Принципи оцінки ефективності проектних рішень

Визначення цінності проекту порівняно з іншими проектами,
а також аналіз фінансової привабливості проекту за умов обмеженості ресурсів вимагає дотримання загальних правил їхньої оцінки та порівняння. У проектному аналізі ці правила називаються критеріями рішень, використання яких дозволяє аналітику прийняти єдине вірне рішення: ухвалити, відхилити чи переорієнтувати проект. Вибір конкретного критерію для прийняття рішення про фінансову чи економічну доцільність проекту залежить від різних факторів: ринкова перспектива, існування обмежень на ресурси для фінансування проекту, коливання чистих потоків фінансових коштів, можливість одержання пільг при придбанні певних ресурсів. Незважаючи на поширеність і популярність деяких критеріїв для аналітика надзвичайно важливо бути обізнаним з усією багатогранністю правил, щоб обрати таку комбінацію критеріїв, яка є найбільш прийнятною для певного проекту.

При розгляді конкретних критеріїв необхідно обов’язково брати до уваги узгодженість розрахунків у часі, оскільки потоки грошових коштів у різні часові періоди мають різну цінність. Тому для подальшого узгодження оцінки грошових потоків варто чітко обумовити початковий рік здійснення проекту як нульовий або перший. Наприклад, у проектах, пов’язаних зі значними капітальними витратами, у початковому році часто користуються системою з нульовим роком, щоб підкреслити високі первісні витрати.

Вибір моменту часу для дисконтування потоків грошових коштів (вигод чи витрат) повинен бути погоджений щодо початку чи кінця року для всіх річних платежів і надходжень. Якщо в аналізі передбачається, що щорічні потоки грошових коштів розраховуються на кінець року, то це припущення означає, що темпи інфляції включаються в потоки грошових коштів (виробничі чи експлуатаційні) на кінець першого року, а всі капітальні чи виробничо-експлуатаційні витрати першого року дисконтуються.

Теорія аналізу проектних рішень передбачає використання системи аналітичних показників, які дозволяють визначити прий­нятність капітальних вкладень.

Практика оцінки ефективності проектних рішень має у своїй основі такі принципи.

1. Аналітичний апарат для оцінки інвестиційного проекту повинен базуватися на зіставленні доходів (прибутків), отриманих у результаті вкладення фінансових коштів у проект, з альтернативними можливостями вкладення цих коштів у інші фінансові активи.

2. Для визначення ефективності інвестиційного проекту процес його реалізації повинен бути розгорнутим у часі та включати всі основні фази інвестиційного циклу.

3. Вихідні дані для розрахунків ефективності проекту мають включати:

розгорнуту в часі виробничу програму;

ціни на продукцію;

прямі виробничі витрати (ті, що залежать від масштабів виробництва);

накладні витрати та інші платежі (серед них витрати, що не залежать від масштабів виробництва);

розгорнутий у часі процес фінансування капітального будівництва;

структуру інвестиційних витрат;

джерела надходження інвестиційних коштів (акції, кредити та ін.).

4. Вихідні дані й аналітичний апарат мають забезпечити можливість реконструкції розгорнутого у часі потоку платежів, який включає інвестиції, поточні витрати та доходи від виробничої діяльності.

5. Для зіставлення рознесених у часі платежів вони мають бути приведені до однієї дати за допомогою процедури дисконтування. Ставка дисконтування обирається виходячи з конкретних альтернатив розміщення капіталу. Дисконтування - це процедура приведення платежів, рознесених у часі, до базової дати.

Економічна сутність цієї процедури у наступному. Припустимо, що задана деяка ставка позичкового проценту та потік платежів (позитивних чи негативних) , початок якого співпадає з базовим моментом часу приведення. Тоді дисконтована величина платежу виконаного в момент, який відстоїть від базового на величну інтервалів (місяців, років), дорівнює деякій величині яка будучи виданою під позичковий процент дасть у момент часу величину . Таким чином, або дисконтова на величина платежу дорівнює:

. (9)

Величина позичкового відсотка називається нормою дисконтування. У економічній літературі вона трактується як норма переваги доходів, які отримані у теперішній момент часу, над доходами, які будуть отримані у майбутньому.

6. При оцінці ефективності інвестиційного проекту необхідно враховувати фактор ризику, який виражається у вигляді можливого зменшення віддачі від вкладеного капіталу порівняно з очікуваною величиною. З метою виявлення та зниження ризику вкладень проводять аналіз сталості інвестиційного проекту у відношенні його параметрів та зовнішніх факторів.

7. У якості зовнішніх факторів при оцінці ефективності проекту враховують: загальний рівень інфляції, імовірнісну зміну цін за основними категоріями витрат, величину позичкового відсотка за кредитами. Величина цих показників має базуватися на макроекономічних прогнозах економічного розвитку країни та відповідної галузі.

8. Вихідні дані для розрахунків економічної ефективності інвестиційного проекту представляються у структурі та формі, прийнятих на українських підприємствах, а результати розрахунків – у обсязі та формі, прийнятих у міжнародній практиці.

Інвестиційні вкладення визнаються доцільними, якщо додатковий грошовий потік від реалізації проекту достатній для повер­нення початкової суми капітальних вкладень і забезпечення необхідної віддачі на вкладений капітал.