Оценка эффективности инвестиционного проекта

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)или интегральный эффект, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

,

где R_t – результаты, достигаемые на t -м шаге расчета;

З_t – затраты, осуществляемые на том же шаге;

t – горизонт расчета, продолжительность расчетного периода, равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта;

Е – постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норма дохода на капитал.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой

,

где К – сумма дисконтированных капиталовложений;

З_t⁺ – затраты на t -м шаге, т.е. из состава З_t исключили капитальные вложения.

Модифицированный показатель выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Индекс доходности (ИД)представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД будет больше 1. Если ИД больше 1, то проект считается эффективным.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами ВНД является решением уравнения

,

т.е. происходит решение уравнения относительно неизвестной E_вн.

Срок окупаемости – минимальный временной интервал, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на t -м шаге выступает поток реальных денег.

При осуществлении проекта выделяются три основных вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).

В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_i(t) и отток O_i(t) денежных средств.

Ф_i(t) = П_i(t) – O_i(t),

где Ф_i(t) – поток реальных денег, разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта;

i = 1, 2, 3.

Сальдо реальных денег b(t) – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности.

Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект Б_t для t -го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Д_t над расходами P_t в связи с осуществлением данного проекта.

Б_t = Д_t – P_t.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности: ВНД, срок окупаемости бюджетных затрат, степень финансового участия государства в реализации проекта:

d = Р_инт. / З_инт,

где Р_{инт .} – интегральные бюджетные расходы;

З_инт. – интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне государства и региона.