Монетарный баланс банковской системы

Центральный банк
Активы	Пассивы
1. Монетарное золото	1. Банкноты и монеты в обращении М0
2. Иностранные активы	2. Обязательные резервы банковской системы
3. Внутренний кредит (банкам и правительству)	3. Корреспондентские счета банков
Обеспечение денежной базы	Денежная база
Коммерческие банки
1. Обязательные резервы и корреспондентские счета в центральном банке	1. Счета до востребования (М1-М0)
2. Иностранные активы	2. Срочные депозиты (М2-М1)
3. Внутренний кредит предприятиям и домашним хозяйствам	3. Валютные депозиты (ШДМ-М2)
Обеспечение денег	Деньги

Объемы основных денежных агрегатов в России представлены в табл. 3.7. Как видно, деньги в качестве средства платежа и обращения (денежный агрегат М1) занимает при-мерно половину денежной массы. В других депозитах реали-зуется функция денег как средства накопления.

В целом динамика денежной массы и состояние денежной сферы являются индикатором и одновременно фактором макроэкономического состояния. Так, в Российской Феде-рации после довольно резкого падения объемов денежной массы в 2008 — 2009 гг. спрос на деньги и денежное предло-жение в 2010 — 2011 гг. стал расти. Увеличение денежного предложения объясняется посткризисным восстановлением экономики, умеренным ростом производства, занятости и внутреннего потребительского спроса, усилением платеж-ного баланса, укреплением рубля и ростом спроса на него, замедлением инфляции, снижением процентных ставок.

Таблица 3.7

Состав денежной массы в Российской Федерации, млрд. руб.

Дата	Наличные деньги в обращении вне банковской системы(денежный агрегат М0)	Переводные депозиты	Денежный агрегат М1	Другие депозиты в составе денежного агрегата М2	Денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2)
01.01.2013	6430,1	7323.5	13753,6	13658,1	27405,4
01.01.2014	6985,6	8551,0	15536,6	15868,1	31404,7

Рост денежной массы увеличивает свободные банковские резервы, на базе которых постепенно наращивается креди-тование реального сектора экономики. Однако неопреде-ленность перспектив роста мировой экономики, долговые проблемы в Европе, отражающиеся на экономике России, валяются факторами неочевидности и непредсказуемости динамики денежной массы. Поэтому в 2012 — 2014 rr. она стабилизировалась и не демонстрирует очевидного тренда.

В экономическом анализе для оценки насыщенности экономики деньгами часто применяют показатель уровня (коэффициента) монетизации экономики (КМ), иначе называемого финансовой глубиной (англ. financial depth). Он рассчитывается как отношение денежной массы (или широкой денежной массы) к валовому продукту:

Коэффициент монетизации = М2 / В ВП, или М2Х / ВВП.

Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) в настоящее время составляет 47% к ВВП (рис. 3.1).

С 2000 г. в России денежная масса ежегодно росла более чем на 30А, опережая валовой выпуск. Если эта тенденция продолжится, то уже к 2017 г. экономика России достигнет уровня монетизации развитых европейских стран — 60 — 80% ВВП.

Если же мы зададимся целью измерить скорость обращения денег, то она рассчитывается как показатель, обратный коэффициенту монетизации. Скорость обращения денег V ВВП/М2. В последнее время в России скорость обращения денег замедляется, что равносильно росту насыщенности экономики деньгами. Если на начало 2006 года скорость оборота была равна 4,4 раза, то на начало 2014 г. – 2,12 раза. Это подтверждает постулат К. Маркса: «…если уменьшается число оборотов, то масса их (денег) растет»¹.

Рис. 3.1. Динамика коэффициента монетизации, % ВВП

3.2. Механизм денежной эмиссии

В экономике непрерывно циркулируют деньги в налич-ной и безналичной форме. Как происходит их эмиссия? Эмиссия (лат. emissio — выпуск) означает процесс создания денег в безналичной и наличной форме и поступления их в совокупный денежный оборот.

Часто эмиссия и выпуск денег используются как синони-мичные понятия. Однако существуют различия между выпу-ском и изъятием денег и собственно денежной эмиссией, Выпуск денег происходит постоянно — в ходе кредитования банками клиентов и превращения части этих денег в налич-ность, получаемую из операционных касс банков. Но одно-временно происходят противоположные процессы — пога-шение ссуд и инкассация наличных денег в кассы банка.

