2014-01-27
686
Обоснование бета-коэффициента.
Так как в большинстве случаев бета оценивается на основе регрессионной модели, получаемое значение зависит от выбираемых данных, и в первую очередь от количества наблюдений. Увеличение количества наблюдений за счет расширения временного интервала может значительно уменьшить разброс в оценке бета-коэффициента, но зато увеличить риск ошибки из-за сглаживания изменений, связанных с компанией (изменение финансового рычага, появление на рынке конкурента и т.п.).
Модель Гордона для оценки акции по текущему дивиденду: Р = d (1 + g) / (ks - g).
Предполагается, что инвестируется ежегодно фиксированная величина чистой прибыли (дивидендный выход неизменен по годам и равен у). Инвестиции обеспечивают доходность R, что позволяет корпорации ежегодно увеличивать чистую прибыль с темпом роста g = (1 — у) R. Так как растет чистая прибыль и дивидендный выход постоянен, то дивиденд на акцию также растет с темпом g. Da1 = da0 (I + g). Предполагается, что требуемая доходность владельцев капитала ^превышает темп роста g (это естественное предположение, так как компании не могут на бесконечном временном промежутке наращивать прибыль и дивиденды высоким темпом).
|
|
|
Переписав выражение цены акции в модели Гордона, получаем выражение для требуемой доходности
Требуемая доходность по акционерному капиталу состоит из двух элементов: прогнозируемой дивидендной доходности и ожидаемого темпа роста прибыли и дивидендов в результате реализации инвестиционного решения.
Например, если предположить, что акция корпорации XY верно оценена рынком в 3 долл. и дивиденд на акцию составил в текущем году 0,2 долл. на акцию, то при темпе роста g = 12%, проецируя прошлый рост на будущее, можно рассчитать требуемую доходность по акционерному капиталу: ks = 0,2 х 1,12 /З + 0,12 = 0,195 (19,5%).
