План лекции
1 Классификация рисков по признакам
2 Источники возникновения рисков бизнес-систем
3 Систематический риск и его характеристики
Классификация рисков – это система разделения рисков на отдельные группы по классификационным признакам для достижения цели. Риски характеризуются большим многообразием и могут быть классифицированы по нескольким основным признакам.
1. По исследуемому объекту:
- риск отдельной операции, который характеризуется вероятностью понижения доходности или непредвиденных расходов. Например, риск приобретения конкретной ценной бумаги, риск лизинговой операции;
- риск по видам предпринимательской деятельности. Например, производственно-технический риск, связанный с поломкой определенного оборудования;
- бизнес-риск, который включает в себя не только финансовый риск, но и форс-мажорные обстоятельства, например, изменение экономической ситуации, действия государственных органов, природные катаклизмы.
2. По степени сложности и комплексности исследования:
- простой риск, который не может быть разделен на отдельные подвиды. Например, инфляционный риск.
- сложный риск, который состоит из комплекса отдельных рассматриваемых подвидов. Например, инвестиционный риск, социальный риск.
3. По источникам возникновения:
- внешний (систематический или рыночный) риск, который относится к внешним факторам неопределенности, не зависит от деятельности самого предприятия. К нему можно отнести валютный риск, инфляционный, процентный, налоговый;
- внутренний (несистематический или специфический) риск, который относится к внутренней неопределенности и характеризуется управляемыми факторами в деятельности предприятия: уровень квалификации и профессионализма персонала предприятия, эффективность финансовой и хозяйственной стратегий, качество продукции.
4. По характеру проявления во времени:
- постоянный риск, который характерен для всего периода предпринимательской деятельности и связан с действием постоянных факторов неопределенности. Например, процентный, валютный, инфляционный риски;
- временный риск, который возникает на отдельных этапах предпринимательской деятельности и связан с лимитированными во времени факторами неопределенности. Например, риск неплатежеспособности финансово устойчивого предприятия, кредитный риск.
5. По уровню потерь:
- допустимый риск;
- критический риск;
- катастрофический.
Данные виды риска рассмотрены в главе 1 при описании зон риска (рисунок 1.3).
6. По возможности предвидения (прогнозирования):
- известный риск;
- прогнозируемый (предсказуемый) риск;
- непрогнозируемый (непредсказуемый) риск. (См. раздел 1.3)
7. По возможности страхования:
- страхуемые риски, для которых приемлемая вероятность потерь может быть рассчитана и страховая компания сможет покрыть эти потери;
- нестрахуемые риски, когда страховая компания соглашается покрыть потери от незначительного числа рисков или же от какого-либо одного риска, если трудно рассчитать вероятность потерь, а также те риски, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов и которые не берутся страховать страховые компании. Чаще всего сюда относятся риски стихийных бедствий: наводнения, ураганы, землетрясения (на эти цели направляются федеральные средства). Другие же риски: изменения в экономической области, изменения законодательства – учитываются неохотно и выходят из страховой сферы.
Риски, как известно, характеризуются многообразием видов, рискообразующих факторов. Правильность оценки, следовательно, зависит от точности классификации видов риска.
Отраслевые особенности рисков выражаются в характерных для них факторных показателях. Химико-лесной комплекс отраслей является одной из важнейших частей народного хозяйства. Особенности ХЛК обусловливаются следующим:
- многообразием источников сырья;
- многовариантностью путей получения конечного продукта;
- широкой номенклатурой выпускаемой продукции;
- разнообразием применяемых технологических процессов;
- высокими материалоемкостью и энергоемкостью продукции.
Перечисленные особенности ХЛК определяют возникновение производственно-хозяйственных рисков, а также специфику показателей, на основе которых эти риски оцениваются.
В Красноярском крае химико-лесной комплекс занимает значительный удельный вес - наряду с металлургией. Региональные особенности края накладывают свой отпечаток на основные черты ХЛК отраслей.
Удаленность от индустриальных и агропромышленных районов России и уникальные природные богатства способствуют появлению рисков, связанных с формированием затрат - система тарифов, пошлин, ставок приводит к более высоким темпам роста цен, чем в других регионах; растут риски, связанные с поставками сырья, а, следовательно, увеличиваются страховые запасы.
Многие предприятия ХЛК являются градообразующими: Лесосибирск, Котлас, Балахта построены на основе создания предприятий ХЛК, что приводит к увеличению степени социальных рисков (забастовки, рабочие волнения и т.д.). К тому же, сокращение кадров без достаточной рыночной инфраструктуры приводит к росту непроизводственных затрат. Проблемы квалификации, профессиональной пригодности кадров усиливают критичность производственных процессов ХЛК, имеющих достаточно высокий уровень механизации.
