на национальную. Эту сделку по покупке валюты страны-экспортера должны осуществить на­циональные банки, предлагая национальную валюту в обмен на иност­ранную. Сделка в принимающей товар стране обнаруживает рост спроса на иностранную и соответствующее растущее предложение националь­ной валюты⁷.

Движение ссудного капитала включает предоставление и возврат зай­мов, выплаты процентов, куплю и продажу ценных бумаг. Сделки проис­ходят между резидентами и нерезидентами, вынужденными для покупки иностранных активов переводить национальную валюту в иностранную. Здесь также возникает потребность обмена валют, причем покупка инос­транной создает спрос на нее и обеспечивает предложение той или иной национальной валюты, что также изменяет величины спроса и предложе­ния на рынке иностранных валют. Потребность в переводах денежных средств, а также посылок гуманитарной или денежной (родсгвенной) под-

скдючение составляют случаи, когда валютой платежа сгановится некоторая иност-ая валюта, в получении которой заинтересованы экспортеры. Такая валюта попол-резервы центральных банков стран с транзитивной (переходной) экономикой.

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

держки 'заставляет и граждан различных стран прибегать к обменам ино­странных валют.

Будем исходить из рассмотренных выше составляющих спроса на иностранную валюту. При этом существующая в РФ и ряде других стран практика поступления экспортной валютной выручки в американских долларах не изменяет принципиально ход рассуждений. Оплата импор­та, кредиты и денежные переводы населения происходят в долларовом эквиваленте, что создает постоянно колеблющийся спрос на иностран­ную валюту. Рост же количества долларов в резервах банковской сис­темы создает условия для целенаправленного воздействия на курс дол­лара со стороны центрального банка и служит инструментом проведе­ния валютных интервенций.

Рассмотрим графики спроса и предложения долл., исходя из суще­ствующего равновесного обмена курса 31,2 руб. = 1 долл. Заметим, что по мере падения цены (курса) доллара импортные товары, приобрета­емые за американские доллары, становятся более привлекательными. Сокращается потребление неконкурентоспособных отечественных то­варов. Увеличивается объем кредитных заимствований в иностранной (долларовой) валюте.

Это создает дополнительный спрос на доллары. Кривая спроса па доллары имеет положительный наклон (рис. 6.8).

При росте курса доллара повышаются сравнительные цены импор­тируемых товаров, они становятся менее конкурентоспособными. На­селение отдает предпочтение более дешевой отечественной продукции, и спрос на доллары падает. Сокращаются долларовые активы и объем кредитования банковской системы в долларах. Рост спроса на долла­ры создает увеличение предложения рублевой массы, предъявляемой населением и хозяйствующими субъектами для покупки долларов. Сни­жение спроса на доллары, напротив, уменьшает предложение рубле­вой денежной массы.

График предложения иностранной валюты отражает проявление других факторов. Применительно к ситуации трансформационной эко­номики России рост предложения долл. может быть вызван, во-пер­вых, ростом экспортной валютной выручки на рынках энергоносите­лей, как это было в течение нескольких послекризисных (после августа 1998 г.) лет; во-вторых, растущим спросом на таких сегментах финан­сового рынка, как рынок корпоративных и государственных ценных

Глава 6. Спрос на деньги в открытой экономике

бумаг. В последнем случае покупка ликвидных фондовых инструмен­тов осуществляется за рубли и требует обмена долл. на национальную валюту. Наконец, стабилизация и оживление экономической конъюн­ктуры на рынке реальных активов в РФ и проявление политики сдер­живания курса со стороны денежных властей приводят к относитель­ным колебаниям цены доллара и создают препятствия к его повыше­нию. Обменный курс валют приходит в состояние равновесия; графи­чески это изображено на рис. 6.9.

Цена доллара (руб. за 1 доллар)

34--

31-

28-

Спрос на доллары

Рис. 6.8. График спроса па доллары

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Цена доллара (руб. за I доллар)

Спрос и предложение долларов

Рис. 6.9. Равновесный обменный курс

При цене 34 рубля за 1 доллар предложение долларов превышает спрос на них. При высоком обменном курсе доллара предпочтение от­дается отечественным товарам, стимулируются ссуды отечественным производителям в национальной валюте. Рост курса доллара сдержи­вается дейсгвием рыночных факторов.

При курсе ниже равновесного, напротив, увеличивается спрос на иностранные и снижается спрос на отечественные товары. Спрос на рубли при данном уровне предложения будет снижаться. В результате при отсутствии регулирующего воздействия со стороны центрального банка и режиме свободного плавания валютных курсов устанавлива-

ло

1 'лава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

ется некоторое равновесное состояние спроса (D) и предложения (S) иностранной валюты (рис. 6.10).

Действие эффекта реальных доходов (богатства) индивидов и изме­нения предпочтений потребителей в пользу импортных товаров повы­шают спрос на доллары. Кривая спроса сдвигается в положение D1.

Цена доллара (руб. ча 1 доллар)

		■		S
		-\^Г^		^^
		^>~		\	"■""-«^ D1
					"\ D
		----------		------------	Спрос и прс	----». тложе

долларов

Рис. 6.10. Установление равновесного обменного курса при повышении спроса

на доллары

На валютном рынке возникаег дефицит предложения долларов. Цена долларов повышается. Новое равновесное состояние достигается при Цене (курсе) 32 рубля за 1 доллар.

Другие цены, выше и ниже равновесной, не соответствуют услови-^{м КОн}куренции на рынке иностранной валюты. Помимо названных

Часть II Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

факторов, повышение спроса на доллары может быть вызвано инфля­ционными ожиданиями, а также повышением реальной процентной ставки за рубежом.