ПАО АФК «СИСТЕМА»
Акционерная финансовая корпорация «Система» — российская инвестиционная компания. Главный офис — в городе Москве.
Крупный частный инвестор в реальный сектор экономики России. Инвестиционный портфель АФК «Система» состоит преимущественно из российских компаний в различных секторах экономики (телекоммуникации, розничная торговля, высокие технологии, лесозаготовка и лесопереработка, фармацевтика, медицинские услуги, сельское хозяйство, энергетика, финансы, гостиничный бизнес и др.).
Через брокера можно купить акции самой «Системы» или некоторых ее активов: «Детского мира», МТС и Etalon Group.
В 2005 году «Система» провела IPO в Лондоне. Акции АФК «Система» находятся в обращении на Лондонской фондовой бирже (LSE) в виде лобальных депозитарных расписок.
Стратегия «Системы»: найти сильную компанию, купить в ней большой пакет акций, вырастить бизнес в несколько раз, а потом продать его крупному инвестору или вывести акции компании на IPO. Значительный портфель акций АФК оставляет себе, чтобы потом зарабатывать на дивидендах.
|
|
КАК ОБОКРАЛИ АФК «СИСТЕМУ»
Если посмотреть на график цены акций АФК «Система», то может показаться, что инвестиции в бизнес этой компании – не самая лучшая идея. На пике в августе 2014 года акции стоили 45,5 руб., а сейчас — 12,16 руб.
Однако, этому падению есть объяснение: в 2009 году АФК «Система» купила контрольный пакет акций «Башнефти» и других башкирских нефтегазовых компаниях. На базе «Башнефти» была создана крупная нефтяная компания.
Летом 2014 года АФК «Система» хотела разместить акции «Башнефти» на Лондонской бирже, но эта идея так и не была реализована. Государство провело «расследование» и постановило, что приватизация «Башнефти» в 2002 году прошла с нарушениями. В итоге АФК «Система» вернула все акции «Башнефти», которые потом купила «Роснефть». Потеряв Башнефть «Система» лешилась компании, с капитализацией 216 млрд. руб. и выручкой 697 млрд. руб.
В мае 2017 года «Роснефть», новый владелец «Башнефти», подал в суд на «Систему». Государственная компания посчитала, что АФК «Система» выводила активы из «Башнефти». После долгих судебных разбирательств и вмешательства Путина, стороны заключили мировое соглашение и «Сиситема» обязалась выплатитть «Роснефти» 100 млрд. руб. Для выплаты по иску «Система» открыла кредитную линию более чем на 80 млрд. руб.
Хронология событий:
· 15 июля 2014 года — АФК «Система» планировала продать акции «Башнефти» инвесторам, но власти наложили запрет.
· 16 сентября 2014 года — основного владельца акций АФК «Система» Владимира Евтушенкова посадили под домашний арест по делу хищения акций башкирских предприятий.
|
|
· 30 октября 2014 года — акции «Башнефти» перешли от АФК «Система» в государственную собственность. Позже акции «Башнефти» продали «Роснефти».
· 2 мая 2017 года — «Роснефть» подала в суд на АФК «Система» и требует 106,3 млрд рублей за вывод активов из «Башнефти».
· 22 декабря 2017 года — АФК «Система» согласилась заплатить 100 млрд рублей «Башнефти».
АКТИВЫ АФК «СИСТЕМЫ
Кратко рассмотрим крупнейшие активы АФК «Системы», чтобы понимать, что она представляет из себя в данный момент времени.
ПАО МТС
Доля владения: 50,01%
Выручка за 2018 год: 480,3 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 257,11 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2019 г.: 25,4 млрд. руб. + 11,74 млрд. руб. / спец. дивиденды от продажи украиснкой дочерней компании / (≈ 3,92 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: мобильный оператор, системная интеграция, спутниковое телевидение, интернет, банкинг
2. ПАО «Детский мир»
Доля владения: 52,1%
Выручка за 2018 год: 110,9 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 33,91 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2019 г.: 3,64 млрд. руб. (≈ 0,38 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: магазины детских товаров
3. SEGEZHA GROUP
Доля владения: 98,4%
Выручка за 2018 год: 57,9 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 24,6 млрд. руб.
Сфера деятельности: деревообработка, производство фанеры и плит, протзводство бумажной продукции
АГРОХОЛДИНГ СТЕПЬ
Доля владения: 92,8 %
Выручка за 2018 год: 24,1 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 29,48 млрд. руб.
Сфера деятельности: растениеводство, молочное животноводство, агротрейдинг, сахарный и бакалейный трейдинг, садоводство и овощеводство.
5. МЕДСИ
Доля владения: 99 %
Выручка за 2018 год: 17,7 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 27,1 млрд. руб.
