Тема 5. Реальное инвестирование (4 ч.)

1. Особенности осуществления реальных инвестиций.

2. Основные формы реального инвестирования.

3. Этапы формирования политики управления реальными инвестициями.

4. Инвестиционные проекты и их классификация, разделы. 5. Принципы и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

1. Особенности осуществления реальных инвестиций.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

• Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.
• Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельнорсти.
• Обеспечивают, как правило более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.
• реализованные реальные инвестиции обеспечивают устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.
• Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.
• Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.
• Реальные инвестиции являются наименее ликвидными.Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

2. Основные формы реального инвестирования.

Существуют следующие основные формы реального инвестирования:

· приобретение целостных имущественных комплексов. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергизма», который заключается в возрастании совокупной стоимости активов обоих предприятий за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов.

· новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.)

· реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.

· Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.

· обновление отдельных видов оборудования. Инвестиционная операция, связанная с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства активной части производственных основных средств.

· инновационное инвестирование в нематериальные активы осуществляется в двух основных формах:

1. путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы товарные знаки; приобретение ноу-хау; приобретение лицензий на фрэнчайзинг и т.п.);

2. путем разработки новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами).

· инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема продукции. Однако эта возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов и т.п.)

3. Этапы формирования политики управления реальными инвестициями.

Процесс формирования политики управления реальными инвестициями осуществляется в разрезе следующих основных этапов:

· анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной активности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального инвестирования.

На третьей стадии определяется уровень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

· Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а также нематериальных и оборотных активов обеспечивающий прирост объемов его производственно-коммерческой деятельности.

· Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяются исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающих воспроизводство его основных средств и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов.

· Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все формы крупнообъемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проектов требует разработки их бизнес-планов.

· Оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов осуществляется на основе использования специальной системы показателей – чистого приведенного дохода, периода окупаемости и других, которые следует рассматривать в комплексе.

· Формирование портфеля реальных инвестиций. Отобранные в процессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат дальнейшему рассмотрению с позиций уровня рисков их реализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесторонней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предприятие формирует свой портфель реальных инвестиций на предстоящий период.

· Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционных программ. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, является капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта.

4. Инвестиционные проекты и их классификация, разделы.

Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии, составляющие в совокупности цикл этого инвестирования:

прединвестиционная, инвестиционная, постинвестиционная.

Понятие инвестиционного проекта. Классификация инвестиционных проектов: по целям инвестирования, по уровню автономности реализации, по срокам реализации, по объему необходимых инвестиционных ресурсов, по предполагаемой схеме финансирования.

По целям инвестирования:

- инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции;

- инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

По уровню автономности реализации:

- инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия;

- инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия.

По срокам реализации:

- краткосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации до одного года;

- среднесрочные инвестиционные проекты с периодом реализации от одного года до трех лет;

- долгосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации свыше трех лет.

По объему необходимых инвестиционных ресурсов:

- небольшие инвестиционные проекты (до 100 тыс. долл. США);

- средние инвестиционные проекты (от 100 до 1000 тыс. долл. США);

- крупные инвестиционные проекты (свыше 1000 тыс. долл. США).

По предполагаемой схеме финансирования:

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников;

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций);

- инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита;

- инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.

Основные разделы инвестиционного проекта:

1) краткая характеристика проекта;

2) предпосылки и основная идея проекта;

3) анализ рынка и концепция маркетинга;

4) сырье и поставки;

5) месторасположение;

6) строительный участок и окружающая среда;

7) проектирование и технология;

8) организация управления;

9) трудовые ресурсы; планирование реализации проекта;

10) финансовый план и оценка эффективности инвестиций.

5. Принципы и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения.

Базовые принципы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов заключаются в следующем:

· Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой.

· Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.

· Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока».

· В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к настоящей стоимости.

· Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов.

Основные показатели эффективности реальных инвестиционных проектов: чистый приведенный доход; индекс доходности; индекс рентабельности; период окупаемости; внутренняя ставка доходности.

Задания и вопросы для самоконтроля:

1.В чем состоят основные особенности управления реальными инвестициями?

2.В чем заключается «эффект синергизма» в случае приобретения целостных имущественных комплексов?

3.Назовите все формы реального инвестирования.

4.Дайте определение политике управления реальными инвестициями.

5.Что такое жизненный цикл проекта?

6.Что относится к основной деятельности по проекту?

7.Что такое обеспечение проекта? Какие его виды вам известны?

8.Что включает в себя прединвестиционная фаза основной деятельности проекта?

9.Перечислите важнейшие классификационные признаки дифференциации предпринимательских проектов.

10. Приведите примеры различных проектов по их масштабам.

11.Назовите различные проекты по срокам их реализации.

12.Укажите различные проекты по качеству их исполнения.

13. Приведите примеры различных проектов по степени ограничений используемых ресурсов.

14. Как различаются проекты по месту и условиям их реализации?

15. Чем характерны международные проекты?

16. Какие этапы составляют инвестиционную фазу основной деятельности проекта?

17. Перечислите этапы эксплуатационной фазы основной деятельности проекта.

18. Опишите ликвидационную фазу проекта и ее основные этапы.

19. Какую долю в среднем занимают отдельные этапы в прединвестиционной и инвестиционной фазах проекта.

Основная литература:

1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 1998.
2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 2001.
3. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.
4. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирования: Учебник.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.
5. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.-Киев: Ника-центр, 1999.

Дополнительная литература:

1. Булатов А.С. «Как организовать компанию на Западе».- М., 1995г.
2. Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия: Учебное пособие, - Алматы.: Экономика, 1998.
3. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.
4. Приве Ян. «Прямые инвестиции в переходном процессе – реальная надежда или миф?»/ Сборник «Региональная интеграция в Центральной Азии: шансы и риск экономического сотрудничества». – Берлин, 1997г.
5. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ под ред. Шумилина. – М., 1995г.
6. 15. Воронов К. «Инструмент инвестиционного анализа» //Инвестиции в России, № 4 – 5, 1999г.