Оценка ликвидируемого предприятия при длительном сроке его ликвидации

В ряде случаев предприятие может оцениваться в расчете на то, что потенциальный новый его владелец станет ликвидировать бизнес, делая это, однако, так, что предприятие будет сворачиваться не сразу, а постепенно. Это предопределяет отличие указанного определения стоимости от цели оценки «классической» ликвидационной стоимости. Оценку стоимости предприятия, подлежащего ликвидации в течение относительно длительного времени, в отличие от термина «ликвидационная стоимость» можно иногда называть «стоимостью ликвидируемого предприятия».

Тогда в течение заранее планируемого периода ликвидации параллельно будут происходить следующие процессы:

планомерное сокращение объемов выпуска и продаж продукции;

обусловленное темпом этого сокращения высвобождение основных производственных фондов, превращающихся в избыточные активы;

подготовка к продаже и продажа нарастающего количества избыточных активов;

продолжение обслуживания и погашения кредиторской задолженности согласно имеющимся кредитным соглашениям и договорам, срок истечения которых не превышает планируемого срока ликвидации предприятия;

планируемое постепенное (согласно особому плану) досрочное погашение долгосрочной кредиторской задолженности, договорный срок погашения который выходит за рамки планируемого срока ликвидации бизнеса (вплоть до этого с еще не погашенной суммы задолженности производится уплата процентов);

получение поступлений в счет погашения дебиторской задолженности, срок истечения обязательств по которой не превышает планируемого срока ликвидации предприятия;

планируемая постепенная (также согласно особому плану) распродажа просроченной дебиторской задолженности и прав по истребованию долгосрочной дебиторской задолженности, срок погашения которой выходит за пределы планируемого срока ликвидации бизнеса.

Методика оценки ликвидируемого предприятия при относительно длительном сроке его ликвидации представляет собой сочетание доходного и имущественного подходов к оценке бизнеса. При этом базовой обобщающей формулой для соответствующего расчета может служить приводимая ниже формула

где

– номер периода;

– планируемый срок ликвидации предприятия;

– денежные потоки предприятия (для собственного капитала, свободные (для изъятия)), обусловленные продолжением сокращающегося выпуска продукции и обеспечением жизнедеятельности предприятия (включая постоянные издержки);

– ставка дисконтирования (норма дохода на собственный капитал), компенсирующая риски бизнеса оцениваемого предприятия;

– номер единицы имущества (активов), высвобождаемого для продажи при сокращении объема выпуска продукции и последующей полной ликвидации предприятия;

– общее количество единиц имущества (активов) на предприятии;

– оценочная рыночная стоимость единицы имущества с номером j, понимаемая как вероятная выручка от ее продажи в будущем периоде с номером t (не ликвидационная стоимость, «разумная цена» в расчете на необходимый срок подготовки актива к продаже, если он укладывается в планируемый срок ликвидации предприятия и меньше t);

– ставка дисконтирования (норма дохода на собственный капитал), компенсирующая риски бизнеса компаний, специализирующихся на продаже товаров типа j-ого имущества оцениваемого предприятия;

– суммы досрочного погашения в периоды с номерами t особо долгосрочной кредиторской задолженности по не учтенным при расчете денежных потоков обязательствам, срок истечения которых выходит за планируемый срок ликвидации предприятия;

– номер дебитора по просроченной либо особо долгосрочной дебиторской задолженности, поступления, по оплате которой не учтены в плане-прогнозе денежных потоков ;

– количество дебиторов, в отношении которых имеется указанная дебиторская задолженность;

– планируемые на будущий период t поступления от продажи непросроченной, просроченной (возможно, намечаемой к реструктуризации) и особо долгосрочной (с истечением обязательств за пределами срока ликвидации предприятия) дебиторской задолженности дебитора e;

– планируемые на будущий период t необходимые судебные и юридические издержки по истребованию просроченной дебиторской задолженности дебитора e;

– ставка дисконтирования (норма дохода на собственный капитал), компенсирующая риски бизнеса дебитора с номером e.

Если использование данного метода оказывается практически невозможным, то в части машин и оборудования, допустимым достаточно неумозрительным способом его оценки в данной ситуации может послужить метод, согласно которому за базу для определения текущей рыночной стоимости берется имевшая место в прошлом фактическая покупная цена оцениваемого неподержанного имущества (его первоначальная балансовая стоимость за вычетом расходов на монтаж и установку). С этой цены затем делаются скидки, по отдельности учитывающие физический, технологический и функциональный виды износа оборудования.

