Принципы риск-менеджмента

Риск как сложный феномен имеет объективную и субъективную составля­ющие. Наличие объективной составляющей позволяет говорить о возможно­сти управления риском. Как образно сказала Власта Молак, один из ведущих американских специалистов в области анализа риска, «каждый человек в той или иной мере является риск-менеджером, поэтому мы до сих пор живы». В последние десять лет риск-менеджемент стал также и новым направлением профессиональной деятельности, суть которой сводится к следующему:

оценка возможных рисковых ситуаций, возникающих в процессе деятель­ности;

оценка вероятности неблагоприятного хода событий и возможных потерь;

разработка и реализация мер по снижению уровня риска. Принятие решений на выполнение последнего пункта строится на общих принципах управления деятельностью в условиях риска [78]: нормирования, обоснования и оптимизации.

Принцип нормирования. В настоящее время в основе всех практических мероприятий по управлению риском лежит концепция приемлемого риска, которая состоит в стремлении к снижению риска до безопасного уровня. Уровни приемлемого риска назначают для рискового капитала или вероятно­сти катастрофического ущерба. Вытекающее из принципа нормирования пра­вило для предпринимателя гласит [88]: «Нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал». Это означает, что прежде, чем принять ре­шение в условиях риска, необходимо:

определить распределение убытков в случае реализации опасного события;

сопоставить их с объемом вкладываемого капитала и всеми собственными финансовыми ресурсами на предмет возможного банкротства предприятия. Вероятность катастрофического (превышающего все имущественное состоя­ние — см. главу 5) ущерба не должна превышать некоторой достаточно малой величины

Qкат - ^а,

где а — малая величина, устанавливаемая для риск-менеджеров руководством фирмы.

Если воспользоваться не вероятностным, а параметрическим показателем риска — рисковым капиталом, то последний для рассматриваемого проекта не должен превышать некоторого значения убытков

VaR _ w_приемл.

Глава 8

В основе последнего подхода лежат следующие соображения. Потери, воз­никающие при реализации факторов риска, разделяются на две категории — ожидаемые и неожиданные (случайные). Под ожидаемыми понимается некий средний уровень потерь, которые должны возникать при проведении опера­ций. Данные потери должны компенсироваться за счет формирования резер­вов и включения стоимости данных резервов в цену соответствующих продук­тов, т. е. данные потери не должны покрываться за счет собственных средств организации.

Под случайными потерями понимаются возможные отклонения в худшую сторону уровня реальных потерь от среднего уровня потерь. При этом на боль­ших временных интервалах случайные потери должны компенсироваться рав­нозначными случайными доходами. Случайные потери большей частью дол­жны покрываться за счет собственных средств финансового учреждения — «рисковым капиталом». Таким образом, рисковый капитал представляет собой долю капитала организации, которую акционеры готовы подвергнуть риску, т. е. потерять в течение некоторого периода при условии сохранения бизнеса. Собственно ограничение, удержание уровня случайных потерь в рамках уста­новленного «рискового капитала» можно считать основной практической за­дачей управления рисками.

Принцип обоснования приводит к следующим правилам:

1) «Необходимо заранее думать о последствиях риска». Это требует от пред­принимателя, зная распределение (максимальный размер) убытков, опреде­лить риск и принять его на свою ответственность, передать на ответственность другому лицу (случай страхования риска) или отказаться от риска, т. е. от ме­роприятия;

2) «Нельзя рисковать многим ради малого». Перед принятием решения о вне­дрении рискованного проекта необходимо сравнить ожидаемую отдачу с воз­можными потерями в случае реализации опасного события. Только при при­емлемом положительном экономическом результате следует принимать реше­ние о реализации рискованного проекта.

Перечислим правила для принятия решений на основе принципа обоснова­ния (основное и его модификации):

1) критерий «затраты — выгоды» (экономический результат от осуществле­
ния проекта должен быть положительным)

V=В–С> 0, (8.1)

где В — выгоды от реализации проекта, С — затраты на реализацию проекта. Все компоненты должны иметь стоимостное выражение в расчете на год или срок осуществления проекта;

2) решения на осуществление проектов, связанных с потенциально опас­
ными объектами, должны приниматься на основе обобщенного принципа
обоснования [62, 70], т. е. критерия «выгоды В от реализации проекта — затра­
ты на его реализацию С — математическое ожидание ущерба M [ W ] от реализа­
ции опасностей в случае осуществления проекта»:

V=В–С–M [ W ]>0; (8.2)

Принципы и методы риск-менеджмента

3) в случае планирования мер защиты принцип обоснования предполагает
соизмерение возможного сокращения убытков в результате принимаемых мер
по уменьшению риска или на передачу риска другому лицу с дополнительны­
ми затратами С, связанными с реализацией этих мер (например, соизмерение
страховой суммы и страхового взноса и др.):

V= AR–C> 0, (8.3)

где AR — предотвращенный в результате предпринимаемых мер риск;

4) принцип обоснования с учетом вероятностей выигрыша и потерь.
В предпринимательской деятельности возможны три экономических резуль­
тата некоторого решения или осуществления некоторого проекта (рис. 8.1):

отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток) Vq (будем, как и ранее, обозна­чать его W);

- нулевой (когда проект вообще не реализуется); положительный (выигрыш, выгода, прибыль) V_R.

р	— 1
	R vR
	Vq(W)	V Q

Рис. 8.1. Риски при принятии решения в предпринимательской деятельности: P — вероятность исхода (R — выигрыша, Q — потерь), V — экономический результат принятого решения

Условие обоснованности предпринимательской деятельности (реализации проекта)

V=V_RR–WQ > 0. (8.4)

В общем случае необходимо еще учесть затраты на реализацию проекта (инвестиции).

