Операции дисконтирования капитала

Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид бизнеса, исходят из того, является ли это вложение более при­быльным (при допустимом уровне риска), чем вложения в государ­ственные ценные бумаги, или нет. Используя несложные методы, пы­таются проанализировать будущие доходы при минимальном, «безо­пасном» уровне доходности.

Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений F_n (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента. При этом, сделав финансовые вложе­ния, инвестор обычно руководствуется тремя посылами: а) проис­ходит перманентное обесценение денег (инфляция); б) темп изме­нения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции; в) желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере не ниже определенного минимума. Базируясь на этих посылах, инвестор должен оценить, какими будут его до­ходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабель­ности.

Базовая расчетная формула для такого анализа является следстви­ем формулы:

P = = F_n · FM2(r, n),

где F_n — доход, планируемый к получению в n-м году;

Р— текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины F_nс позиции

текущего момента;

r — ставка дисконтирования.

Экономический смысл такого представления заключается в сле­дующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через nлет (F_n)с позиции текущего момента будет меньше и равна Р (по­скольку знаменатель дроби больше единицы). Это означает также, что для инвестора сумма Рв данный момент и сумма F_nчерез nлет одинаковы по ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. Легко видеть, что в этом случае ставка дисконтирования численно равна процентной ставке, уста­навливаемой инвестором, т.е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.

Определяя ставку дисконтирования, обычно исходят из так назы­ваемого безопасного или гарантированного уровня доходности финан­совых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может даваться надбавка за риск, причем чем более рисковым считается рассматриваемый проект или финансовый контракт, тем больше размер премии за риск. Иными словами, процентная ставка r_d,используемая в качестве ставки дисконтирования, будет в этом случае иметь следу­ющий вид:

r_d = r_ƒ + r_r,

где r_ƒ — безрисковая доходность;

r_r — премия за риск.