Институты финансовых рынков

Возникновение рынка ценных бумаг связано с развитием торговых и посреднических операций. Первоначально участниками рынка ценных бумаг выступали физические лица и владельцы банкирских домов.

В настоящее время участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные категории:

-эмитенты, т.е. лица выпускающие ценные бумаги;

-инвесторы, т.е. лица вкладывающие средства в ценные бумаги, приобретающие их;

-посредники, составляющие инфраструктуру рынка ценных бумаг, и помогающие заключать сделки с ценными бумагами.

Основными эмитентами, выпускающими ценные бумаги, являются государство и акционерные общества – промышленные и торговые компании, коммерческие банки, страховые компании и т.д.

Рынок ценных бумаг позволяет государству привлечь средства, необходимые для финансирования его деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и других источников, поэтому государство является самым крупным заемщиком капитала. Такое заимствование принимает разные формы в зависимости от сроков погашения, и соответственно по разным причинам привлекают различные категории поставщиков капитала. Срок правительственных заимствований во многом зависит от причины возникновения потребности в средствах и от того периода времени, которого по расчетам правительства, будет достаточно для погашения займа. В то же время государство может использовать эту систему с тем, чтобы показать рынку в целом, какими должны быть основные тенденции для реализации финансовой политики государства и, в частности, политики в области процентных ставок.

Компании и предприятия также могут испытывать потребности в заимствовании средств для финансирования краткосрочных и долгосрочных проектов, однако в отличие от правительства, они имеют право выпускать акции, помимо привлечения займов. Как и правительство, компания должна определить срок, на который ей потребуются средства, и в течение какого периода времени она сможет погасить этот долг. Соответственно для компании важно управлять своими финансами, планируя не только текущие потребности в капитале, но и прогнозируя потребность в денежных потоках, включая возможности погашения займа. Таким образом, при выпуске ценных бумаг компания должна учитывать стоимость привлечения капитала. Факторы, влияющие на стоимость капитала, определяются ставкой, периодом погашения и тем воздействием, которое окажет привлечение капитала на будущее состояние компании, т.е. каким образом выпуск ценных бумаг скажется на финансовой устойчивости компании.

Инвесторы по характеру своего поведения на рынке и взаимодействия с другими участниками рынка делятся на стратегических, институциональных и частных.

Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение дивидендов от владения акциями, а возможность влияния на деятельность акционерного общества. Степень этого влияния зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно российскому законодательству обладание различным количеством акций в процентном отношении от величины оплаченного уставного капитала дает инвесторам разные права. Как правило, стратегические инвесторы заинтересованы в пакете акций как минимум 25% от величины уставного капитала.

Институциональными или портфельными инвесторами называют инвесторов, не осуществляющих прямых вложений капитала в производство, а покупающих ценные бумаги с целью получения дохода от роста их курсовой стоимости. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные фонды и компании, страховые компании и пенсионные фонды.

Коллективное инвестирование на рынке ценных бумаг осуществляется при помощи паевых инвестиционных фондов. Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущест­венный комплекс без образования юридического лица, основан­ный на доверительном управлении имуществом фонда специаль­ной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физические и юридические лица (инвесторы) приобретают у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном управлении имуществом.

Для того чтобы фондовый рынок эффективно выполнял возложенные на него функции, необходимо создание инфраструк­туры рынка ценных бумаг, наличие специализированных орга­низаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации реализуют свою деятельность на фондовом рынке как исключительную, вследствие чего их на­зывают профессиональными участниками фондового рынка.

В России работа профессиональных участников фондового рынка регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг" к профессиональным на этом рынке относятся следующие виды деятельности:

— брокерская;

— дилерская;

— по управлению ценными бумагами;

— клиринговая;

— депозитарная;

— по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

— по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Все профессиональные участники являются юридическими лицами и должны получить лицензию на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг. На профессиональных участников возложена обязанность по совершению гражданско-правовых сделок в интересах клиентов.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Обычно этот вид деятельности осуществляется биржами или торговыми системами.

Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов по сделкам, снижение рисков для инвесторов.

К торговле на организованном фондовом рынке допускают­ся ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг предъявляемым организаторами торговли требо­ваниям для включения ценных бумаг в котировальный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допуска­ются к биржевой торговле или на организованном внебиржевом рынке. При проведении листинга оценивается финансовое со­стояние компании, определяются надежность и инвестицион­ные качества ценных бумаг, степень их ликвидности и другие параметры.

