Экономическая эффективность проекта

При определении экономической эффективности необходимо придерживаться следующих принципов:

• - инвестиции сопоставляются с обусловленными ими эффектами (будущими доходами);

• - инвестиции и будущие доходы сопоставляются приведением их к одному начальному или конечному моменту времени (учет фактора времени);

- результаты проекта определяются на протяжении его «жизненного цикла» (расчетного периода) от предварительных исследований до прекращения проекта;

Экономическая эффективность инвестиционного проекта рассчитывается по результатам за весь расчетный период его действия (жизненный цикл) (Т, лет). Этот период устанавливается с учетом различных факторов: израсходования, какого либо значительного производственного ресурса (исчерпания сырьевой базы, износа основного комплекта технологического оборудования и др.), прекращение спроса на продукцию, требования инвестора и др. В работе установлен 7-летний жизненный цикл проекта, с учетом износа оборудования и периода спроса на определенную модель изделия.

- учитываются только предстоящие затраты и доходы;

- принимаются во внимание все возможные последствия от осуществления проекта – экологические, социальные и пр.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности вложения средств.

Простой срок окупаемости инвестиций (Ток, лет), (Payback period – PP)-характеризует продолжительность периода от начального момента производственной деятельности до момента времени возмещения первоначальных инвестиций:

Т _ок = И / Д, (34)

где И - первоначальные инвестиции, млн. руб.;

Д - величина годовых денежных поступлений (доходов) от реализации проекта, млн. руб.

Показатель рентабельности инвестиций (расчетной нормы прибыли) (R, %), (Accounting Rate of return-ARR) является обратным по содержанию сроку окупаемости и отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения годового дохода к сумме первоначальных инвестиций:

R = 100 ·Д / И, (35)

Этот показатель позволяет сравнивать рентабельность проектируемого предприятия с рентабельностью производства действующих предприятий.

Чистые денежные поступления, или чистый интегральный доход, (ЧИД, млн. руб.) - накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (Net Value - NV) рассчитывается, в общем виде, по формуле:

_Тжц

ЧИД = ∑ (В _t - З _t), (36)

^{t ═0}

где t - шаг расчетного периода (год), t = 1, 2…T;

В _t - годовой объем товарной продукции в t – году, млн. руб.

З _t - операционные (полная себестоимость без амортизации) и инвестиционные затраты в t – году, млн. руб.

Следует учитывать, что при сворачивании (ликвидации) производства в последний год расчетного периода, высвобождаются оборотные активы, вложенные ранее в материально-производственные запасы, а также часть основных активов, формально равных остаточной стоимости пассивной части основных средств предприятия (зданий и сооружений). Рыночная стоимость имущества, бывшего в употреблении (ликвидационная стоимость), зависит от многих факторов, что увеличивает неопределенность проектных расчетов.

В качестве ликвидационной стоимости (ЛС, млн. руб.) можно принять в расчетах остаточную стоимость пассивной части основных средств (зданий и сооружений), в размере 60 %, от первоначальной их стоимости, (земельный участок учитывается по первоначальной стоимости) и, вместе с суммой оборотных средств, включить в ЧИД.

ЛС = 0,6 ОСпас + ОСз.у. + ОБС (37)

Если принять условия, что годовой доход не меняется в течение расчетного периода (аннуитет), а инвестиции вкладываются только в нулевой год, то формулу для расчета ЧИД можно представить в следующем виде:

ЧИД = - Инв +ЛС+ ГД • Т_д.пр., (38)

Чистая текущая стоимость (ЧТС), интегральный экономический эффект, чистый интегральный дисконтированный доход (ЧИДД, млн. руб.), (Net Present Value - NPV). Этот показатель сравнивает инвестиции, которые необходимо вложить в проект, со средствами, которые можно разместить на депозите банка с тем, чтобы получать ежегодно такой же годовой доход Д, как в проекте.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен и не изменяется норма дисконта (упрощенная ситуация), то расчет ЧТС производится, в общем виде, по формуле:

_Тжц

ЧТС = Σ (В _t - З _t) ·* d _t, (39)

^t=0

где t - шаг расчетного периода, год (t = 1, 2,…Т _{д. пр.);}

В _t - годовой объем товарной продукции в t – году, млн. руб.;

З _t - сумма операционных (полная себестоимость продукции без амортизации) и инвестиционных затрат в t – году, млн. руб.;

d _t =1/ (1+Е) ^t – коэффициент дисконтирования;

Е - норма дисконта

Эта норма устанавливается исходя из минимальной величины, примерно 10 % (0.10) - ставки депозита в надежных банках (например, Сбербанка РФ), которую инвесторы могут получить от вложения своих средств без всяких хлопот и риска, непременно возникающих в период производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

При расчете ЧТС, ЛС следует умножить на дисконтирующий коэффициент последнего года расчетного периода.

В упрощенном виде, если принять условия, что годовой доход не меняется в течение расчетного периода, а инвестиции вкладываются только в нулевой год, то формулу для расчета ЧТС можно представить в следующем виде:

_Тжц

ЧТС = - Инв + ГД •∑ 1/ (1+Е) ^t + ЛС •1/ (1+Е) ^Т, (40)

^t=1

Показатель чистой текущей стоимости (ЧТС) используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия. При ЧТС< 0 проект следует признать неэффективным, положительное значение (ЧТС > 0) показывает, что для расчетного периода сумма депозита превысит сумму инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД И) - рентабельность инвестиций (Profitability Index-РI) дополняет предыдущий абсолютный показатель расчетом его относительной величины:

ИДД И = 1 + ЧТС / И, (41)

Внутренняя норма доходности (ВНД), (Internal Rate of Return -IRR) характеризует, в отличие от заданного (Е), максимальный среднегодовой процент дохода на вложенный капитал, который обеспечивается инвестиционным проектом. ВНД определяется таким значением Е, при котором ЧТС обращается в нуль и рассчитывается методом последовательных приближений (путем подбора) величины Е, то есть ВНД = Е, при ЧТС =>0.

Другой способ расчета ВНД. Если принять условия, что годовой доход не меняется в течение расчетного периода (аннуитет), а инвестиции вкладываются только в нулевой год, то формулу для расчета ВНД можно представить в следующем виде:

_{T жц}

∑ 1/ (1+ ВНД) ^t = И / Д, (42)

^t=1

Используя это соотношение, для определения ВНД, следует построить график зависимости И / Д = Т_ок от Е. На ось абсцисс наносятся значения Т_ок (от 0 до 7), на ось ординат – величины Е (от 0 до 1), затем, по фиксированным значениям Е например (1, 0.7, 0.5, 0.35, 0.2, 0.1, 0) рассчитываются ∑d_t = Т_ок (1, 1.33, 1.86, 2.5, 3.6, 4.9, 7). На полученной кривой Т_ок= f (Е), по расчетному значению Т _ок (по проекту) можно определить величину Е_расч= ВНД.

Индекс доходности инвестиций (ИДИ):

ИДИ _t = 1+ ЧИД / И (43)