З я о, я и

Is1

р* S? Вн

В £

ей

и

ю

о

О

Я

н о

Со ей

н О

CU

Я

«я

Я Р

S

о

е-о

I ей pq ОО Я РЗ О CD СО Ш Он

ей

Ч о

X О

pq О pq О (D СО <D О со Я

Ч о

CD

н

СО

Я

н ю

S*

н

й

ю

CD CD

Я Я

S

S

Он О

о о

i

CD

СЙ Он

Pq Е-О

ч

CD Он

я

S

Ч a

Ей Ю

Он

CD

д е-о н о

СЙ

А ей

CD С

О g

CD

a х

CD

В

Й ей

&й О w

U о

СЙ h-

=я я

£ ей

СО pq

о

el О н о о

Ей О

U

pq О X о О

СЙ

$ «

СЙ Я

й й

CD CD

Я Я

Н Е-

Л мз

Он Он

^ о о

ЯКС

к

сй

м

о

В

о «; я § 1

Н ей

Я &

^ а)

ей Я ft ^Д

2 о

в ^w «

gas

«-> Я ей

Й Й м

Й 5

В х g

^Л Он

Я В (D

S pq S в в

i

о о

Я

Ч ю

ч

A я

ей

Я Я

I

CD Он CD

О

я

ей

и

Я О CD

Я I

CD

ч

CD ^ Ч CD

X ей pq

я

О a

О е

S s

^ & 5

U О &

CD pq О X о О сй Я

а Он

Pq P

CD О

о a о

о

Сй сй

Я «

Ей ев ей

Н Н Е-

й й й

Ю VO VO

>* >> >*

CD D CD

A a a

й

H E-

Л |JS

Он Он Он

&? &? 5?

О о о

С С С

о о a Oh « s a CD =ё pq

сй

a

Он W ей

Oh

CD a я CD ч CD ч

A о

<-X S

A a

о

Й Он Он

Он О О

Boo

ей ^» ^> Он < <

сй

S

сй о a о

ч

CD

О

CD

С

i

^ ч

CD О

Я и

«сЗ

о. § t*H pq

Ч W

Cd ей

X О

^w О

СЙ Н

Он»

н (D и сй со сй н й сй VO Я >. СЙ CD «Я

О О
pq
О

Сн

О

ч

(D

Pq О

X

CJ

О

о a Он

S

о,

Я м а о

pq

сй pq н о

О

о о

a

Он О

о a

a°

Й о

A «

И a

ей" О

В О

IS

^н " СЙ

a ^

Ен й

a

Ен О

о

I В CD PQ Но н CD pq Н О a S ч CD

Сй н

a

CD

Сн

ей

&

cd a о

CD Q

A

Id ^щ

CO i—г

со СО Ю pq нн (D

сй &

М

н

И

CD

a

о В a Ен О О a

н И о

о

Принципы и методы риск-менеджмента

8.4. Методы управления риском 8.4.1. Методы трансформации рисков

Методам трансформации рисков свойственна высокая степень альтерна­тивности принимаемых управленческих решений на их применение, не зави­сящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из кон­кретных условий осуществления финансовой деятельности организации и ее финансовых возможностей.

Уклонение от риска. Единственной реализацией процедуры управления ри­сками «уклонение от риска» в контексте превентивных мероприятий является отказ от риска.

Метод отказа от риска состоит в избежании всех возможностей его возник­новения, т.е. уклонении от опасностей. Применение метода означает, что причины возникновения катастрофических для организации убытков ликви­дированы. Поэтому целью использования данного метода является создание таких производственно-хозяйственных условий, при которых вероятность возникновения соответствующих убытков исключена или сведена к пренебре­жимо малой величине. Примеры: прекращение производства определенной продукции, отказ от сферы бизнеса, в которой присутствуют катастрофиче­ские риски. Применяя этот метод, организации предпочитают избегать рисков, нежели пытаться получить прибыль в условиях большей неопределен­ности.

