Оценка эффективности инвестиционной деятельности

Основной целью управления капитальными инвестициями на предприятиях является обеспечение запланированного прироста материальных и нематериальных активов в конкретных их видах.

Процесс управления капитальными инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов:

Основные этапы управления капитальными инвестициями на предприятии		1. Анализ степени освоения и эффективности капитальных инвестиций в предплановом периоде
2. Определение форм капитальных инвестиций
3. Составление плана капитальных инвестиций
4. Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов
5. Формирование портфеля капитальных инвестиций
6. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ
7. Разработка бизнес-планов инвестиционных проектов

Рис. 4.11. Содержание основных этапов процесса управления капитальными инвестициями на предприятии

1. Анализ степени освоения и эффективности капитальных инвестиций в предплановом периоде. В процессе этого анализа рассматривается уровень инвестиционной активности предприятия в предплановом периоде и степень завершенности начатых ранее инвестиционных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучаются общие объемы инвестирования капитала в прирост основных фондов и нематериальных активов, удельный вес капитальных вложений в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов капитальных инвестиций.

На третьей стадии анализа определяется степень завершенности начатых ранее проектов капитальных инвестиций, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

2. Определение форм капитальных инвестиций. Формы капитальных инвестиций определяются в разрезе основных видов инвестиционных операций в соответствии со стратегией развития предприятия.

Существуют формы простого и расширенного воспроизводства основных фондов.

К формам простого воспроизводства относят: ремонт, модернизация, замена действующих средств труда.

Рис. 4.12 – Формы простого воспроизводства

К формам расширенного воспроизводства относятся: техническое перевооружение действующего предприятия, реконструкция, расширение действующего предприятия, новое строительство, приобретение целостных имущественных комплексов.

Рис. 4.13 – Формы расширенного воспроизводства

Техническое перевооружение - это комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня действующих предприятий или отдельных участков на основе внедрения новой техники без расширения.

Расширение действующих предприятий предполагает увеличение их мощности за счет пристроек к действующим предприятиям.

Приобретение целостных имущественных комплексов - это инвестиционная операция крупных предприятий, обеспечивающая производственную, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. В связи с осуществляемым процессом приватизации, а также банкротством отдельных предприятий приобретение целостных имущественных комплексов получает все большее развитие;

Новое строительство - инвестиционная операция, связанная со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по специально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятия прибегают при кардинальном увеличении объемов своей деятельности в предстоящем периоде, его производственной, товарной или региональной диверсификации (создание филиалов, дочерних предприятия и т.п.);

Реконструкция - инвестиционная операция, связанная с существенным преобразованием производственных или торгово-технологических процессов на основе современных научно-технических достижений. Она осуществляется в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях увеличения его производственной мощности, пропускной способности, внедрения ресурсосберегающих технологий, повышения качества продукции, повышения уровня торгового обслуживания покупателей и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных торговых и неторговых зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения на смену ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по техническим или экономическим причинам признана нецелесообразной;

Модернизация - представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части основных производственных фондов в состояние, соответствующее современному уровню осуществления производственных и торгово-технологических процессов путем конструктивных изменений всего парка оборудования, машин и механизмов, используемых предприятием;

Приобретение отдельных видов материальных или нематериальных активов. Эта инвестиционная операция связанна с обновлением (в связи с физическим износом) или увеличением (в связи с ростом объема деятельности) отдельных видов материальных активов; приобретением новой программной продукции, обеспечивающих рост эффективности деятельности предприятия в предстоящем периоде.

3. Составление плана капитальных инвестиций.

План капитальных инвестиций включает четыре раздела, из которых первые три - основные разделы:

1. Объем, структура и источники финансирования капитальных инвестиций.

2. План ввода основных фондов и нематериальных активов.

3. План ввода производственных мощностей.

4. План проектно-изыскательских работ.

Капитальные инвестиции включают стоимость:

- всех видов строительных работ;

- оборудования;

- расходы на монтаж и транспортировку оборудования;

- затраты на реконструкцию зданий и сооружений;

- дополнительные затраты на техническое оснащение смежных участков, вызванных внедрением новой техники.