Задача. Проверим экономическую обоснованность одного из возможных проектов для реализации с точки зрения предпринимателя. Предполагается организовать лотерею, в которой на 1 тыс. билетов стоимостью для покупателя в 100 руб. предусмотрено 2 выигрышных билета. Размер выигрыша — 30 тыс. руб.

Решение. Вероятность проигрыша для предпринимателя Q = 2/1000 = 0,002 1/проект. Тогда вероятность выигрыша — R = 1 – Q = 0,998 1/проект. Размер выигрыша составляет 100 руб./билет × 998 билетов = 99800 руб., а проигры­ша — 30 000 руб./билет × 2 билета = 60 тыс. руб.

Глава 8

Таким образом, V= 99,8 тыс. руб. – 60 тыс. руб. = 39,8 тыс. руб. — условия лотереи обеспечивают экономическую обоснованность проекта для предпри­нимателя (без учета затрат на реализацию проекта).

Для произвольного участника лотереи при покупке одного билета получим: R = 0,002 1/проект, Q = 1 – R = 0,998 1/проект, размер выигрыша составляет V_R = 30000 руб./билет х 1 билет = 30 тыс. руб., а проигрыша — Vq = W = = 100 руб./билет х 1 билет =100 руб.

С учетом средних выигрыша и проигрыша экономический результат покуп­ки билета для участника лотереи составляет

V= 30·10³ ·2·10^-3 – 100 ·0,998 = 60 — 99,8 = –39,8 руб./проект < 0,

т. е., как и следовало ожидать, участие в лотерее с экономической точки зре­ния в среднем нерационально.

Имеет смысл реализовывать только проекты, приводящие к экономическо­му выигрышу (V> 0), а при ограниченных ресурсах Ñ — только те из наиболее эффективных, на реализацию которых хватает имеющихся ресурсов.

Пусть C_i — затраты на реализацию i -го проекта, i — его номер в ранжиро­ванном ряду по экономической эффективности:

A R A R ₂ ARi — ₁ > — >... — >...

C ₁ C ₂ C i

Если С_в — выделенные ресурсы, то реализуется k проектов, выбираемых в соответствии с условием

k

ACi - C_в. (8.5)

Принцип оптимизации приводит к следующему эвристическому правилу: «Нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты». Из всего набора мер i e I на снижение риска в усло­виях ограничения (8.5) выбирают (из числа обоснованных) наиболее эффек­тивные по критерию

i* =arg max V_i.

ieI

Принципы обоснования и оптимизации применяются в области приемле­мого (для предпринимательской деятельности — критического) риска.

Организационные принципы управления риском:

1) управление риском является частью процедур общего менеджмента фир­мы, т. е. должно соответствовать стратегии развития фирмы и особенностям ее функционирования.

Управление риском не может быть обособлено от основной сферы деятель­ности фирмы — в конце концов, риск-менеджмент как раз и нужен для обслу­живания последней. Это означает, что решения в области управления риском должны быть согласованы с решениями о ведении бизнеса фирмы. Процедура согласования важна потому, что принятие решений по управлению рисками зачастую предполагает наличие профессиональных знаний. Так, для анализа рисков, связанных с производством продукции, необходимо знание техноло-

Принципы и методы риск-менеджмента

гии производства. Если же она является сложной, менеджер должен прини­мать решение лишь после его согласования со специалистами. Кроме того, ру­ководство и специалисты фирмы могут владеть дополнительной информа­цией, так что ее оперативное уточнение позволит принять более адекватное решение.

2) проведение единой политики по управлению всей совокупностью рис­
ков. В процессе функционирования фирма сталкивается с совокупностью ри­
сков, а управление риском должно обеспечивать единую систему эффектив­
ных мер по преодолению негативных последствий каждого элемента указан­
ной совокупности, т. е. комплексно управлять портфелем рисков. Данное тре­
бование приводит к тому, что риски исследуются на двух уровнях:

— анализа рисков по отдельности, что создает условия для понимания менед­жером по управлению риском особенностей той или иной рисковой ситуации либо специфики неблагоприятных последствий ее реализации, позволяет вы­брать наиболее подходящие инструменты управления для каждого конкретного риска;

— изучения портфеля рисков в целом, что позволяет установить общее влияние рисков на рассматриваемую фирму. Подобное комплексное представление о со­вокупности рисков называется профилем риска, а его документальное выра­жение — паспортом риска. Это обеспечивает единую точку зрения на риски соответствующей фирмы, а значит, и определение особенностей ее политики по управлению рисками. Система управления риском должна опираться на оба этих уровня и сочетать инструменты и методы, характерные для каждого из них.

Изучение портфеля рисков в целом означает, что в исследование рисковой ситуации наряду с источниками неопределенности, связанными с поведением отдельных рисков, включают взаимосвязи между рисками. В большинстве случаев информация о такой взаимосвязи отсутствует (например, известно, что риски в портфеле коррелированны, но не ясно, каким образом или какова природа взаимосвязи).

Кроме того, риски могут иметь разную природу, поэтому процесс управле­ния портфелем таких рисков должен быть комплексным. В связи с этим управление риском, особенно для крупных и сложных объектов, является спе­циализированной профессиональной деятельностью и требует привлечения специалистов из разных областей науки и техники.

3) динамический характер процесса управления риском, что связано с не­
прерывным характером принятия решений, касающихся управления риском.
Управление риском не может рассматриваться как одномоментное решение
или действие, пусть даже детально проработанное и обоснованное. При быст­
ро изменяющихся условиях функционирования бизнеса управление риском
должно представлять собой динамический процесс.