Теория оптимальной валютной зоны (ОВЗ)

В 1999 г. Нобелевская премия в области экономики была присуждена профессору Колумбийского университета Р. Манделлу "за анализ денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики в условиях различных режимов валютного курса и за анализ оптимальных валютных зон". Заслугой Р. Манделла является подготовка одного из первых проектов единой валюты в Европе. Но, прежде всего он известен как автор теории оптимальных валютных зон (ОВЗ). Эта теория стала основой рационального выбора политики валютного курса.

Валютная зона – это географическая область с одной или рядом валют, чьи курсы зафиксированы друг к другу и изменяются синхронно по отношению к валютам остального мира.

Оптимальность зоны рассматривается с макроэкономической точки зрения в рамках поддержания в открытой экономике внутреннего и внешнего равновесия. В соответствии с основным постулатом теории оптимальной валютной зоны две и более страны получают экономические выгоды от фиксации курсов валют друг к другу в том случае, если экономические циклы стран имеют высокую степень корреляции. Экономические выгоды, такие как устранение валютных рисков, сокращение трансакционных издержек, получение ориентира для монетарной политики, возрастают по мере углубления экономической интеграции стран, а преимущества плавающего валютного курса, напротив, снижаются. Главным недостатком участия страны в валютной зоне является потеря денежно-кредитного суверенитета. Основным преимуществом – увеличение полезности денег. Определить, что перевешивает – недостатки или преимущества участия в валютной зоне, можно с помощью критериев оптимальности. Такими критериями являются следующие:

- гибкость цен и заработной платы позволяют восстановить равновесие при возникшем дисбалансе;

- мобильность факторов производства позволяет установить равновесие благодаря перемещению ресурсов;

- интеграция финансовых рынков обеспечивает восстановление равновесия с помощью доступа к финансовым рынкам более успешных стран ОВЗ;

- степень торговой открытости: выгоднее участвовать в ОВЗ малым открытым экономикам;

- диверсификация производства и потребления позволяют уменьшить последствия внешних шоков;

- инфляционная конвергенция, то есть низкие темпы инфляции и их корреляция способствуют устранению внешних шоков;

- бюджетный федерализм приведет к тому, что издержки роста безработицы в отдельной стране могут быть компенсированы за счет бюджетных трансфертов от других членов ОВЗ;

- политическая конвергенция стран ОВЗ содействует быстрым институциональным изменениям, направленным на создание единого экономического пространства.

Даже если по предварительной оценке кандидаты на участие в валютной зоне не удовлетворяют критериям оптимальности, вхождение в зону приведет к преобразованию их экономической системы, и она станет соответствовать необходимым требованиям. Примерами оптимальной валютной зоны могут в определенной степени служить экономики США и стран зоны евро.

Теория ОВЗ имеет и недостатки: она является нормативной экономической теорией, объясняющей какой должна быть валютная зона в идеале. Однако она не предлагает инструментов оценки, с помощью которых можно определить, обладает данная валютная зона оптимальностью или нет. Кроме того, из нее следуют противоречивые выводы. С одной стороны, участники валютной зоны должны представлять собой малые открытые экономики, которым выгодно зафиксировать курсы своих валют, с другой – чтобы выжить в условиях внешних шоков, им необходимо диверсифицировать производство и потребление, а сделать это могут только большие закрытые экономики.