Сфера деятельности: частная сеть лечебно- профилактических учреждений
6. БЭСК
Доля владения: 91 %
Выручка за 2018 год: 19,1 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 13,55 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2018 г.: 1,8 млрд. руб. (≈ 0,18 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: региональная электросетевая компания
7. РТИ
Доля владения: 87 %
Выручка за 2018 год: 22,9 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 16,8 млрд. руб.
Сфера деятельности: разведывательно-информационные системы, АСУ, связь и бортовая аппаратура, научно-исследовательская деятельность
ЭТАЛОН
Доля владения: 25 %
Выручка за 2018 год: 72,3 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 14,04 млрд. руб.
Получено дивидендов в 2018 г.: 1,03 млрд. руб. (≈ 0,10 руб. на 1 акцию «Системы»)
Сфера деятельности: строительство, продажа и управление недвижимостью
OZON
Доля владения: 42,99 %
Выручка за 2018 год: 35,5 млрд. руб.
Доля в оценочной стоимости: 19,55 млрд. руб.
Сфера деятельности: мультикотигорийный онлайн ритейлер
ПРОЧИЕ АКТИВЫ
Группа «Кронштадт» – наукоемкие разработки в авиационной сфере
Concept Group – детская и женская одежда, нижнее белье
Cosmos Group – городские бизнес-отели, люксовые курортные комплексы в России и Европе. Крупнейшим активом является гостиница «Космос» в Москве.
Система Капитал – инвестиционная компания, 75 млрд. руб. в управлении
Sistema Asia Fund – венчурный фонд инвестиций в Индии
Доля в оценочной стоимости: 10,39 млрд. руб.
КАК МОЖНО ЗАРАБОТАТЬ НА АКЦИЯХ «СИСТЕМЫ»
Как мы видим – суммарная стоимость активов «Системы», составляет 425 млрд. руб. (обращаем внимание, что данная цифра занижена, т.к. каптализация МТС и Детского мира рассчитывалась, исходя из текущих кризисных котировок). В следствии ряда сделок по продаже МТС доли в МТС банке, доли в Детском мире, монетизации Лидер Инвеста и общего роста выручки дочерних компаний, АФК «Система» сумела снизить долговую нагрузку до 199 млрд. руб. Спец. Дивиденды от МТС, планируемые IPO, рост выручки дочерних компаний, планируемая продажа Детского мира – все это говорит о том, что с уменьшением долговой нагрузки в дальнейшем проблем не возникнет. Только в виде дивидендов АФК «Система» ежегодно будет получать не менее 35 млрд.руб.!
|
|
Теперь мы можем произвести рассчет реальной стоимости АФК «Системы» на данный момент: 425 млрд. руб. – 199 млрд. руб(долг) – 2 млрд. руб. (обслуживание админ. центра/квартал) – 4 млрд. руб. (обслуживание долга/квартал) = 220 млрд. руб. Учитывая текущую капитализацию: 115,26 млрд. руб., дисконт по данной бумаге составляет 48 %!
Таким образом, справедливая цена за акцию составляет минимум 23,20 руб.
Если вернутся к дивидендам. По дивидендной политике АФК «Система» планирует платить не менее 1,19 руб. на акцию. Плюс дивидендов «Системы»: по ним не нужно платить 13% налога на доход. Увы, из-за судебного штрафа по делу «Башнефти» и постоянных инвестиций «Система» не платила по дивидендной политике за 2017 и 2018 годы. За 2017 год заплатили 0,79 руб., за 2018 — 0,11 руб. на акцию.
Однако компания заявляет о скором возвращении к дивидендной политике. В таком случае, при текущей цене акций 12,6 руб., дивидендная доходность составит около 10%!
ПОДВОДИМ ИТОГИ
Подводя итог, можно с уверенностью сказать, что акции компании АФК «Система» по текущим ценам – это отличная возможность для разумного инвестирования. В ближайщшие 2 года можно смело ожидать снижение долга, увеличение дивидендов и рост котировок минимум в 2 раза. Для этого есть несколько предпосылок:
· Регулярные выплаты дивидендов от активов в размере не менее 35 млрд. руб. в год
· Вывод на IPO не менее трех крупных активов («Степь», Ozon, «Сегежа»)
· Перспектива продажи части активов по сверхрыночным ценам (Детский мир)
· Ежегодное увелечение прибыли от дочерних компаний
Высокая степень дифирсификации и современный подход к управлению обеспечивает корпорации «Система» устойчивое и равномерное развитие. Как мы видим, весь возможный негатив уже заложен в текущей цене и «ниже падать» уже некуда, тогда как перспективы для роста огромные.
|
|
Конец формы