Метод применяется (рис. 8.3), когда велики вероятность возникновения убытков (реализации рисков) и их возможный размер. Избежание рисковых ситуаций в этом случае является наилучшей альтернативой. Метод способст­вует непревышению граничного значения рискового капитала по портфелю рисков за счет исключения катастрофических рисков.

Применительно к финансовым рискам избежание риска является наиболее радикальным способом их нейтрализации. Оно заключается в разработке та­ких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают кон­кретный вид финансового риска. К ним относятся:

— отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Использование этой меры носит ограниченный характер, так как большинство финансовых операций связано с осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности организации, обеспечивающей ей поступление доходов и формирование прибыли;

— отказ от продолжения хозяйственных отношений с партнерами, системати­чески нарушающими контрактные обязательства. Применяется на основе систе­матического анализа выполнения партнерами обязательств по заключенным контрактам, выявления причин их невыполнения отдельными хозяйствующими субъектами;

— отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать риска потери финансовой устойчивости организации. Вместе с тем такое избежание ри­ска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т. е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

Глава 8

Q, 1/проект

Страхование 1

Метод уменьшения размера ущерба

Покрытие ущерба госорганами, спонсорами

1

1 — покрытие убытков из текущего дохода;

2— покрытие убытков из резервов;

3— покрытие убытков за счет использования займа;

4— покрытие убытков на основе самострахования

Ущерб w

Рис. 8.3. Качественная картина областей применения некоторых методов управления рисками (пороговые значения)

— отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности этих активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде, однако лишает органи­зацию дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмич­ности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

— отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосроч­ных финансовых инвестициях. Позволяет избежать депозитного и процентного ри­ска, однако порождает потери от инфляционного риска, а также риска упущен­ной выгоды.

Однако перечисленные формы избежания финансового риска лишают предприятие дополнительных источников формирования прибыли и соответ­ственно отрицательно влияют на темпы его экономического развития и эф­фективность использования собственного капитала. Поэтому меры избежания риска должны применяться взвешенно при следующих условиях:

—если отказ от одного финансового риска не влечет возникновения другого значимого риска;

—если уровень риска несопоставим с уровнем доходности финансовой опера­ции по шкале «доходность — риск»;

—если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных финансовых средств;

Принципы и методы риск-менеджмента

—если размер дохода от операции, генерирующей данный риск, несуществе­нен для денежных потоков организации;

—если финансовые операции не характерны для финансовой деятельности предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информаци­онная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и приня­тия соответствующих управленческих решений.

Процедуру «сокращение риска» в плане предупредительных мероприятий реализуют методы снижения частоты ущерба или предотвращения убытка, уменьшения размера убытков, лимитирования концентрации риска, диверси­фикации и разделения риска.

Метод снижения частоты ущерба или предотвращения убытка состоит в проведении предупредительных (превентивных) мероприятий, направлен­ных на снижение вероятности (частоты) наступления неблагоприятного собы­тия. Примеры мероприятий метода: использование телохранителей, обучение водителей с учетом требований безопасности, стандартизация продуктов и услуг, использование в строительстве негорючих материалов, проведение учений, использование плакатов, предупреждающих об опасности.

Применение метода целесообразно, если: вероятность реализации риска (наступления убытка) достаточно велика (именно на ее снижение и направле­но применение метода); размер возможного ущерба небольшой (в противном случае целесообразно использование других методов управления риском).

Использование метода связано с разработкой и внедрением программы превентивных мероприятий (см., например, п.п. 7.4.2). Для разработки про­граммы крупные фирмы обычно нанимают специалистов, так как это требует специальных знаний — инженерных, в области экономики, психологии и т. д. Использование метода приводит к модификации распределения ущерба и из­менению величины рискового капитала.