Недостаток инвестиционных средств приводит к высокой степени производственно-технических рисков (недостаточная надежность основных фондов, внеплановые простои оборудования, недостатки технологии и т.д.)
Рост цен на сырье, материалы, а также нестабильность их качества отражаются на снижении спроса на продукцию и усилении позиции конкурентов.
Валютный, процентный риски, риск неэффективности инновационной деятельности проявляются в особенностях финансовой системы Красноярского края, особенностях банковской деятельности: изменении ставки процента, курса валют, затрат на инновационную деятельность происходит в сторону увеличения по сравнению с Россией.
Особенности формирования информационной базы химико-лесного комплекса Красноярского края обусловлены всеми выше перечисленными причинами. Фактически информационная база на предприятиях ХЛК не создана в достаточно полном объеме. Следовательно, результаты анализа ситуаций, полученные на основе известных методов, требуют упорядочивания, согласования и регулирования с учетом местных региональных особенностей.
Применительно к теории риска и принципам системного подхода предлагается следующая классификация групп рисков для предприятий химико-лесного комплекса:
1. Финансовые риски.
2. Коммерческие риски.
3. Производственные риски.
4. Информационные риски.
5. Социальные риски.
6. Экологические риски.
7. Политические риски.
Финансовый риск - это опасность потерь, связанных с невыполнением предприятием своих финансовых обязательств, изменением курса валют, ростом цен и т.д.
Коммерческий риск - это вероятность того или иного результата от принимаемого хозяйственного решения, опасность потерь, связанных с недополучением прибыли или понесением убытков при реализации продукции, с невыполнением покупателем своих обязательств, с конкуренцией.
Производственный риск - это опасность потерь, связанных с недополучением или потерей прибыли из-за нарушения нормального хода технологического процесса, невыполнением предприятием контрактов (договоров) с заказчиком и т.д.
Информационный риск - это опасность потерь, связанных с ошибками в сборе, анализе, контроле и регулировании информационной базы производственно-хозяйственной ситуации.
Социальный риск - это опасность потерь, связанных с неэффективной организацией социальной инфраструктуры, недостатками в обеспечении безопасности жизнедеятельности.
Экологический риск - это опасность потерь, связанных с невы-полнением экологических программ, недополучением или потерей прибыли из-за штрафов, пени и неустоек, а также неэкологичность продукции.
Политический риск - это опасность потерь, связанных с нестабильностью экономической политики, изменением системы налогообложения, введением ограничений, эмбарго и т.д.
Данная классификация охватывает наиболее важные стороны производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Каждая группа подразделяется на подгруппы - простые риски. Примерная схема классификации рисков представлена на рисунке 2.1.
Существуют три основных критерия для определения функции риска время ti, частота (вероятность) , ущерб (потери) li:
Ri={<ti, , li >}
Степень вероятности и степень предсказуемости оказывает влияние на потери (табл. 1.1).
Различие критериев риска и необходимость перехода к системе частных показателей не снимают проблему однозначной оценки уровня и динамики риска в производственно-хозяйственной деятельности в условиях разнонаправленности динамики частных показателей риска.
ФИНАНСОВЫЙ РИСК
Рисунок 1.4 – Схема классификации рисков
Моделирование факторной системы основывается на следующих экономических критериях выделения факторов: причинности, специфичности, относительной самостоятельности, возможности учёта.
В деятельности предприятия при характеристике результатов производства и рисков определяются обобщающие и частные показатели (факторы). Обобщающие показатели представляют собой систему, состоящую из пяти основных факторов производства:
1. Обученная, скооперированная в производственном процессе рабочая сила.
2. Средства труда.
3. Предметы труда.
4. Финансовые ресурсы.
5.Информация.
Между доходностью и риском существует следующая взаимосвязь: чем выше уровень риска, тем выше требуемый уровень доходности, и наоборот.
Проблема взаимоотношения между доходностью и риском портфеля ценных бумаг и влияния отдельных ценных бумаг на параметры портфеля рассматривается в “теории портфеля”. Теория выбора портфеля позволяет определить, как отдельные инвесторы распоряжаются своими ликвидными средствами, какое соотношение ценных бумаг различных видов, а также наличных средств и других активов они хотели бы иметь в своем портфеле.
Наибольший вклад в создание “портфельной теории” внесли американские ученые Г. Марковиц и У. Шарп, которым в 1990 году была присуждена Нобилевская премия по экономике.
Общий риск состоит из систематического и несистематического риска. Несистематический риск может быть снижен при помощи диверсификации (см. раздел 3), а систематический нельзя уменьшить таким образом.
