Анализ финансового и операционного левериджа

Задача №1 Сравните эффективность использования заемного капитала компанией "А" за 2009 и 2010 года. В 2009 году прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) компании составила 5 639 тыс. руб., а в 2010 году 6 933 тыс. руб.; собственный капитал в 2009 году 12.7 млн. руб. и 14.8 млн. руб. соответственно в 2010 году; заемный капитал в 2009 году 18.5 млн. руб. и 20.7 в 2010 году; средневзвешенная цена заемных ресурсов 7.7% в 2009 году и 6.4% в 2010 году; уровень налогообложения 25.5% и 27% соответственно в 2009 и 2010 годах.

Решение. Определим рентабельность активов в 2009 году:

ROAEBIT 99 = 5.639 / (12.7 + 18.5) = 0.1807 или 18.07%.

Рассчитаем эффективность финансового рычага для 2009 года: DFL99 = (1-0.255) * (18.07% - 7.7%) * (18.5/12.7) = 11,26 15.87%.

Определим рентабельность активов в 2010 году:

ROA.EBIT 00 = 6.933 / (14.8 + 20.7) = 0.1953 или 19.53%.

Рассчитаем эффективность финансового рычага для 2010 года: DFL00 = (1-0.27) * (19.53% - 6.4%) * (20.7/14.8) = 13,41 18.67%.

Ответ. В 2009 году на каждом рубле совокупного капитала компания заработала 18.07 коп. без учета налогов, при этом заемные средства стоили 7.7 коп. На каждый рубль заемных средств компания получила 10.37 коп. прибыли (18.07-7.7, без учета налогов). Что эквивалентно увеличению рентабельности собственного капитала на 11.26% (с учетом налогов).

В 2010 году на каждом рубле совокупного капитала компания заработала 19.53 коп. без учета налогов, при этом заемные средства стоили 6.4 коп. На каждый рубль заемных средств компания получила 13.13 коп. прибыли (19.53-6.4). Что эквивалентно увеличению рентабельности собственного капитала на 13.41%.

Задача №2 Рассчитайте изменение уровня финансового левериджа для предприятия "САУ №5" в 01, 02 и 03 годах, если соответственно: объем чистой прибыли увеличился на 2.4%, 2.8%, 3.1%;

валовая прибыль увеличилась на 1.1%, 2.3%, 1.4%

УФЛ01 = 2.4%/1.1% = 2.18

УФЛ02 = 2.8%/2.3% = 1.22

УФЛ03 = 3.1%/1.4% = 2.21

ΔУФЛ 02-01 = 1.22 *100% / 2.18 = 55.96%.

ΔУФЛ 03-01 = 2.21 *100% / 2.18 = 101.38%.

Ответ. В 02 году уровень финансового левериджа уменьшился до 55.96% от уровня 01 года и в 03 году увеличился на 1.38% относительно 01 года.

Задача №3 ОАО "Искра" закончило 2010 год со следующими финансовыми результатами:

собственный капитал 12.3 млн. рублей;

краткосрочные кредиты 7.12 млн. рублей под 19.4% годовых;

долгосрочные кредиты 1.39 млн. рублей под 15.7% годовых;

товарный кредит поставщикам 4.65 млн. рублей под 12.5% год;

вексельный долг 0.56 млн. рублей под 21.89% годовых;

прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) 8.42 млн. рублей;

уровень налогообложения 31%;

Оцените эффективность каждого из вида заемных средств и их долю в формировании эффекта финансового рычага.

Решение. Рассчитаем рентабельность активов:

ROAEBIT = 8.42 / (12.3+ 7.12 + 1.39 + 4.65 + 0.56) = 0.3236 или 32.36%.

Определим эффект финансового рычага (ЭФР) для краткосрочных кредитов: DFLкк = (32.36 - 19.4)*(1-0.31)*7.12/12.3 = 5,18%.

Определим ЭФР для долгосрочных кредитов:

DFLдк = (32.36 - 15.7)*(1-0.31)*1.39/12.3 = 1,30%.

Определим ЭФР для товарного кредита:

DFLтк = (32.36 - 12.5)*(1-0.31)*4.65/12.3 = 5,18%.

Определим ЭФР для вексельного долга:

DFLвд = (32.36 - 21.89)*(1-0.31)*0.56/12.3 = 0,33%.

DFLсуммарное = 5.18 + 1.30 + 5.18 + 0.33 = 11.99%.

Доля DFLкк = 5.18/11.99*100% = 43.2%.

Доля DFLдк = 1.30/11.99*100% = 10.84%.

Доля DFLтк = 5.18/11.99*100% = 43.2%.

Доля DFLвд = 0.33/11.99*100% = 2.75%.

Ответ. Краткосрочные кредиты увеличивают ЭФР на 5.18% и составляют 43.2% от суммарного ЭФР. Долгосрочные кредиты увеличивают ЭФР на 1.30% и составляют 10.84% от суммарного ЭФР. Товарный кредит поставщикам увеличивает ЭФР на 5.18% и составляет 43.2% от суммарного ЭФР. Вексельный долг увеличивает ЭФР на 0.33% и составляет 2.75% от суммарного ЭФР.

Задача №4 Предприятия А, Б и С закончили год со следующими финансовыми результатами: рентабельность совокупного капитала соответственно для А - 26.1%, Б - 27.3% и С - 23.8%;

средневзвешенная цена заемных ресурсов 16.4%, 14.4% и 11.9%;

собственный капитал на конец года 22.8 млн. рублей, 34.1 млн. рублей и 13.5 млн. рублей;

заемный капитал на конец года 20.9 млн. рублей, 12.3 млн. рублей и 30.2 млн. рублей. Уровень налогообложения 26%.

Какое предприятие эффективнее использует заемные средства?

Рассчитаем DFL (ЭФР) для предприятия А:

DFLа = (26.1 - 16.4) * (1 - 0.26)*20,9/22,8 = 6,58%.

Рассчитаем DFL для предприятия Б:

DFLб = (27.3 - 14.4) * (1 - 0.26)*12,3/34,1 = 3.44%.

Рассчитаем DFL для предприятия С:

DFLс = (23.8 - 11.9) * (1 - 0.26)*30,2/13,5 = 19.70%.

Ответ. Эффект финансового рычага у предприятия С достигает 19.70%, у А 6.58% и самый маленький у Б - 3.44%.