Типы портфелей, цели их создания и принципы управления

Таблица 1.2

Виды портфеля ценных бумаг	Цели портфеля ценных бумаг данного вида	Принципы управления портфелем данного вида
традиционный консервативный портфель	состоит их свободных денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений в виде корпора-тивных акций и облигаций и государственных ценных бумаг – цель минимизировать риск	принцип диверсификации вло-жений, то есть распределения между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.
рискованный или агрессивный портфель	Состоит из ценных бумаг молодых компаний агрес-сивного типа, выбравших стратегию быстрого расшире-ния на основе новых техно-логий и выпуска новой продукции – цель достичь за-данной доходности вложений и обеспечить прирост капитала	Создается обычно на срок не менее 6 месяцев. Для того чтобы риск вложения в такой портфель мог компенсироваться возможностью получения высокого дохода сума вложений по оценкам западных экспертов должна быть в пределах 200 – 300 тыс долл.
Комбинирован-ный портфель со-четает в себе эле-менты рискован-ного и традици-онного портфеля	- обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги; - осуществить прирост капитала и его ликвидности.	снижает риск вложений капитала, но также требует солидных стартовых сумм вложений и на продолжительный период времени (более 6 месяцев)

Могут иметь место и другие типы портфелей ценных бумаг и соответствующих им стратегий. Например, сбалансированный портфель – состоит из ценных бумаг с быстро растущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом портфеле могут также присутствовать и высоко рисковые ценные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие рисков и оказываются сбалансированными. Примером другого типа портфеля является с пециализированный портфель – в нем выделяются ценные бумаги не по общему целевому признаку, а по наиболее частным: региональные и отраслевые портфели; портфели иностранных ценных бумаг и т.д. Тип портфеля не является чем-то постоянным, а варьируется вслед за состоянием рынка и соответствующим изменением целей инвестора. При формировании любого из портфелей предприятие должно обеспечивать как его определенную доходность, так и необходимый уровень ликвидности.

Основные принципы формирования портфеля инвестиций и управления им, сформулированные В. Шарпом и Х. Марковицем заключаются в следующем:

1. Успех инвестиций во многом зависит от правильного распределения средств по видам активов, при этом прибыль определяется:

- на 94% - выбором типа используемых инвестиционных инструментов;

- на 4 % выбором конкретных ценных бумаг заданного типа;

- на 2% - оценкой момента закупки ценных бумаг.

2. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения (есть программы, позволяющие сконструировать разную структуру активов, например минимизировать риск при заданном уровне прибыли на основе обработки статистических данных.

3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться в зависимости от варьирования его структурой.

4. Все оценки, используемые при составлении портфеля носят вероятностный характер.

Сложность управления портфелем заключается в том, что все применяемые к нему методы и модели управления приблизительны, поэтому их использование не всегда приводит к положительному результату. Вероятностный характер получения дохода определяет использование в оценке портфельных инвестиций стохастических показателей, характеризующих доходность и риск от вложения в них капитала. Для проведения такого рода оценок используются следующие показатели:

1) среднее (математическое) ожидаемое значение доходности – центр распределения вероятности.

ⁿ

Хср. = Σ Pi*Хi, (1.6)

i = 1

где Хср. – среднее ожидаемое значение;

Pi – вероятность наступления i- того результата

Хi - абсолютное значение i- того результата;

n – число вариантов исхода события.

2) Величины изменчивости (абсолютной колеблемости) доходности, характеризующие уровень риска, связанный с ее получением:

- среднее квадратическое отклонение действительной доходности от среднего ожидаемого значения - мера разброса случайной величины.

δ = √ Σ (Хi – Хср) ² (1.7)

n

где δ – среднее квадратическое отклонение (либо δ ² - дисперсия);

Чем значения показателей абсолютной колеблемости результата меньше, тем меньшим будет риск вложений в формирование фондового портфеля

3) Показатели относительной колеблемости – используются для сравнительных оценок и выявления допустимости риска при формировании инвестиционного портфеля. К ним относятся:

- Коэффициент вариации- ν, характеризующий относительное измерение риска, определяемый по формуле:

ν, = δ / Х ср, (1.8)

Если значение ν находится в пределах от 0 до 10% - то финансовый риск – незначителен; от 10% до 25% - допустимый; свыше 25 % - высокий.

- Бета – коэффициент – ß, исчисляемый для измерения и оценки риска вложений в ценные бумаги.

ß = ∆i / ∆ (1.9)

где ß - бета коэффициента;

∆i - процент изменения курса i-той ценной бумаги;

∆ - средний процент изменения курса всех акций на фондовом рынке.

Если фактическое значение бета коэффициента больше единицы это говорит о том, что данный вид ценной бумаги имеет более существенные колебания в курсовой стоимость, чем ценные бумаги на рынке в целом, а это свидетельствует о большей, нежели средней для данного рынка рискованности вложения в них. Если же значение этого показателя меньше единицы, то это свидетельствует о меньшей колеблемости, нежели по другим бумагам на рынке рыночной цены этого финансового инструмента, а следовательно о большей его надежности.

Управлять портфелем ценных бумаг можно активно и пассивно. При пассивном управлении ценные бумаги приобретают в основном в целях получения дополнительных доходов в виде дивидендов, процентов. При активном управлении реализуется возможность получения доходов за счет постоянных операций купли-продажи ценных бумаг, вследствие которого изменяется структура портфеля.

Следует учитывать, что любое изменение структуры портфеля связано с дополнительными затратами (налогами, комиссионными, разницей между ценой покупки и ценой продажи). Поэтому необходимо предварительно рассчитывать все выгоды и потери и решать насколько целесообразно изменение структуры портфеля ценных бумаг.