Факторные модели рентабельности

Классификация показателя рентабельности. Методика их расчета.

Показатели рентабельности являются относительные характеристики финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. В финансовом анализе показатели рентабельности объединяются в следующие группы:

§ Показатели рентабельности продукции (продаж)

§ Показатели рентабельности капитала (активов)

§ Показатели рассчитываемые на основе потоков денежных средств.

Первая группа формируется на основе расчета по показателям прибыли от продаж, реже по чистой прибыли. Обычно включают 2 показателя:

Ø Рентабельность производственных затрат, рентабельность продукции, рентабельность основной деятельности.

R=ПР/Z

Ø Рентабельность оборота или продаж.

R=ПР/V

Вторая группа – рентабельность совокупных активов. R=ПЧ/Β

Ø Рентабельность текущих активов. R=ПЧ/А^t

Ø Рентабельность совокупного капитала. R=ПЧ/B

Ø Рентабельность инвестированного капитала. R=ПДН(ПЧ)/E^c+K^d

В зарубежной практике рассматривается как способ оценки мастерства управления инвестициями и для определения расчетной базы при прогнозировании вложений, считается, что поскольку руководство фирмы не может существенно влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, то в расчете применяется показатель прибыли до налогообложения.

Ø Рентабельность собственного капитала. R=ПЧ/E^c

Показывает сколько прибыли получено на каждый рубль собственных средств. Является важным критерием при оценке уровня котировки акций, показывает на, что может максимально ориентироваться акционер.

Для предприятий функционирующих в форме акционерных обществ возникает необходимость модификации показателя, в частности знаменателя(E^c) на обыкновенные и привилегированные акции. Поэтому следует выделять прибыль приходящуюся на весь акционерный капитал и прибыль остающуюся после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и приходящиеся на обыкновенные акции.

Ø Рентабельность заемного капитала.. R=ПЧ/ K^d+K^t показывает возможность обеспечения привлеченных средств, учитывается при оценке кредитоспособности предприятия.

Ø Рентабельность чистых активов: R=ПЧ/ЧА по своей сути приближен к показателю рентабельности собственного капитала, т.е. показывает величину чистой прибыли приходящуюся на реальный собственный капитал.

В современном финансовом анализе широко используются различные факторные модели рентабельности. Наиболее широкое распространение получила группа детерминированных факторных моделей, под названием формул Дюпона.

Наиболее простая модификация устанавливает зависимость между рентабельностью активов, рентабельностью оборота и оборачиваемостью актива.

Рентабельность актива=рентабельность оборота * оборачиваемость актива

ПЧ/А^t= ПЧ/ V* V/А^t

Показывает, что величина прибыли полученная на единицу текущих активов (т.е. средств, вложенных в эти активы) зависит от того сколько прибыли получают с единицы оборота и сколько оборотов сделают эти активы.

Использование данной модели позволяет принимать управленческие решения в отношении оптимальности сочетания цены, которая влияет на рентабельность оборота и оборачиваемости капитала, поскольку увеличивая цену можно проиграть в оборачиваемости и наоборот.

Данную модель можно получить: ROA=ROS*AT

За счет рентабельности оборота: Δ ROA_ROS=(ROS₁ - ROS₀)* AT₀

За счет оборачиваемости:: Δ ROA_AT=(AT₁ - AT₀)* ROS₁

Наиболее распространенными факторными моделями являются модели рентабельности собственного капитала.

ПЧ/E^c= ПЧ/ V* V/B* B/E^c

ПЧ/E^c= ПЧ/ V* V/B/E^c/ B

Обратная зависимость между рентабельностью собственного капитала и степенью финансовой независимости предприятия связана с эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемая благодаря использованию кредитов, несмотря на платность последнего он имеет место в том случае, если существует положительная разница между рентабельностью всего вложенного капитала и платой за заемные средства. В этом случае увеличение заемного капитала до определенного момента приводит к росту отдачи и на собственный капитал.

Эффект финансового рычага определяет границы целесообразности привлечения заемных средств при этом следует учитывать рекомендованную величину коэффициента автономии (не ниже 0,5) ниже которой возрастает риск как для предприятия так и для кредиторов.

Значимость данной формулы заключается в том, что в определенном смысле обобщает все стороны финансово- хозяйственной деятельности предприятия, т.е. его финансовые результаты, прибыль, оборот, активы и капитал.

Существуют и другие модификации формулы Дюпона, но все они построены на аналогичной логике.