1 Маркс К., Энгельс «'.>. Сочинения. 2-е изд. Т. 23. С. 131.

При уравновешивании этих процессов в количественном плане общее количество денег в национальной экономиче-ской системе может и не измениться. Эмиссия же является таким выпуском денег, который приводит к общему увели-чению денежной массы; это дополнительный выпуск денег.

Эмиссия денег в некотором роде является рукотворным и субъективным процессом, регулируемым банковской Системой. В то же время он опирается на объективные зако-номерности и важные макроэкономические соотношения. Чем детерминируется выпуск денег? Это процесс, кото-рый учитывает потребности экономических субъектов всех институциональных секторов — нефинансового и финан-сового, домашних хозяйств, государственного управления. Эмиссия денег обеспечивает непрерывность воспроизвод-ства, в целях чего снабжает хозяйствующие субъекты и насе-ления платежными средствами и знаками обмена в необхо-димом размере. По мере развития производства и обмена, масштабов экономики растет потребность в деньгах, т.е. в монетизации общественного продукта. В соответствии с таким подходом различают монетарную эмиссию в виде банкнотной (в некоторых странах до сих пор и казначей-ской) и кредитной эмиссии. Банкнотная эмиссия обслу-живает интересы главного субъекта оборота — населения (публики). Кредитная эмиссия обеспечивает экономический контур реализации интересов хозяйствующих субъектов.

Одновременно деньги обслуживают и непроизводствен-ный оборот. Нарастающая сервизация национального про-дукта, т.е. повышение доли платных услуг, также увеличивает потребность в деньгах для нормального развития этого сек-тора. Бурный рост операций в секторе финансового посред-ничества, в том числе активизация трансакций на фондовом и валютном рынке — еще один фактор денежной эмиссии.

Отдельно следует упомянуть рост потребности государ-ства в денежных ресурсах, связанный с необходимостью финансирования бюджета и его дефицита, обслуживания суверенного долга, обеспечения государственных инве-стиций. На этой основе выделяют непрямую бюджетную эмиссию. Как мы помним, прямой эмиссионный трансферт центрального банка правительству запрещен ввиду опас-ности инфляции. Но опосредованная эмиссия денег в виде покупки центральным банком на вторичном рынке обяза-тельств правительства в виде государственных ценных бумаг законна и желательна.

Например, в США основным каналом эмиссии являются именно покупки Федеральной резервной системой облига-ций собственного правительства, облигаций федеральных агентств и различных облигаций, обеспеченных активами, включая ипотечные, Это подтверждается статистикой Феде-ральной резервной системы. Контролируемая бюджетная эмиссия запускает механизм увеличения денежного пред-ложения и оживления экономики. В России, напротив, сте-рилизация средств бюджета в виде накопления суверенных фондов (Резервного фонда и Фонда национального бла-госостояния) на счетах ЦБ РФ существенно превышает покупку Центральным банком правительственных бумаг. Таким образом, деньги, по сути, изымаются из экономики, а не вбрасываются в нее.

Таким образом, выпуск денег определяется спросом на них, рождаемым в национальном хозяйстве.

Выпуск в обращение денег является прерогативой бан-ковской системы. Йозеф Шумпетер, рассуждая о создании банками денег, отмечал, что «речь идет не о трансформации покупательной силы, уже существовавшей у кого-нибудь, а о создании новой покупательной силы»'. Несмотря на вну-треннее сущностное единство наличных и безналичных денег, механизм их эмиссии различен. Монополию на налич-ную эмиссию имеет центральный банк, а безналичная эмис-сия осуществляется в процессе кредитования эмиссионным (центральным) банком коммерческих банков и в дальней-шем — в ходе кредитования банками предприятий и граждан. Поэтому одним из основополагающих принципов организа-ции денежной системы современного государства является кредитный характер денежной эмиссии.

В двухуровневой банковской системе, каковой являются системы стран с рыночной экономикой, происходит разгра-ничение каналов появления денег по уровням банковской системы. Эмитентами наличных денег является централь-ный банк, а безналичных — коммерческие банки при тесном взаимодействии с центральным банком, т.е. вся банковская система.

