К настоящему времени можно считать, что рынок ценных бумаг в РФ сформировался и продолжает развиваться дальше.
Наиболее активное его расширение происходило в 1993 — 1994 гг. и продолжалось в 1995 — 1996 гг. Новым аспектом финансового рынка стали появление новых видов ценных бумаг, работа новых кредитно-финансовых учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структуры рынка ценных бумаг, а также первые крупные махинации и мошенничество. Таким образом на рынке появились четыре новых вида ценных бумаг, которые следует проанализировать и оценить их перспективы на будущее.
• Ряд крупных предприятий, которые прошли акционирование, стали выпускать свои облигации для финансирования целевых проектов по созданию новой конкурентной продукции. Например, Автоваз, Камаз и ряд других крупных акционерных обществ создали специальные подразделения для реализации своих облигаций. В 1993 — 1994 гг. таких предприятий и компаний, осуществляющих эмиссию, было немного. Однако позитивной стороной этого процесса стал переход от финансирования через акции к финансированию через облигации. Таким образом, для этих предприятий и акционерных компаний выпуск своих облигаций стал альтернативой дорогим кредитам, а также долгосрочному кредитованию крупных фирм и предприятий.
|
|
Однако, как показывает западная практика, облигационное финансирование могут делать не банки, а только страховые компании и пенсионные фонды, которые располагают долгосрочными денежными средствами.
• Другой ценной бумагой, которая получила дальнейшее развитие, был выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Состоялось уже более 120 выпусков, и они охотно приобретаются всеми юридическими лицами, особенно коммерческими банками. ГКО высоколиквидны и поэтому находят исключительно высокий спрос. Главное их назначение — покрытие дефицита федерального бюджета. Однако государство здесь получает доход один раз при первой продаже, затем их “прокручивание” на рынке приносит многократные доходы банкам и другим кредитно-финансовым учреждениям.
В 1993 — 1994гг. действовало только несколько видов ГКО (трех- и шестимесячные и до одного года), что, бесспорно, расширило емкость рынка государственных ценных бумаг и дало дополнительный приток средств для покрытия дефицита бюджета.
• Но в этот период не получили развитие среднесрочные и долгосрочные государственные облигации, это объясняется в основном трудностью их реализации из-за растущей инфляции и общей политико-экономической нестабильностью.
• Новой ценной бумагой стал золотой сертификат, содержащий 10 кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г. Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его движение и развитие не были столь активными из-за высокой номинальной стоимости, поэтому для большинства юридических лиц он был недоступен. С начала октября по конец 1993 г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными покупателями стали банки “Менатеп”, “Российский кредит”, “Промстройбанк”, а также Автоваз. Главная цель этого сертификата — получение постоянного дохода государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось скорее либерализацией цен и шоковой терапией. Таким образом, появление новых ценных бумаг в 1993 г. означало поиск новых источников финансирования для развития предприятий и выполнения функций государства.
|
|
• Другим новым элементом развития рынка ценных бумаг были появление и бурное развитие инвестиционных фондов, финансово - промышленных компаний и частных пенсионных фондов. Главный приоритет среди них заняли инвестиционные фонды, аккумулировавшие приватизационные чеки на общую сумму в 500 — 700 млрд. руб. Однако перспективы их дальнейшего развития пока не ясны, так как многие отрасли находятся в состоянии либо спада, либо депрессии. А первый этап приватизации не оправдал надежды и не стал стимулятором роста экономики. Поэтому фонды могут выплачивать не столько дивиденды, сколько курсовую разницу по акциям, если рынок повысит их цену.
В те годы многие инвестиционные фонды разорились либо находились в плачевном состоянии, несмотря на бурную рекламу своих возможностей. Так, 1993 г. характеризовался небывалой борьбой за деньги населения. Особо отличились инвестиционные фонды, финансовые компании и коммерческие банки, а в 1994 г. к ним присоединились частные пенсионные фонды. Инвестиционные, финансовые и трастовые компании использовали неосведомленность и некомпетентность населения, давая о себе недобросовестную рекламу, а не информацию о фактическом положении дел. В результате афер и мошенничества пострадали многие слои населения.