При этом особенно важно, чтобы указанные скидки исчислялись как можно более просто и наглядно. Это существенно для их успешной защиты, например, в суде – если заключение об оценке бизнеса и его активов будет опротестовано и окажется предметом рассмотрения в суде.

Скидка , учитывающая физический износ, тогда может быть представлена как:

где

– фактически отработанный оборудованием фонд рабочего времени (в машино-часах);

– паспортный фонд рабочего времени оборудования (до капитального ремонта, машино-часы).

Скидка , учитывающая технологический износ, показывает на то, в какой степени – но в сопоставлении с одновременным возможным увеличением цены – улучшился по сравнению с оцениваемым объектом технический уровень потребительских параметров появившегося его более современного аналога. Эту скидку можно рассчитать на основе сопоставления удельных (на единицу качества) цен более прогрессивного аналога и оцениваемого оборудования:

где

– удельная цена технологически более прогрессивного аналога (может быть взята из прайс-листов или получена в результате запроса продающего его предприятия о цене, которой аналог предлагается к продаже);

– удельная цена оцениваемого объекта (фактическая, по которой он покупался предприятием);

– текущая рыночная цена аналога;

– коэффициент технического уровня аналога (в простейшем случае принимается равным значению ведущего, с точки зрения потребителей, показателя качества оборудования рассматриваемого типа; в более сложном случае представляет собой коэффициент соотношения уровня нескольких ведущих показателей качества аналога и их уровня в лучшем мировом образце; в еще более сложном случае – это коэффициент соотношения уровня нескольких ведущих показателей качества аналога и их уровня в некоем гипотетически синтезированном «эталоне качества», который сочетает лучшие показатели всех существующих в мире образцов).

Таким образом:

где

– условный номер показателя качества;

– количество учитываемых показателей качества;

и – значения показателей качества с номерами i у соответственно аналога и лучшего реального мирового образца либо мирового «эталона качества»;

– определяемые на основе маркетинговых исследований или экспертно относительные коэффициенты значимости i-х показателей качества для потребителей (сумма последних должна равняться единице);

Скидка , учитывающая функциональный износ, имеет целью отразить улучшение эксплуатационных характеристик более конструктивно и технологически доведенного образца того же, что и оцениваемое, оборудования более позднего времени выпуска. Она получается как разность между ценой потребления оцениваемого объекта и ценой потребления в большей степени функционально доработанного оборудования с теми же параметрами качества.

где

и – среднегодовые расходы по эксплуатации (обслуживанию и текущему ремонту) соответственно оцениваемого и позднее него выпускавшегося более доведенного оборудования той же модели;

– безрисковая ставка (норма безриского дохода);

где

– количество рабочих дней в году;

– среднеотраслевой коэффициент сменности рассматриваемого типа оборудования в отрасли;

Использование здесь безрисковой ставки объясняется тем, что уровень этих расходов слабо связан с рисками бизнеса.

Оценка непросроченной, со сроком истечения за пределами планируемого срока ликвидации бизнеса, задолженности осуществляется следующими двумя альтернативными методами:

В части поступлений, ожидаемых в рамках планируемого срока ликвидации бизнеса, определяется их текущая стоимость (сумма указанных поступлений, дисконтированных по ставке дисконтирования ); в части же поступлений, ожидаемых в рамках планируемого срока ликвидации предприятия, оценивается вероятная выручка от перепродажи права на их истребование; затем обе полученные величины суммируются.

Вся непросроченная задолженность оценивается как возможный предмет продажи посредством реализации контрактной цессии или векселя.

Ставки дисконтирования представляют собой нормы дохода, компенсирующие систематические риски бизнеса в отраслях разных дебиторов, так как, чтобы обеспечить возможность выплат по дебиторской задолженности, они должны сначала их заработать.

где

– коэффициент , характерный для отрасли соответствующего дебитора е.

Обобщающая формула расчета стоимости ликвидируемого предприятия, которая имеет отношение к его кредиторской задолженности, имеет «свернутый» вид:

где

– номера обязательств ликвидируемого предприятия;

– общее количество обязательств;

– планируемые досрочные погашения обязательств с номерами g в будущем периоды с номерами t.

Оценка стоимости ликвидируемого предприятия в расчете на относительно длительный срок его ликвидации представляет собой, таким образом, оценку предприятия, по сути, как действующего, но планомерно – вплоть до полной ликвидации – сокращаемого.