Российское законодательство требует от организаторов тор­говли установления обязательной процедуры листинга. В связи с тем что российский фондовый рынок является молодым и объ­емы капитализации компаний значительно меньше, чем в стра­нах с развитым рынком, требования к листингу существенно мягче чем на западных биржах. В России выделяются два уровня листинга: первый уро­вень является более жестким, чем второй.

Андеррайтер (англ. underwriter) (на рынке ценных бумаг) — юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Андеррайтер «твердого обязательства (Firm commitment)» гарантирует эмитенту получение выручки от продажи ценных бумаг эмитентом, так как фактически приобретает ценные бумаги у эмитента, даже если кроме firm commitment-андеррайтера не нашлось больше желающих купить ценные бумаги эмитента. Андеррайтером может быть любое юридическое лицо соответствующим образом лицензированное ФСФР, то есть это может быть или инвестиционная компания или инвестиционный банк. Это юридическое лицо и предлагает инвесторам купить выпуск ценных бумаг эмитента.

Договор с андеррайтером может быть нескольких типов:

«Твердое обязательство» (Firm commitment) — андеррайтер обязуется приобрести все ценные бумаги, предлагаемые для первичного публичного размещения, и перепродать их. Весь риск продажи ложится на андеррайтера.

«Максимальные усилия» (Best efforts) — продажа максимально возможного числа ценных бумаг нового выпуска без финансовой ответственности. Андеррайтер снимает с себя часть риска в случае, когда часть ценных бумаг продать не удается.

«С ожиданием» - андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть эмиссии, которая предназначалась для реализации подписных прав и осталась не выкупленной старыми акционерами или теми, кто приобрел у них подписные права.

«Все или ничего» - действие соглашения по андеррайтингу прекращается, если андеррайтеру не удалось распределить всю эмиссию.

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг может осуществляться синдикатом андеррайтеров, то есть группой инвестиционных банков и/или инвестиционных компаний, создаваемой на непродолжительное время для того, чтобы обеспечить продажу нового выпуска ценных бумаг по цене, установленной в предварительном соглашении. Синдикат андеррайтеров возглавляет ведущий андеррайтер. Ведущий андеррайтер организовывает синдикат по размещению ценных бумаг, поддерживает контакты с эмитентом и ведёт учёт размещенных бумаг.

По своему организационному строению различают два типа бирж:

— биржи публично-правового характера;

— биржи частного характера.

Биржи публично-правового характера находятся под контро­лем государственных органов, которые назначают ведущих бир­жевых работников и контролируют их деятельность. Примером страны, на фондовом рынке которой функцио­нируют биржи только публично-правового характера, может служить Франция, где все биржи являются государственными.

Биржи частного характера образуются как закрытые компа­нии в форме закрытых акционерных обществ, ассоциаций и т. п. В России биржи создаются в виде некоммерческого партнерства, участниками которого являются организации, имеющие статус профессиональных участников фондового рынка. Каждый учре­дитель биржи состоит ее членом, имеет торговое место на бирже. Исходя из этого число членов биржи ограничено.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемых в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Сформировались четыре их основных типа: 1)сделки с предъявлением товара (биржевого актива); 2)индивидуальные форвардные сделки; 3)фьючерсные стандартные (срочные сделки); 4)опционные сделки.

По срокам исполнения (поставки биржевого актива) различают кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки – это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения контракта, обычной – сделка на пятый рабочий день, не считая дня заключения контракта. На российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день ее заключения или в двухдневный срок.

Срочными сделками называют сделки, предполагающие поставку актива в будущем по заранее оговоренной цене. В момент заключения срочных контрактов, стороны оговаривают все условия сделки, устанавливают вид поставляемого актива, его количество, сроки поставки, а главное, цену по которой этот контракт должен быть исполнен в будущем. Срочные контракты заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, а при ее падении – продавец.

Организация расчетов по биржевым сделкам.

При осуществлении биржевых сделок важную роль играют расчеты. При сделках с реальным товаром расчеты между покупателем и продавцом проводятся по:

- ценам, сложившимся на рынке в момент заключения сделки;

- ценам, сложившимся на рынке в момент поставки товара;

- справочным (котировальным) ценам данного биржевого собрания,
опубликованным в биржевом бюллетене;

- иным зафиксированным ценам.

Применяемые между сторонами формы расчетов довольно разнообразны и связаны с использованием различных видов банковских и кредитных средств платежа. Расчеты между сторонами проводятся в основном платежными требованиями - поручениями, платежными требованиями, аккредитивами, платежными поручениями, чеками и векселями.