Вопрос 5. Анализ источников формирования оборотного капитала и эффективности привлечения заемных средств

Предприятие имеет два возможных источника формирования оборотных средств:

· собственные оборотные средства (имеются в виду собственные и приравненные к ним устойчивые пассивы);

· собственные (в том числе устойчивые пассивы) и заемные оборотные средства.

Устойчивые пассивы - это оборотные средства, приравненные к собственным средствам и не принадлежащие предприятию, но постоянно находящиеся в его хозяйственном обороте. К устойчивым пассивам относятся: кредиторская задолженность; минимальная задолженность по заработной плате, платежам в бюджет по налогам и социальным отчислениям; резерв предстоящих расходов и платежей и т.д.

Таким образом, источниками формирования оборотных активов организации являются собственный капитал, краткосрочные кредиты банков, кредиторская задолженность. Кредиторская задолженность относится к привлеченным источникам финансирования оборотных средств.

Если не хватает собственных средств, то привлекают заемные средства. Возникает задача анализа эффективности привлечения заемного капитала, которая преследует цель минимизации финансового риска. Эффективность привлечения ссуды для заемщика рассчитывается по формуле эффекта финансового рычага или уровня финансового левериджа (силы воздействия финансового рычага).

Эффект финансового рычага заключается в том, что привлечение заемных средств всегда приводит к увеличению рентабельности собственных средств до тех пор, пока цена заемного капитала будет меньше рентабельности активов (инвестиций).

Эффект финансового рычага определяет рациональность привлечения заемного капитала:

ЭФР = (1 - Н)*(ЭР - СРСП) *(ЗК / СК) = (1 - Н)*Дифференциал*Плечо финансового рычага

где Н - ставка налогообложения прибыли; ЭР - экономическая рентабельность, определяемая по формуле ЭР = Чистая прибыль / Среднегодовая величина активов без кредиторской задолженности; СРСП - средняя расчетная ставка процента, определяемая по формуле СРСП = ФИ / ЗК, ФИ - финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период; ЗК - общая сумма заемного капитала, используемого в анализируемом периоде; СК - собственный капитал.

За счет эффекта финансового рычага может быть обеспечен рост рентабельности собственного капитала в случае, если цена заемных средств ниже рентабельности вложений капитала. Если новое заимствование в организации приводит к увеличению уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно и для организации, и для банка. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.