Метод уменьшения размера убытков применяется, если, несмотря на уси­лия организации по снижению рисков, вероятности некоторых убытков все же значительны. Состоит в проведении превентивных мероприятий, направлен­ных на снижение размера возможного ущерба. Данный и предыдущий методы являются взаимодополняющими. Примеры: снижение потенциала опасности на потенциально опасном объекте, установление противопожарной или ох­ранной сигнализации, использование негорючих материалов в строительстве и т. п.

Применение метода оправданно, когда: размер возможного ущерба боль­шой; вероятность реализации риска, т.е. наступления убытка, невелика.

Лимитирование концентрации риска применяются по финансовым опера­циям, осуществляемым в области критического или катастрофического риска; реализуется в процессе разработки финансовой политики путем установления в организации внутренних финансовых нормативов. Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

— предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйст­
венной деятельности. Этот лимит устанавливается раздельно для операционной
и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев и для отдельных

Глава 8

финансовых операций (финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования формирования оборотных активов и т. п.);

— минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает формирование так называемой «ликвидной подушки», ха­рактеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью пред­стоящего погашения неотложных финансовых обязательств организации. В ка­честве «ликвидной подушки» в первую очередь выступают краткосрочные финансовые инвестиции организации, а также краткосрочные формы его деби­торской задолженности;

— максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского креди­та, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направлен­ный на снижение концентрации кредитного риска, устанавливается при форми­ровании политики предоставления товарного кредита покупателям продукции;

— максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке (лими­тирование концентрации депозитного риска);

— максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента — направлено на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда инсти­туциональных инвесторов этот лимит устанавливается в процессе государствен­ного регулирования их деятельности в системе обязательных нормативов;

— максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность (лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного, а также кредит­ного рисков).

Лимитирование концентрации финансовых рисков является одним из наи­более распространенных внутренних механизмов риск—менеджмента, реали­зующих финансовую идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

Диверсификация используется для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков; позволяет минимизировать портфельные риски. Принцип действия механизма диверси­фикации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. Основные формы диверсификации финансовых рисков организации:

— диверсификация видов финансовой деятельности — использование альтерна­тивных возможностей получения дохода от различных финансовых операций (краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосроч­ных финансовых вложений и т. п.);

— диверсификация валютного портфеля («валютной корзины») организации — выбор для внешнеэкономических операций нескольких видов валют в интересах снижения валютного риска;

— диверсификация депозитного портфеля — размещение крупных сумм времен­но свободных денежных средств на хранение в нескольких банках. Так как усло­вия размещения денежных активов при этом существенно не меняются, то это обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфеля без изменения уров­ня его доходности;

— диверсификация кредитного портфеля — расширение круга покупателей про­дукции предприятия. Обычно диверсификация кредитного портфеля для умень-

Принципы и методы риск-менеджмента

шения кредитного риска осуществляется совместно с лимитированием концент­рации кредитных операций путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита;

— диверсификация портфеля ценных бумаг для снижения уровня несистемати­ческого риска портфеля при сохранении уровня его доходности;

— диверсификация программы реального инвестирования — включение в про­грамму инвестирования различных инвестиционных проектов с различной от­раслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инве­стиционный риск по программе.

Наибольший эффект диверсификации финансовых рисков достигается при подборе в портфель любого вида инструментов, характеризующихся отрицате­льной корреляцией (или противоположной ковариацией). В этом случае сово­купный уровень финансовых рисков портфеля (выражаемый вариацией до­ходности) снижается в сравнении с уровнем рисков любого из таких инстру­ментов.

Однако механизм диверсификации избирательно воздействует на сниже­ние негативных последствий отдельных финансовых рисков. Обеспечивая не­сомненный эффект в нейтрализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфической) группы, он не дает эффекта в нейтрализации подавляющей части систематических рисков — инфляцион­ного, налогового и других.

