2014-01-27
808
Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ, cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: требуемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).
С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток платежей полностью характеризуют инвестиционный проект. Поэтому вычисление этой характеристики инвестиционного проекта крайне важно. В этом разделе представлены алгоритм и основные формулы для расчета чистого потока платежей.
Чистый поток платежей CF во временном интервале t равен:
(10.6)
где t = О, 1, 2,..., n;
ЧП t — чистая прибыль;
A t — амортизационные отчисления;
К t — капитальные вложения;
ПОК t — прирост оборотного капитала.
Чистая прибыль определяется по формуле:
(10.7)
где Д t — общий объем продаж t -периода (за вычетом НДС);
ИП t — издержки производства в t -периоде;
Н t — налог на прибыль в t -периоде.
|
|
|
Издержки производства включают следующие затраты:
ИП t = С t + M t + KИ t + Э t + PС t + PM t + ЗЧ t + ЗHP t + AHP t + СБ t + A t,
где С t — затраты на сырье;
M t — затраты на материалы;
KИ t — затраты на покупку комплектующих изделий;
Э t — затраты на топливо, тепло, пар и т. п.;
PС t — расходы на оплату производственного персонала, включая отчисления на социальные нужды;
PM t — затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты);
ЗЧ t — затраты на запасные части для ремонта основного и вспомогательного оборудования;
ЗHP t — заводские накладные расходы;
AHP t — административные накладные расходы;
СБ t — издержки сбыта и распределения;
A t — амортизационные отчисления.
Иногда из издержек производства выделяются для дальнейшего анализа и расчетов еще две группы издержек — заводские издержки и эксплуатационные затраты:
ЗИ t = С t + M t + KИ t + Э t + PM t + ЗЧ t + ЗHP t,
где ЗИ t — заводские издержки.
Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денежных потоков. Во многих случаях влияние налогов может стать определяющим в том, состоится проект или нет.
Особое место среди производственных издержек занимают амортизационные отчисления. Поскольку при исчислении прибыли амортизация вычитается, увеличение амортизационных отчислений уменьшает налогооблагаемую базу. Однако амортизация не вызывает оттока денежных средств, не затрагивает денежных потоков. Это учтено в формуле. Следует сказать, что наличие амортизации является благоприятным фактором, поскольку увеличение амортизации приводит к уменьшению налога на прибыль, а следовательно, к увеличению сальдо денежного потока.
|
|
|
Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности создаваемого производства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного капитана влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.
В этом разделе приводятся основные расчетные формулы для оценки величины оборотного капитала, необходимого для реализации инвестиционного проекта.
Величина чистого оборотного капитала в году t определяется следующей формулой:
OK t = AK t – ПOC t (10.8)
где t = 0, 1, 2,..., п;
OK t — величина чистого оборотного капитала;
AK t — текущие активы;
ПOC t — подлежащие оплате счета.
В свою очередь, текущие активы равны:
AK t = ДЗ t + ЗС t + ЗМ t + ЗКИ t + ЗЭ t + ЗЗЧ t + НП t + ГП t + КН t,
где ДЗ t — дебиторская задолженность;
ЗС t, ЗМ t, ЗКИ t, ЗЭ t, ЗЗЧ t — стоимость запасов сырья, материалов, комплектующих изделий, энергии и топлива, запчастей;
НП t — стоимость незавершенного производства;
ГП t — стоимость запасов готовой продукции;
КН t — кассовая наличность.
В расчете потребности в оборотном капитале существенную роль играет минимальное число дней запаса. Минимальное число дней запаса соответствующего элемента рассчитывается по нормам, задается из практики или определяется экспертным путем. Число годовых оборотов соответствующего вида запасов рассчитывается по формуле:
где П j — число оборотов j -го вида запасов;
ДН j — минимальное число дней запасов j -го вида.
Объем кассовой наличности оценивается по формуле:
где PС t — расходы на оплату производственного персонала (включая отчисления);
Кз и Ка — доли заработной платы в заводских и административных накладных расходах.
Подлежащие оплате счета (кредиторская задолженность) определяются по формуле:
где ПOC t — число оборотов кредиторской задолженности за год.
Приведенные в этом разделе формулы служат предварительной оценке величины оборотного капитала, которая должна быть уточнена в результате проведения проектных работ по инвестиционному проекту.
При расчетах чистого потока платежей во внимание принимается изменение величины оборотного капитала в последующем периоде по сравнению с предыдущим:
Если среднегодовой уровень оборотных средств увеличивается, это вызывает отток средств с предприятия, если уменьшается — приток.
