Спонсируемые АДР трех уровней

Первый уровень является для эмитента наиболее простым способом выхода на американский и другие фондовые рынки. Требуется только, чтобы выпуск акций и сама деятельность эмитента соответствовали законам страны эмитента. Заполняется форма отчетности F -б для SEC. Ценные бумаги могут быть конвертированы в расписки лишь спустя 40 дней после их первичного размещения в России. Эти расписки не котируются на крупнейших биржах США (NYSE, ASE), имеющих чрезвычайно жесткие стандарты листинга, а обращаются на внебиржевом рынке (например, в американской системе NASDAQ). Первый уровень допускает выпуск расписок лишь на уже находящиеся во вторичном обращении ЦБ. Этот рынок - самый быстроразвивающийся сегмент рынка депозитарных расписок. Среди 850 ныне существующих программ абсолютное большинство относится к программам первого уровня.

Торговать спонсируемыми расписками ADR первого уровня можно, только включив их в "Розовые страницы" (Pink Sheets) -ежедневный бюллетень, в котором публикуются цены внебиржевого рынка (Over - the - Counter Market).

Нельзя не отметить, что выпускаемые, в том числе российскими предприятиями, АДР первого уровня дают их владельцам право работать на американском фондовом рынке, обладать всеми правами акционера и даже получать дивиденды, но имеют ограничения по надежности (из-за неполного предоставления эмитентом бухгалтерской отчетности), а также не допущены к торгам на биржевом рынке и не могут быть рекомендованы основным инвесторам на американском рынке - паевым взаимным фондам.

Торги такими расписками осуществляются в так называемой электронной доске объявлений, которая не имеет клиринга, и выставляемые в ней цены являются индикативными. Это затрудняет проведение торгов - оператор может не подтвердить совершение сделки по выставленной котировке, однако это не уменьшает интерес к российским бумагам.

Второй уровень спонсируемых ADR предполагает листинг расписок на одной из фондовых бирж США и требует предоставления в Комиссию по ценным бумагам части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США. Ко второму уровню допускаются эмитенты, которые, как правило, могут более полно, чем того требует законодательство их страны, раскрыть информацию о себе и о своей деятельности. Эмитент заполняет формы отчетности F -6 и F -20 SEC. В ряде случаев SEC может снизойти и принять документы, частично не соответствующие стандартам, однако тогда требуется детальное описание различий между GAAP и стандартами финансовой отчетности в стране эмитента. ADR этого уровня могут быть допущены к листингу на любой из трех ведущих бирж США - NASDAQ, NYSE, AMEX.

Эмитент может также выпустить расписки на ценные бумаги, которые проходят только первичное размещение. Это ADR третьего уровня, которые делятся на распространяемые по публичной подписке (public offering) и так называемые "ограниченные" ADR, которые разрешено размешать лишь среди ограниченного круга инвесторов -к омпаний, имеющих статус QIB (Qualified Institutional Buyer), то есть высококвалифицированных инвесторов, аналитические службы которых в состоянии самостоятельно провести исследование того или иного эмитента.

Программа ADR третьего уровня позволяет иностранному эмитенту публично размещать депозитарные расписки и иметь широчайший доступ к американским инвесторам всех уровней. Эта программа позволяет иностранному эмитенту получать прямые капиталовложения в твердой валюте. Торговля разрешается на любой фондовой бирже. Для этого в SEC необходимо представить полный комплект документов в форме GAAP, предусмотренный для всех прочих американских акций, проходящих первичное размещение. К этому следует добавить, что ADR предварительно должны зарекомендовать себя на какой-нибудь из американских бирж.