Метод разделения риска состоит в создании такой ситуации в организации, при которой ни один отдельный случай реализации риска (возникновения ущерба) не приводит к серии новых убытков. Это достигается за счет измене­ния подверженности риску носителя риска, которому может быть нанесен ущерб. Использование метода на уровне фирмы возможно в двух формах:

— дифференциация (разделение) рисков — предполагает пространственное раз­деление источников возникновения убытков или объектов, которым может быть нанесен ущерб. Примером первого типа является выделение разных производст­венных площадок (продукция выпускается не в одном большом цехе, а в двух, меньших по размеру, расположенных на отдаленных друг от друга площадках), так что авария, произошедшая на одной площадке, не приведет к возникнове­нию ущерба на другой. Примером второго типа может служить установка специ­альных дверей и перегородок в больших помещениях с целью воспрепятствовать распространению пожара;

— дублирование наиболее значимых объектов, подверженных риску (документа­ции или иной информации, видов деятельности организации, функций, обору­дования, запасов полуфабрикатов и/или готовой продукции, являющихся важ­ными для нормального функционирования организации). На уровне конкретных мер такой подход представляет собой хранение копий важных документов в осо­бо защищенных местах, создание дублирующих друг друга производственных участков, дополнительных складов, которые расположены в отдалении от основ­ных, и т.п. В МЧС России проведена работа по созданию дублирующего комп­лекта документации на потенциально опасных объектах, необходимой для орга­низации ликвидации последствий чрезвычайных ситуаций [48]. Недостаток метода — значительные дополнительные затраты.

Глава 8

К процедуре «передача риска» относятся следующие методы его трансфор­мации: распределения, аутсорсинга риска и аутсорсинга управления риском.

Распределение рисков основано на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков организации, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защи­ты. В практике риск—менеджмента получили распространение следующие на­правления распределения рисков:

— распределение риска между участниками инвестиционного проекта. В процес­се такого распределения организация может осуществить трансферт подрядчи­кам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана стро­ительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строительных материалов и других. Для организации, осуществляющей трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплате им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмеще­ния понесенных потерь;

— распределение риска между организацией и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются прежде всего финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортиро­вания и погрузо-разгрузочных работ (регулируется международными правилами «ИНКОТЕРМС-2000»);

— распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при опе­ративном лизинге организация передает арендодателю риск морального устаре­вания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической произ­водительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых специальными оговорками в заключае­мом контракте;

— распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Предметом такого распределения является прежде всего снижение кре­дитного риска организации, который в преимущественной его доле передается (за плату) соответствующему финансовому институту — коммерческому банку или факторинговой компании.

Степень распределения рисков, а следовательно и уровень нейтрализации их негативных финансовых последствий для организации, является предме­том его контрактных переговоров с партнерами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.

При использовании метода аутсорсинга риска ответственность за сниже­ние возможности возникновения неблагоприятных событий возлагается на основе договора на стороннюю организацию (другой субъект). В качестве примера можно назвать такие мероприятия, как: использование услуг охран­ной фирмы, введение внешнего кризисного управления, наличие внешнего ответственного исполнителя работ в течение установленного гарантийного срока и т. д. Метод используют тогда, когда возможно четкое выделение опас­ностей и соответствующих подверженностей риску, достаточно жестко конт­ролируются факторы, влияющие на уязвимость, и имеются эффективные ме­ханизмы передачи ответственности.

Принципы и методы риск-менеджмента

Аутсорсинг управления риском — встречаются ситуации, когда выгоднее передать систему управления риском или ее отдельные функции (например, оценку риска или управление конкретными рисками) сторонним организаци­ям. Такого рода услуги оказывают страховые компании и брокеры, а если речь идет только об управлении финансовыми рисками — то банки и другие фи­нансовые компании. Достоинства аутсорсинга управления риском: организа­ция избавляется от необходимости выполнения процедур риск-менеджмента, для чего необходимо нанимать высокооплачиваемых профессионалов; эконо­мия на издержках, так как выполнение некоторых функций своими силами часто обходится дороже; позволяет сосредоточиться на основном бизнесе; разделение подверженности риску на части, обеспечивающие приемлемый уровень ущерба по каждой из них в отдельности.