Как осуществляется взаимодействие банков и централь-ного банка в эмиссионном механизме? Дело в том, что монетарная эмиссия происходит в виде кредитования банка цен-тральным банком (рефинансирования) либо в виде покупки центральным банком у банков ценных бумаг или валюты. Когда центральный банк выдает кредит рефинансирования банку, деньги зачисляются на корреспондентский счет банка, и в дальнейшем часть безналичных денег может обмени-ваться на наличные, поступающие из расчетно-кассовых цен-тров центрального банка для обслуживания банковской кли-ентуры. Клиенты банка, запрашивая наличность, например для выдачи заработной платы, должны иметь безналичные средства на счетах. Банк выдает наличные деньги только при наличии безналичных средств, списываемых со счета клиен-туры. Для увеличения объемов наличных денег необходим рост остатков средств на счетах банков, происходящий при кредитовании, т.е. при безналичной эмиссии.

Денежная масса увеличивается также при покупке цен-тральным банком ценных бумаг или валюты. Покупка валюты или бумаг оплачивается безналичным путем, а далее путь превращения безналичных денег в наличность тот же. Таким образом, первичной является безналичная эмиссия.

Важным для понимания сущности денег является харак-теристика их в качестве экэогенных и эндогенных денег (от греч. endon — внутри, exo — снаружи, genos — рождение, вид). Эти термины появились в научном обороте в рамках одноименных экзогенной и эндогенной научной теорий. По неоклассической экзогенной монетарной теории денеж-ное предложение определяется центральным эмиссионным банком, сознательно расширяющим или сужающим денеж-ную базу, вслед за которой на основе денежного мульти-пликатора растут (сужаются) депозиты и кредиты. Таким образом, экзогенные деньги (англ. exogenous money) — это деньги, появляющиеся в экономике вследствие первичных импульсов центрального банка. Неокейнсианская эндоген-ная монетарная теория, напротив, утверждает, что денеж-ное предложение зависит от спроса на банковские кредиты в зависимости от объемов выпуска, занятости, безработицы, инфляции и прочих факторов. Таким образом, эндогенные деньги (англ. endogenous money) — это эмитируемые ком-мерческими банками кредитные деньги, создаваемые внутри банковской системы как отклик на потребности экономики.

1 Шумпетер Н. Теория экономического развития / пер. с нем.
В. С. Автономова [и др.]; общ. ред. А. Г. Милейковского. М.: Прогресс,

3.3. Безналичная денежная эмиссия.
Денежный мультипликатор

С непрофессиональной точки зрения процесс создания денег представляется неясным. У некоторых людей возни-кает иллюзия о некоем самоумножении денег. Но в этом про-цессе нет ничего мистического. Дж. К. Гелбрейт писал, что процесс создания банком новых денег настолько прост, что ум отказывается в это поверить. В основе механизма эмис-сии лежит банковский мультипликатор, возможный только в двухуровневой банковской системе рыночного типа.

Банковский мультипликатор' (англ. multipйеr) представ-ляет собой процесс увеличения (мультипликации) денег на счетах коммерческих банков и их движения от одного банка к другому. Импульс этому процессу задает выпуск наличных денег в обращение, т.е. создание денежной базы. Помещение банкнот в банк на депозит дает основу кредито-вания банками предприятий, помещения выданного кредита на новый депозит, выдачи на базе этого депозита нового кре-дита. В результате возникает мультипликативная цепочка «новый депозит — новый кредит — новый депозит» и т.д.

Интенсивность и пределы мультипликации депозитов и кредитов задает норма обязательных резервов, устанавли-ваемая центральным банком. Дело в том, что в современной экономике банки функционируют в условиях частичного резервирования. Часть привлеченного вклада хранится в виде обязательного резерва на беспроцентных счетах в центральном банке, а остальная сумма может быть исполь-зована для предоставления кредитов.

Привлеченные средства за вычетом обязательных резер-вов именуются свободными (избыточными) резервами, или кредитными возможностями. Норма резервных требова-ний (required reserve ratio, rr) выражает долю (в процентах) от общей суммы депозитов, которую банки не имеют права выдавать в кредит, а обязаны хранить в центральном банке. Ее устанавливает центральный банк. Величина обязатель-ных резервов (required reserves) определяется умножением

величины депозитов (deposits, D) на норму резервных тре-
бований:

где Я,ь — величина обязательных резервов; D — величина де-позитов; и — норма резервных требований.

Понятно, что при системе полного резервирования норма резервных требований равна 1, а при системе частичного резервирования находится в диапазоне 0 < rr < 1.