Все это подрывает престиж инвестиционных фондов и других кредитно-финансовых институтов.
В то же время деятельность фондов позволила скоординировать проведение приватизации около 75 тыс. предприятий, но большинство фондов не определилось со своими планами на будущее при вложении средств в промышленность России. Поэтому некоторые из них через дилерские сети вложили средства в ГКО, золотые сертификаты и валютные облигации.
В 1994 г. произошло массовое банкротство мелких инвестиционных фондов, обещавших своим вкладчикам золотые горы. В связи с этим ряд экспертов полагает, что это положение ускорит создание финансово-промышленных групп на базе слияния различных финансовых и промышленных компаний, что по существу будет означать создание о л и г о п о л и и (господство нескольких) на рынках, в том числе на рынке ценных бумаг. При этом острая борьба велась на российском рынке капитала за привлечение средств как физических, так и юридических лиц.
По оценке западных экспертов, многие инвестиционные и финансовые компании имели спекулятивно-мошенническую направленность. Особенно они осудили деятельность таких инвестиционных фондов, как “МММинвест”, который обещал превратить ваучер в золото, в результате портфель акций вырос в цене в 82,7 раза, “Нефтьалмазинвест”, обещавший ежегодные дивиденды до 750% годовых. Как считает ряд английских экономистов, инвестиционные фонды дышат на ладан и могут накопить силу через несколько лет. Если они захотят перепродать акции на рынке, то это трудно сделать, так как существует нехватка ликвидных средств.
Ажиотаж вокруг себя создали и некоторые другие инвестиционные фонды. Так, у “Гермеса” в 1992 г. обещанные дивиденды составили 250—400%, а в первом полугодии 1993 г. — 500% годовых. Однако чтобы умножать деньги, “Гермес” все время создавал новые компании и через них привлекал новые средства (из одной переводил в другие и потом выплачивал). Используя метод “пирамиды”, брали деньги у первой тысячи клиентов, затем у второй тысячи, таким образом выплачивая первой тысяче. При этом доходы извлекались не путем вложения в промышленность. Западные эксперты полагают, что наиболее устойчивые фонды — это те, которые располагают капиталом более 20 млн. долл. Все это свидетельствует о том, что многие процессы на рынке ценных бумаг в России проходили бесконтрольно со стороны государства. Так, в Чехии акции приватизированных предприятий были вложены в центральную регистрационную систему, объединенную компьютерной связью с 350 пунктами по продаже ценных бумаг. В России же только сейчас задумываются о телекоммуникационной системе торговли ценными бумагами. Так, Сбербанк планировал организовать свой депозитарий по учету акций, связанный со всеми филиалами банка. Над аналогичной системой работала также ассоциация инвестфондов “Петр Великий”.
|
|
Итогом этих неурядиц, мошенничества, обмана явилось заявление весной 1993 г. Министерства финансов об о с т о р о ж н о с т и вложений средств населением. Однако ему следовало сразу решить эту проблему вместе с Центральным Банком, Антимонопольным комитетом по организации регулирования инвестиционной деятельности фондов, а также с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг при Президенте.
Если в 1991 — 1992 гг. рынок был представлен в основном фондовыми биржами, то к концу 1994 г. сложился первичный (внебиржевой) рынок. Особенность первичного рынка состояла в реализации через метросеть, почту и непосредственно фондовые магазины выпускаемых ценных бумаг.
þ Основным видом ценных бумаг продолжают оставаться государственные ценные бумаги. Недостаток рынка состоит в том, что на нем нет юридических посредников — в лице солидных брокерских фирм или инвестиционных банков, а также его аморфности. Поэтому рынок ценных бумаг на сегодняшний день носит неполноценный характер. Основная причина — отсутствие его законодательного регулирования со стороны Правительства.
|
|