Тема 10

Контрольные вопросы

Тема 9.

Контрольные вопросы

1. Какие скидки (премии) нужно применять при расчете стоимости пакета величиной в 45% в обществе с ограниченной ответственностью (ООО), стоимость которого определена методом рынка капитала и акции которого не размещены на рынке?

2. С учетом каких скидок (премий) необходимо рассчитывать стоимость пакета величиной в 1% в открытом АО (ОАО), если стоимость того определена с помощью метода сделок, а акции уже 2 года обращаются на фондовой бирже?

3. Выберите правильные ответы. Оценка неконтрольного пакета акций закрытой компании может быть произведена умножением на относительный удельный вес этого пакета в обоснованной рыночной стоимости предприятия, которая получена:

а) методом рынка капитала;

б) методом дисконтированного денежного потока с вычитанием скидки за недостаток ликвидности акций;

в) методом рынка капитала с вычитанием скидки, основанной на издержках размещения акций на рынке, а также скидки за недостаточную ликвидность акций;

г) методом сделок с вычитанием скидки за недостаток приобретаемого контроля;

д) методом накопления активов с вычитанием скидки, основанной на издержках размещения акций на рынке;

е) методом накопления активов с вычитанием скидок за недостаток приобретаемого контроля, за недостаток ликвидности, а также скидки, основанной на издержках размещения акций на фондовом рынке.

Задачи. 1.Оцените стоимость 54%-ного пакета акций ОАО, которые хотя и находятся в обращении, тем не менее недостаточно ликвидны. Оценочная рыночная стоимость компании, определенная методом рынка капитала, составляет 90 млн. руб. Ск = 26%; П = 41%; Сл = 33%; Ср = 11%.

2. Определите стоимость 13%-ного пакета акций компании с ликвидными акциями. Рыночная стоимость одной обыкновенной акции компании, определенная методом рынка капитала, составляет 103 руб. Количество акций в обращении – 150 тыс. Ск = 32%; П = 40%; Сл = 25%; Ср = 10%.

3. Рассчитайте стоимость 5%-ного пакета акций закрытой компании. Обоснованная рыночная стоимость компании, определенная методом дисконтированного денежного потока, составляет 400 млн. руб. Ск = 29%; П = 38%; Сл = 27%; Ср = 12%.

Выберите правильные варианты.

1. В каких из ниже перечисленных случаев возможно действительное «разводнение» акций фирмы после приобретения крупного пакета акций другой компании, по которой отношение «Цена/Прибыль» относительно ниже:

а) слияние на конкурентных фондовых рынках компаний, принадлежащих к отраслям, которые не являются друг для друга поставщиками покупных ресурсов;

б) то же, но применительно к компаниям-смежникам;

в) поглощение недооцененного промышленного предприятия (ОАО) инвестиционной компанией;

г) слияние промышленной компании с предприятием, не являющимся производителем ни покупных для нее ресурсов, ни комплементарных товаров или услуг, но сильно зависящим от получения заказов от некоего монопсониста.

2. В каких из ниже перечисленных ситуаций уменьшатся прибыли, приходящиеся на одну акцию поглощающей компании:

а) приобретается крупный пакет акций предприятия, имеющего на момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» выше, чем аналогичный коэффициент по поглощающей компании, и осваивающего новый высокорентабельный продукт;

б) приобретается крупный пакет акций предприятия, имеющего на момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» в 3 раза ниже, чем аналогичный коэффициент по поглощающей компании, но осваивающего новый высокорентабельный продукт, для освоения которого поглощающая компания не имеет необходимых нематериальных активов;

в) приобретается крупный пакет акций предприятия, имеющего на момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» ниже, чем аналогичный коэффициент по поглощающей компании, но являющегося также для поглощающей фирмы монопольным поставщиком критичного (стратегически важного) покупного ресурса.

3. Финансово грамотное поглощение компаний с целью получения растущих доходов с их акций предполагает обоснованный прогноз на скорейшее выравнивание:

а) стоимости акций поглощающей и поглощаемой компаний;

б) фактически заработанных чистых прибылей, приходящихся на одну обыкновенную акцию указанных фирм;

в) чистых прибылей в расчете на рубль рыночной или оценочной рыночной стоимости их обыкновенных акций.

Задачи. 1. Компания X рассматривает условия целесообразности поглощения некоторой компании Y. Цель поглощения – максимизация доходов с акций поглощаемой фирмы.

Показатели компаний	Компания Х	Компания Y
1. Чистая прибыль (без % и налогов)	500 000	20 000
2. Обыкновенные акции, находящиеся в обращении, шт.	500 000	20 000
3. Прибыль на акцию (D 0)	1,0	1,0
4. Ожидаемый прирост прибыли в год после поглощения, %, (α)
5. Соотношение «Цена/Прибыль»	10: 1	(10: 1) / Z

Требуется найти коэффициент Z, указывающий, во сколько раз соотношение «Цена/Прибыль» для поглощаемой компании Y за отчетный год должно быть меньше соотношения «Цена/Прибыль», характерного в этом году для поглощающей фирмы X, чтобы ее имело смысл поглощать.

Ключ к решению. При решении исходим из критериального условия целесообразности приобретения акций поглощаемой компании Y – равенства текущих остаточных прибылей поглощающей и поглощаемой компаний в расчете на одну акцию. Решаем данное уравнение, где неизвестной искомой величиной оказывается ставка дисконта по компании Y, поскольку ставку дисконта по компании X легко определить, исходя из того правила, что ставка дисконта обратно пропорциональна соотношению «Цена/Прибыль». Решив уравнение, путем несложных выкладок определяем величину Z.

2. При каком предельно низком соотношении «Цена/Прибыль» для поглощаемой фирмы Y менеджерам предприятия X окажется целесообразным поглощать компанию Y, если

Показатели компаний	Компания Х	Компания Y
1. Чистая прибыль (без % и налогов)	92 000	37 000
2. Обыкновенные акции, находящиеся в обращении, шт.	9 200	3 700
3. Прибыль на акцию (D 0)	10,0	10,0
4. Ожидаемый прирост прибыли в год после поглощения, %, (α)
5. Соотношение «Цена/Прибыль»	9,4: 1	?