Операции акционерных обществ с собственными акциями: обратный выкуп, дробление, объединение

Существование акционерных обществ неразрывно связано с движением их собственных акций. Общества выпускают, скупают, перепродают, аннулируют акции, увеличивают или уменьшают их номинал. В большинстве случаев это непосредственно сказывается на размере уставного капитала организации.

Бай-бэк, buyback (от англ. buy back, обратный выкуп) – выкуп эмитентом собственных акций.

Операции обратного выкупа, как правило, проводятся для того, чтобы

- избавиться от ликвидности, которую компания считает избыточной,

- изменить структуру капитала,

- получить льготы при исчислении налога на дивиденды,

- снизить риск враждебного поглощения за счет повышения рыночной цены акций,

- использовать выкупленные акции для оплаты приобретения других компаний,

- передать выкупленные акции сотрудникам компании,

- улучшить соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию.

Обратный выкуп акций с последующим аннулированием позволяет избежать размытия капитала вследствие эмиссии новых ценных бумаг.

Процедура обратного выкупа часто рассматривается как средство поддержания стабильности рынка и демонстрации рынку веры руководства в надежность компании, и в мировой практике применяется достаточно часто.

Дробление акций (сплит) — производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем сильно повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может снизить их ликвидность из-за падения спроса со стороны мелких инвесторов.

После принятия решения о сплите в зависимости от рыночной цены акций определяют наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций при одновременном уменьшении их номинала.

Возможна и обратная процедура (консолидация акций) — объединение нескольких акций в одну. Очевидно, что рыночная цена новой акции будет в то же количество раз выше прежней.[28]

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг, не создающими непосредственно дополнительного притока денежных средств компании.

Бай-бэк и выкуп акций по требованию акционеров, несмотря на внешнюю схожесть, - принципиально разные процессы. Они различаются по содержанию, целям и средствам и осуществления.

Приобретение акционерным обществом собственных акций – его право, предусмотренное ст. 72 Закона «Об акционерных обществах», но обязанности приобретать свои акции у акционерного общества нет.

Выкуп акций обществом по требованию акционеров предусмотрен ст.75 того же Закона. Если акционер в соответствии с законодательством имеет право требовать выкупа обществом принадлежащих ему акций, то оно обязано их выкупить.

В отличие от приобретения акций для их выкупа в случае отсутствия иных средств может быть использован резервный фонд акционерного общества (п. 1 ст. 35 Закона).

В отношении приобретения и выкупа обществом акций в Законе установлены определенные количественные ограничения. Так, по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества, нельзя приобрести более 10% акций. Собственно такого ограничения в Законе нет, но есть иное: номинальная стоимость акций, находящаяся в обращении, должна составлять не менее 90% уставного капитала общества.

Что касается выкупа акций по требованию акционеров, то в Законе нет ограничения в отношении количества выкупаемых акций, но ограничена сумма средств, которую можно направить на эти цели: она не должна превышать 10% стоимости чистых активов общества, определяемых на дату принятия общим собранием решения, которое привело к возникновению у акционеров права требовать выкупа принадлежащих им акций.

Задания к главе 13

Глава 14 ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

Цена капитала

Одним из важнейших понятий современной теории финансов является цена капитала[29].

Ценой собственного капитала фирмы называют произведение рыночной цены акции на количество акций, находящихся в обращении:

E = S × Ns,

где: E - цена собственного капитала фирмы; S - рыночная цена одной акции фирмы; Ns - количество акций фирмы в обращении.

D = B × Nb,

где: D - цена долга фирмы; B - цена 1-ой облигации, эмитированной фирмой; Nb - количество облигаций в обращении.

Если определение цены долга применять к современной российской действительности, то возникает затруднение, связанное с тем, что практика заимствования капитала путем продажи облигаций на финансовом рынке пока очень слабо распространена в российской экономике. Подавляющую часть долговых обязательств открытых акционерных обществ составляют банковские кредиты. Поэтому ценой долга можно считать балансовую стоимость обязательств перед банком по полученным займам.

Общей ценой фирмы называют сумму цен собственного и заемного капитала:

T = E + D,

где: T - общая рыночная цена фирмы.