При попадании в банк наличных денег и открытии депо-зита деньги превращаются в безналичную форму, и начина-ется процесс мультипликации. Предположим, что в банков-ской системе установлена норма резервирования 10%. Если в банке № 1 открыт депозит 1000 руб., банк должен отчислить в обязательные резервы 100 руб., и его избыточные резервы < оставят 900 руб. Эти деньги, будучи выданными в виде кре-дита, заемщик использует на оплату товаров, услуг, и они попадут на депозит его контрагента в банке № 2. Банк № 2, получив депозит 900 руб., также должен отчислить в обяза-~ельные резервы 10%, или 90 руб., а 810 руб. может выдать в виде кредита, который рано или поздно окажется на депо-зите в банке № 3 и т.д. (табл. 3.8).

Таблица 3.8

Алгоритм создания денег при норме резервирования 10%

Итерация	Депозит	Обязательный резерв	Свободный резерв (кредитные возможности)
Банк №1
Банк №2
Банк №3
Банк №4		72,9	656,1
…
Всего

1 Термин «мультипликатор» в экономике применяется довольно широко и описывает эффект некоего умножения. Существуют банковский, денежный, инвестиционный, налоговый мультипликатор, мультиплика-торы автономных и государственных расходов и пр.

Вот так и мультиплицируются деньги. Это возможно лишь в двухуровневой банковской системе. Каждый отдель-ный банк может выдавать кредиты лишь в пределах привле-ченных им депозитов, т.е. его операции не могут мультипли-цировать деньги. Но в совокупности все банки, подчиняясь правилу обязательного резервирования, могут создавать новые деньги. При этом масса денег увеличивается не физи-чески — деньги обслуживают несколько платежей.

Центральный банк, увеличивая или уменьшая норму резервов, тем самым управляет мультипликацией, регу-лирует ее интенсивность, расширяя или сужая денежную массу. Кроме того, как было показано выше, деньги появля-ются в результате следующих исходных шагов центрального банка: покупка иностранной валюты, кредитование прави-тельства. В любом случае кредиты или валюта попадают на счета банков, далее резервируются, и запускается процесс умножения денег. Все операции центрального банка с обрат-ным знаком (увеличение нормы резервирования, продажа иностранной валюты, продажа правительственных бумаг) приводят к изъятию денег из обращения.

Комплекс разнообразных операций, сознательно проводи-мых центральным банком с целью воздействия на денежную массу, составляет предмет денежно-кредитного регулирова-ния. Посредством его инструментов и методов обеспечива-ется эластичность денежной массы, ее отклик на расширение или снижение потребности в деньгах экономических субъек-тов. Денежно-кредитное регулирование будет подробно рас-смотрено в гл. 13, посвященной деятельности центральных банков.

Действие банковского мультипликатора можно интер-претировать как действие депозитного и кредитного муль-типликаторов. Депозитный мультипликатор показывает, насколько возрастет сумма депозитов в коммерческих бан-ках при увеличении денежной базы на единицу. Кредитный мультипликатор показывает, насколько увеличится сумма предоставленных коммерческими банками кредитов при росте денежной базы на единицу. В их исчислении прояв-ляются некоторые нюансы. Например, банки не все избы-точные резервы могут выдать в виде кредитов, а часть удер-живать в виде наличности; в случае с депозитами следует учитывать, что не по всем депозитам банки обязаны резер-вироваться и т.д.

Для оценки возможностей банковской системы создавать деньги рассчитывается денежный мультипликатор. Денеж-ный мультипликатор (от англ. monetary multiplier, ММ) — это коэффициент, показывающий степень прироста денежной массы в стране в результате изменения центральным банком величины денежной базы. Денежный мультипликатор пока-зывает, на сколько единиц увеличится общая масса денег в обращении, если количество наличных денег увеличится
на единицу:

лм=лмв мм,

где ЛМ —; ЛМЗ — прирост денеж-ной базы; ММ — денежный мультипликатор.

Соответственно, мультипликатор рассчитывается как отношение прироста денежной массы к приросту денежной базы (наличных денег и обязательных резервов).

Масштабы мультипликации зависят от уровня налич-ности, находящейся вне банковской системы. Понятно, что в случае если коэффициент предпочтения ликвидно-сти (отношение наличных денег к депозитам) равен нулю, денежный мультипликатор равен величине, обратной ставке обязательных резервов. Так, при норме обязательных резер-вов 20% мультипликатор равен 5 (1: 0,2). Чем больше денег обращается вне банковской системы, обслуживая налично-денежный оборот, тем меньше возможностей для денеж-ной мультипликации. Таким образом, гипертрофированное наличное обращение в определенной мере ставит преграды кредитованию, а значит, и экономическому росту.

