2014-01-27
850
Норма дисконта
Дисконтирование
Это специальный метод определения стоимости (ценности) денежных сумм, относящихся к будущим периодам, позволяющий сопоставлять денежные суммы, полученные в разные моменты времени, приводя их к определенному моменту времени.
Это способ привидения разновременных доходов и затрат к единой временной оценке.
Наибольшую сложность при расчете эффекта от реализации проекта представляет корректное определение ставки дисконтирования (дисконта), так как она выступает в качестве важного параметра окружающей экономической среды. Этот показатель является основным экономическим нормативом, используемым для агрегирования разновременных результатов, приведения их в сопоставимый вид, поэтому «точное» его определение – первый шаг в определении эф. ИП.
Методов, позволяющих однозначно определить ставку (норму) дисконта на практике, не существует ввиду многообразия факторов, влияющих на этот показатель. Укажем на наш взгляд три основных:
1. Экономическая неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов – выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения результатов.
2. Альтернативная стоимость капитала.
3. Риск конкретного П.
Исходя из сущности и содержания различных трактовок понятия «норма дисконта», можно дать следующее определение.: норма дисконта – это минимальная допустимая отдача на вложенный капитал, которая может быть получена от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.
В отдельных случаях значения нормы дисконта может выбираться различными для разных шагов расчета (переменная норма дисконта)
Существует два основных варианта по выбору (обоснованию) нормы дисконта:
1. Применение «готовых измерителей»
2. Расчет по «специальному алгоритму» (CAPM, WACC, и др.)
Готовые измерители:
- фактическая рентабельность капитала компании (средняя стоимость капитала компании)
- сложившийся на текущий момент уровень доходности капитала (доходность по гос. ЦБ, депозитным вкладам и т.д)
- доходность альтернативных П
- ставка рефинансирования
- оценки, основанные на опыте компании
- ставка кредитора
В теории инвестиционного анализа известны три основных подхода к определению ставки дисконтирования:
- метод оценки доходности активов (CAPM)
- метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
- метод кумулятивного построения
CAPM: Е=d0+β(R- d0)
d0 – доходность безрисковых инвестиций
R- среднерыночная доходность
β – коэффициент акций показ. коэффициент чувствительности показателей доходности акций применительно к изменению рыночного риска
Недостатки: разработана для эффективного рынка капитала и совершенной конкуренции инвесторов, отсюда возникают ограничения…
WACC: Е=gc*dc+
gc,gзн – доли собственного и n-оговида заемного капитала в общеи капитале
dc,dзн – посленалоговые издержки, применения капиталаиз этих источников
Сзс=р*(1-Нпр)
Р – процент по кредиту
Недостатки: данный подход не учитывает инвестиционный риск.
Метод кумулятивного построения: E=d+r1+r2+r3
d-доходность
r1- страновой риск
r2- риск ненадежности
r3-риск неполучения предусмотренных П дохода
E=d+I+r
d-доходность безрисковых активов
I-инфляция
r-страховая премия за риск