Стоимость строительных работ (КИз) определяется с учетом площади или объема зданий цеха (S) и удельных капитальных затрат в расчете на 1м² или на 1м³(m)

КИз = S ּ m,

Стоимость оборудования определяется по свободным, рыночным оптово–отпускным ценам (Ц_оо), действующим на момент выполнения расчета, о чем делается ссылка, в которой указывается конкретная дата действия применяемых в расчетах цен.

Стоимость расходов на монтаж и транспортировку оборудования определяется по норме расходов (N_тр), которая устанавливается в % к оптово–отпускной цене и зависит от сложности монтажа проектируемого оборудования.

Стоимость оборудования с учетом расходов на его транспортировку и монтаж называется балансовая стоимость оборудования (Ф_б) и определяется по формуле:

Ц_о* N_тр

Ф_б = Ц_о +

Затраты на реконструкцию здания (КВр.з) определяются с учетом объема по каждому виду строительных работ на основании сметы.

Все источники финансирования капитальных инвестиций делятся на

централизованные

децентрализованные.

Централизованные капитальные инвестиции устанавливаются в соответствии с государственной программой экономической политики.

Децентрализованные капитальные инвестиции осуществляются сверх государственных программ, если имеются для этого средства.

Основными источниками децентрализованных капитальных инвестиций являются:

- собственные финансовые ресурсы (амортизационные отчисления; отчисления от чистой прибыли; выручка от реализации излишнего имущества, числящегося в составе основных фондов; мобилизация внутренних финансовых ресурсов (например, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за понесенный ущерб); экономия от снижения цен на оборудование, снижения себестоимости строительно-монтажных работ).

- привлеченные средства (средства от продажи акций; благотворительные и иные взносы; средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе; ассигнования из государственного, регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе; иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий; прямые вложения международных организаций и финансовых институтов, предприятий и организаций, частных лиц);

- заемные средства (кредиты банка, облигационные займы, векселя).

Централизованные капитальные вложения финансируются:

- за счет ассигнований из государственного бюджета;

- централизованных фондов органов управления;

- собственных средств предприятий;

- кредитов банка.

Доля бюджетного ассигнования в настоящее время сокращается в связи с дефицитом бюджета. А доля собственных средств предприятий увеличивается в общем объеме капитальных вложений.

4. Оценка эффективности отдельных инвестиционных проектов.

Эффективность капитальных инвестиций характеризуют экономические (или социальные) результаты их реализации. Целесообразность капитальных инвестиций определяется в результате тщательной оценки их эффективности. При этом учитывается, что при ограниченном объеме капитала, как ресурса, необходимо получить максимальную прибыль. Официальная методика определения эффективности капитальных вложений базируется на общих положениях, основными из которых являются следующие:

Во-первых, расчет экономической эффективности капитальных инвестиций осуществляется в следующих трех случаях:

а) при разработке разных проектных и плановых документов;

б) при определении оптимального соотношения капитальных затрат по формам воспроизводства основных фондов;

в) при оценке эффективности использования собственных финансовых средств предприятия.

Во-вторых, при выполнении расчетов определяют общую экономическую эффективность, как отношение эффекта (результата) к сумме капитальных затрат. Затраты и результаты определяются с учетом фактора времени, т.е. дисконтируются.

На предприятиях важнейшим показателем эффективности капитальных инвестиций является прирост прибыли.

В-третьих, с целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных инвестиций, выявления резервов ее повышения используют систему показателей - обобщающих и частных.

К обобщающим показателям относятся: чистый приведенный доход; индекс (коэффициент) доходности; период окупаемости инвестиций; внутренняя норма доходности.

К частным показателям относятся: производительность труда, фондоотдача, материалоемкость, энергоемкость, себестоимость и технический уровень продукции, длительность инвестиционного цикла, величина социально эффекта, показатели, которые характеризуют улучшение окружающей среды.

