1. М.б. использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.
2. Ориентир для выбора наилучшей возможности привлечения капитала;
3. Ключевой фактор при анализе инвестиционных процессов.
Стоимость капитала корпорации может использоваться как ставка дисконтирования по рассматриваемому проекту, только если этот проект связан непосредственно с деятельностью корпорации, т.е. доходность по нему имеет такой же риск, что и доходность по действующему производству.
Если инвестиционное решение принимается по проекту с риском, отличным от риска корпорации (который нашел выражение в значении средней стоимости капитала), то использование WАСС как критерия принятия проекта может привести к ошибочным результатам.
Доходность, вложенных средств должна покрывать два элемента:
1) временную стоимость денег, т.е. компенсировался бы отказ от текущего получения денежных средств в пользу ожидания получения их в будущем с учетом инфляции;
|
|
2) риск, связанный с получением денежных средств. Таким образом, ставка дисконтирования должна отражать обе составляющие требуемой доходности: доходность по безрисковым инвестиционным решениям аналогичного срока и премию (надбавку) за риск.
Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчёта средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, нераспределённая прибыль.
Стоимость акционерного капитала, годовая процентная ставка, которая платится для поддержания текущей рыночной оценки акционерного капитала.
На практике нашли применение четыре метода оценки стоимости акционерного капитала k для корпорации с ненулевым финансовым рычагом:
1) по расчету ожидаемой доходности по модели Гордона;
2) через использование модели оценки финансовых активов (САРМ);
3) кумулятивный метод, учитывающий различные факторы, влияющие на требуемую доходность по акционерному капиталу;
4) на основе стоимости заемного капитала.
Для обоснования требуемой доходности широко применяются две равновесные модели: модель Гордона — модель оценки акции при предположении постоянного роста дивидендов (см. гл. 4) и САРМ — модель оценки требуемой доходности по характеристике систематического риска (см. гл. 3).
Модель САРМ (модель оценки доходности активов)
-модель, которая помогает инвесторам оценивать альтернативы «риск-доходность» при принятии инвестиционных решений; использует фактор «бета» и рыночную доходность для определения требуемой доходности ценных бумаг.
|
|
Еа- требуемая доходность акций;
Ег – безрисковая ставка доходности (доходность безрисковых ценных бумаг);
Еф – рыночная доходность.
- бетта –коэффициент, характеризующий, присущий эмитенту уровень недиверсифицируемого риска.
Рыночная доходность - это средняя доходность большой выборки акций, аналогичной состоянию фондового индекса «Стэнфорд и пур,s500».
Фактор бетта – измеритель недиверсифицируемого риска, который отражает как курс ценных бумаг реагирует на рыночные силы; определяется путём анализа взаимосвязей фактической доходности ценных бумаг с фактической рыночной доходностью; чем выше Ветта, тем выше риск ЦБ.
Совокупный риск – диверсифицируемый риск+недиверсфицируемый риск.
Недиверсифицируемый риск – связан с силами, воздействующими на все инвестиционные инструменты (война, инфляция, политические события). Не может быть устранён с помощью диверсификации.
Выборочные значения фактора «Ветта» и их интерпретация
акции движутся в том же направлении что и рынок.
акции в два раза более отзывчивы на изменения, чем рынок.
- акции движутся в противоположном направлении по сравнению с рынком.
На практике используются два принципиальных подхода к обоснованию параметров САРМ:
• на основе статистических данных;
• на основе прогнозируемых оценок (как правило, экспертных).