До начала 50-х годов риск определялся только качественно, при этом акции подразделялись на консервативные, дешевые, растущие, доходные, спекулятивные. Современная теория дает возможность количественно определить риск портфеля и его соотношение с прибылью. Первой работой, в которой были изложены принципы формирования портфеля, была работа Г. Марковица “Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций”.
Риск был определен Марковицем как способность ожидаемого результата к расхождению, измеряемому посредством среднего квадратичного отклонения, поскольку инвесторы будут пытаться минимизировать расхождение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле. Согласно трактовке Марковица, некий портфель А
является субоптимальным, если портфель В мог бы обеспечить тот же уровень ожидаемой доходности с меньшей степенью риска, тогда как портфель С при той же степени риска мог бы обеспечить более высокую ожидаемую доходность. (39) Таким образом, возможно определить набор эффективных портфелей, который получил название “эффективной границы” Марковица.
В “теории портфеля” разработана модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг CAPM (Capital Asset Pricing Model). Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью бета-коэффициентов (b). Экономический смысл этого коэффициента заключается в определении степени линейной зависимости доходности ценной бумаги данного предприятия и доходности рыночного портфеля. (25) Линия рынка ценных бумаг имеет вид:
Ri =Rf + b(Rm - Rf), (1.1)
где Ri – ожидаемая доходность акции;
Rf – доходность безрисковых ценных бумаг;
Rm – доходность в среднем на рынке ценных бумаг.
В США такие компании, как Merrill Lynch и Value Line рассчитывают b-коэффициенты для сотен компаний на основе данных прошедших периодов о доходности конкретной акции и рынка. В России подобные институты находятся на стадии становления, но уже имеются несколько хорошо зарекомендовавших себя, например, “РискЛаб - РЭА”. Экономический смысл b-коэффициента легче представить графически (рисунок 1.5).
Риск b > 1
b = 1
b < 1
b = 0
Рисунок 1.5 – Графическая интерпретация b- коэффициента
Бета-коэффициент характеризует тангенс угла наклона характеристической линии определенной ценной бумаги. Если b- коэффициент равен единице, то изменение доходности данной акции сходно с изменением доходности рыночного портфеля, т.е. у нее тот же уровень систематического риска, что и в среднем на рынке. Если b- коэффициент больше единицы, то ценные бумаги предприятия более чувствительны к изменениям на рынке ценных бумаг и у них выше уровень систематического риска. Если b- коэффициент меньше единицы, то ценные бумаги данного предприятия менее рискованны, чем среднерыночный портфель.
Увеличение b- коэффициентов в динамике означает, что вложения в данные ценные бумаги становятся более рискованными, но и более прибыльными, снижение, – что они становятся менее рискованными.
Показатель (Rm - Rf) представляет собой среднерыночную премию за риск при вложении капитала не в безрисковые ценные бумаги, а в рискованные (см. формулу 2.1). Аналогично, показатель (Ri - Rf) представляет премию за риск при вложении капитала в ценные бумаги конкретного предприятия. Таким образом, премия за риск вложения капитала в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск. На рисунке 1.6 показана зависимость доходности (R) и уровня риска (b- коэффициент).
R Ri
Rm
Rf
0 1 2 b
Рисунок 1.6 – Линия рынка ценных бумаг
Наклон линии рынка ценных бумаг отражает степень нерасположенности инвесторов к риску. Чем круче наклон линии к горизонтальной оси, тем выше степень избегания риска инвесторами и, следовательно, выше рисковая премия для конкретной акции и больше требуемая доходность акции. (39; 40)
Если бы не было негативного отношения к риску, то не было бы и рисковой премии, а линия рынка ценных бумаг была бы горизонтальной.
В процессе приобретения опыта практической деятельности у финансистов вырабатывается “иммунитет” против рисков, позволяющий избегать при осуществлении большинства финансовых трансакций сложных и громоздких расчетов уровня рисков, теоретически сопровождающих каждую операцию. Доходность и риск при всей их значимости в финансах предприятия не дают достаточно точного представления о реальной ценности исследуемого объекта. На практике предприятие, имея высокую доходность, может быть подвержено социальным и производственным рискам. Например, иметь устаревшее оборудование и не иметь развитой социальной инфраструктуры. Это говорит о низкой эффективности принимаемых предприятием финансовых решений. Долговременное здоровье предприятия невозможно без наличия у него постоянной платежеспособности и ликвидности. Ликвидность же представляет собой функцию времени и риска.
Таким образом, главными факторами, определяющими ценность предприятия, являются доходность, ликвидность и риск. Ухудшение параметров одного из факторов неизбежно приводит к ухудшению ситуации в целом. В том случае, когда теоретические значения ценности исследуемого объекта приближаются к практическим выводам и фактической ценности предприятия, оно находится в устойчивом финансовом равновесии.