Процедура метода

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Принимается решение:

• для отдельного проекта: если NPV ≥ 0, то проект принимается;

• для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5 000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия, внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1800. На четвертом году эксплуатации машине потребуется ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20 %?

Решение: Расчет произведем с помощью табл. 3.3.

Таблица 3.3

Денежный поток	Год(ы)	Денежный поток, $	Дисконтирование 20%-го множителя*	Настоящее значение денег, $
Исходная инвестиция Входной денежный поток Ремонт машины	Сейчас (1-5)	(5 000) 1 800 (300)	2,991 0,482	(5 000) 5 384 (145)
NPV 239

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.(см. Приложение)

В результате расчетов NPV равно $239, т. е. больше нуля, поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый "запас прочности", призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят: это деньги, отложенные на "черный день".

Рассмотрим зависимость показателя NPV от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос: что произойдет, если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24 % получим NPV = (-$186), т. е. критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. Отрицательное значение NPV указывает на то, что исходная инвестиция не окупается, т. е. положительные денежные потоки, которые генерируются инвестицией, недостаточны для компенсации, даже с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которые может принять компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1800 в течение ближайших пяти лет; каждая из этих сумм, в, свою очередь, инвестируется под 20% годовых. При r=24 % компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии даст денежный доход $1800, инвестируемый затем под 24% годовых.