В-четвертых, при определении эффективности капитальных вложений должно быть учтено влияние, так называемых, неинвестиционных факторов, т.е. действие факторов, которые не требуют дополнительных инвестиций. Это значит, что из общей суммы эффекта, следует выделять эффект, полученный в результате увеличения коэффициента сменности, использования прогрессивных норм организации производства, труда, управления и др.

Для оценки эффективности капитальных инвестиций и расчета вышеназванных показателей необходимо знать специфические термины (табл. 4.3).

Период окупаемости позволяет оценить не только эффективность инвестиций, но и уровень инвестиционных рисков. Так как чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков. Однако показатель “период окупаемости” инвестиций не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных средств, вложенных в проект. Это особенно важно для проектов с длительными сроками эксплуатации.

Таблица 4.3

Показатели оценки эффективности инвестиционного потенциала

Показатель	Экономическое содержание	Формула расчета
Первоначальные инвестиции (ПИ)	это реальная стоимость инвестиционного проекта с учетом результатов от продажи действующего оборудования и налогов
Первоначальный доход (ПД)	это доход от продажи старого оборудования, налоговые льготы на инвестиции и т.д.
Денежный поток (ДП)	финансовый показатель, который характеризует степень ликвидности проекта, он состоит их чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Дисконтирование	операция по учету фактора времени при принятии решений. Смысл его в оценке затрат, выручки, прибыли и экономической рентабельности с учетом временных изменений.
Дисконтная ставка (r)	это процентная ставка, которая характеризует норму прибыли с учетом приведения инвестиций и денежных потоков за разные периоды в сопоставимый вид. Она зависит от уровня риска и ликвидности. С помощью дисконта определяют коэффициент приведения (Кп), в основу которого заложена формула сложных процентов.	Кп = (1 + r)n, где n - число лет.
Настоящая стоимость инвестиционного проекта (НС)	это стоимость будущих доходов в пересчете на сегодняшний момент. Настоящая стоимость денежной суммы тем ниже, чем выше норма доходности и чем отдаленнее срок получения дохода.	, где БС - будущая стоимость инвестиционного проекта.
Чистый приведенный доход (ЧПД)	представляет собой разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока (ДПнс) за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств (первоначальных инвестиций).	ЧПД = ДПнс - ПИнс. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение m лет, то формула для расчета ЧПД принимает следующий вид: ЧПД= k - прогнозируемый уровень инфляции. ПИнс – первоначальные инвестиции по настоящей стоимости
Индекс доходности (ИД)	представляет собой отношение денежного потока, приведенного в процессе оценки проекта к настоящей стоимости (ДПнс), к первоначальным инвестициям в проект (а при разновременности вложений также приведенные к настоящей стоимости) (ПИ)	Показатель “индекс доходности” также может быть использован не только для сравнительной оценки инвестиционных проектов, но и в качестве критериального. Если ИД > 1, проект следует принять, если ИД ≤ 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору.
Норма доходности инвестиций” (Nд)	Характеризует денежный поток, который будет получен на каждую гривну инвестируемых средств ежегодно	; ДПНС – денежный поток в настоящей стоимости
Период окупаемости (ПО)	показывает за какой период инвестор возвратит вложенные в проект средства. При его расчете также используют значения первоначальных инвестиций и денежного потока, приведенных к настоящей стоимости.	; ДПнсср - средняя сумма денежного потока в периоде (среднегодовая, среднеквартальная, среднемесячная).
Внутренняя норма доходности (ВНД)	отражает ставку дисконта, по которой настоящая стоимость денежных потоков и начальные инвестиции имеют одинаковую величину	ВНД = - 1, где n - число лет, за которые дисконтируется стоимость.

В мировой практике инвестирования рекомендуются следующие значения нормы прибыльности инвестиций:

Класс инвестиций	Nп
1. Сохранение позиций на рынке 2. Обновление основных производственных фондов 3. Экономия производственных затрат 4. Увеличение дохода, прибыли 5. Рисковые инвестиции	0,06 0,12 0,15 0,20 0,25

Рис. 4.14 - Основные организационно-экономические факторы
повышения эффективности использования капитальных вложений