Одновременно это показывает, что в реальной жизни воз-можности центральных банков управлять мультипликатором на основе денежной базы ограничены. Многие параметры и факторы, определяющие готовность всех экономических агентов предпочесть банковские депозиты обладанию абсо-лютной ликвидностью, т.е. наличными деньгами, находятся за пределами непосредственного воздействия центрального банка. Это зависит от макроконъюнктуры, ожидаемых эко-номическими агентами рисков, в том числе инфляционных, стабильности банковской системы, сдвигов в структуре про-изводительного и личного потребления и прочих факторов.

В Российской Федерации мультипликатор (по широ-кой денежной базе) на начало 2014 г. составил 3. Для стран с сопоставимым уровнем экономического развития мульти-пликатор денег на основе денежной базы равен 4 — 8, а в раз-витых странах зачастую превышает 20. В США он снизился с 12 в 2002 г. до 6 к настоящему времени.

3.4. Налично-денежная эмиссия

Эмиссия наличных денег, или денежных знаков, произ-водится в целях обеспечения экономики средствами обраще-ния и платежа. Еще раз следует подчеркнуть неразрывную связь эмиссии наличных знаков с безналичной эмиссией. Будучи вторичной, наличная эмиссия отражает нали-чие денег на счетах клиентов, которые списываются с них в момент возникновения потребности в наличности. Сами же безналичные деньги эмитируются на основе банковского мультипликатора.

В институциональном плане эмиссионная система, будучи структурным элементом денежной системы, вклю-чает в себя правовую основу (акты и инструкции по эмис-сионно-кассовому регулированию) и выделение эмисси-онного органа. Эмиссионное законодательство является основой регулирования выпуска в обращение и изъятия денежных знаков из обращения. Эмиссия наличных денег (банкнот и монет), организация их обращения и изъятия из обращения на территории государства осуществляются исключительно центральным банком. В некоторых странах сохранилась казначейская эмиссия. Тогда функционирует эмиссионный тандем в лице центрального банка и казначей-ства (министерства финансов). В России законодательством предусмотрен единственный эмиссионный центр — ЦБ РФ.

При осуществлении наличной эмиссии Центральный банк должен обеспечивать стабильность национальной валюты, что закреплено Конституцией. Это означает недо-пущение появления в обороте излишних денег по сравнению с количеством, необходимым для обеспечения нормального денежного обращения.

В цепь звеньев процесса выпуска денежных знаков в обращение, включены следующие элементы: составление прогноза потребности в наличных денежных знаках; их изготовление с защитой от фальшивомонетчиков, включая раз-работку дизайна; замена ветхих купюр; организация работы расчетно-кассовых центров; транспортировка денежной наличности; собственно выпуск в обращение.

Эмиссию наличных денег ЦБ РФ производит через свои подразделения — расчетно-кассовые центры (РКЦ), обслуживающие коммерческие банки и их клиентов. Сейчас в России 475 таких центров. В РКЦ открываются резерв-ные фонды и оборотные кассы. Оборотная касса обеспечивает постоянный кругооборот наличных денег в ходе выдачи денег на заработную плату, инкассирования наличности из торговых сетей и пр. Относительный излишек наличных денег переводится в резервный фонд — это и есть изъятие денег из обращения. Напротив, перевод наличных денег из резервного фонда по так называемому эмиссионному разрешению в оборотные кассы является выпуском денег в обращение.

Поскольку расчетно-кассовые центры обслуживают ком-мерческие банки по всей стране, эмиссия происходит, по сути, децентрализованно. Она отражает пульсацию потребности в деньгах предприятий, работающих на данной территории, и населения этих регионов. Если предприятию — клиенту банка требуется наличность для выдачи заработной платы, а на территории инкассирование торговой и иной наличной выручки проходило вяло, банки запрашивают эмиссионное подкрепление из расчетно-кассовых центров, которые раз-решат расходовать резервный фонд. В противоположной ситуации деньги изымаются из обращения.

Таким образом, на территории всей страны постоянно происходят колебания количества денег в обращении. Эмиссионный баланс в целом по стране ежедневно сводится н Центральном банке при получении информации от рас-четно-кассовых центров по всей территории страны.