В качестве расчетного процента инвестор может использовать 3 величины

Первая (основная) формула NPV

Модель ПФП в условиях ограниченного рынка несовершенной конкуренции

Правила расчета конечного состояния

1) Остаток или дефицит денежных средств в каждый период (c_t), определяется как сумма 4 видов платежей. c_t = Mt + f_tY + Zt + δ. Где δ – либо доходы по дополнительным инвестициям, либо расходы по оплате кредитов.

Более широкий набор проектов дополнительного инвестирования и кредитования, обеспечивает более высокий уровень конечного состояния.

2) При t=T определяем конечное состояние Ct.

3) До тех пор, пока не наступил конец планового периода нужно либо инвестировать, если c_t > 0; либо брать кредит, если c_t < 0.

Помним что:

а) Мы можем брать кредит не больше чем L (кредит банка).

б) Использование краткосрочного кредита вместо долгосрочного приводит к относительному снижению уровня конечного состояния.

Рассмотрим ПФП в условиях ограниченного рынка несовершенной конкуренции и в условиях неограниченного рынка совершенной конкуренции.

t = 0 (нулевой год)

с₀ = M₀ + f₀Y + Z₀ (δ – отсутствует);

t = 1 (первый год);

Если c₀ > 0, то мы получаем с₁ = M₁ + f₁Y + Z₁ + с₀*(1 + h₁)

Если же c₀ < 0, то необходимо брать кредит, но при этом нужно проверить 2 варианта:

а) Если |с₀| > L, в этом случае кредит мы получить не можем и данный инвестиционный проект реализовать нельзя.

б) Если |с₀| ≤ L, то с₁ = M₁ + f₁Y + Z₁ + с₀*(1 + s₁)

При t = 2 шаги аналогичны действиям при t = 1, каждый раз операции происходят с предыдущим периодом. Так проверяем до T, пока не получим C_t.

Лекция №3 за 01.03.10

Чистая настоящая стоимость проекта (NPV – Net Present Value)

NPV – это сумма всех инвестиционных платежей дисконтированных на настоящий (начальный) период времени.

T NPV = ∑ Zt/(1+i)t t=0

Где i – коэффициент дисконтирования, определяется на базе так называемого расчетного процента, уровень которого выбирается инвестором в зависимости от его представления об альтернативных возможностях вложения.

В любом случае доходность рассматриваемого проекта должна быть выше, чем у альтернативных возможных вложений.

В качестве расчетного процента обычно рассматривается минимальный уровень доходности от вложения в капитал.

(на самом деле их больше, но мы рассмотрим 3)

1) Уровень процента по долгосрочным кредитам и займам.

2) Уровень процента по долгосрочным вложениям в банк (меньше или равен 1%).

3) Ожидаемая доходность ценных бумаг или портфелей ценных бумаг.

Плюс 4) Можно также использовать средневзвешенную стоимость капитала (NACC).

Метод NPV позволяет получить оценку доходности вложений в рассматриваемый проект по сравнению с уровнем расчетного процента.