Инструменты монетарной политики

Наиболее важными инструментами монетарной политики являются:[15]

- ставка отчислений в фонд обязательных резервов;[16]

- операции на открытом рынке государственных ценных бумаг;

- учётная ставка центрального банка (ставка рефинансирования).

Ставка обязательных резервов устанавливается в определенном отношении к банковским обязательствам (вкладам клиентов). Ее увеличение сокращает, а уменьшение – расширяет кредитные ресурсы банков, масштабы денежной мультипликации и объём денежной массы.

Повышение резервной нормы на несколько процентных пунктов снижает величину избыточных резервов и значение денежного мультипликатора, в результате чего возможности коммерческих банков создавать кредитные деньги уменьшаются.

Например, при ставке минимальных резервов rr = 20% (или 0,2) и сумме банковских депозитов DD = 100 тыс. руб. объем обязательных резервов RR составит 20 тыс. руб., а объем избыточных резервов ER составит 80 тыс. руб. При допущении, что вся сумма избыточных резервов используется банками для кредитования, величина денежного мультипликатора k будет равна 5, а максимальное расширение денежной массы ΔM в результате мультипликации текущих счетов составит 400 тыс. руб.:

тыс. руб.

При увеличении rr до 30% объем избыточных резервов сократится до 70 тыс. руб., денежный мультипликатор уменьшится до 3,33 а максимальное расширение денежной массы ΔM составит только 233333,33 руб.

Политика минимальных резервов впервые была опробована в США в 30-е годы ХХ века, и сразу после Второй мировой войны ее внедрили в практику центральные банки всех ведущих капиталистических стран. Например, в США в 1972–1976 гг. она варьировалась от 1 до 17,5%.[17]

Норма минимальных резервов может изменяться как в зависимости от конъюнктуры, так и в зависимости от вида и величины вкладов. В ФРГ для бессрочных вкладов, по которым сумма минимальных резервов уточняется практически ежедневно, резервная норма установлена в размере 30%, для срочных вкладов – 20%, а для сберегательных – 10%.[18] В России в настоящее время по различным видам депозитов резервная ставка варьируется от 7 до 10%.[19]

Операции на открытом рынке сводятся к покупке или продаже центральным банком государственных ценных бумаг по выгодному курсу. Покупка ведёт к увеличению, а продажа – к уменьшению свободных кредитных ресурсов коммерческих банков.

В период высокой конъюнктуры, когда коммерческие банки особенно активно занимаются кредитованием, центральный банк выбрасывает на рынок ценных бумаг государственные облигации по выгодным ценам. Если их покупают сами коммерческие банки, это означает непосредственное сокращение объемов кредитования. Если же их покупают частные лица или фирмы, то сокращаются размеры их банковских вкладов, что опять-таки влечет за собой уменьшение кредитных возможностей банков. В обоих случаях происходит сокращение денежного предложения.

Наоборот, в период спада центральный банк может заниматься выкупом этих облигаций на выгодных условиях, что приводит к увеличению денежного предложения.

Впервые этот инструмент начал применяться также в США в 20-х годах XX века. В настоящее время операции на открытом рынке считаются ключевым средством контроля денежного предложения.[20] Почему не минимальные резервы?Операции на открытом рынке более гибки, к тому же минимальные резервы сродни налогам, их нельзя увеличивать до бесконечности.

Учётная ставка (ставка рефинансирования) – процентная ставка, взимаемая центральным банком по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам. Ее увеличение сокращает, а уменьшение – расширяет кредитные ресурсы банков.

Применение этого инструмента базируется на том факте, что коммерческие банки могут увеличивать свои кредитные ресурсы путем привлечения средств центрального банка.

Повышение учетной ставки, естественно, делает рефинансирование у центрального банка менее привлекательным и при прочих равных условиях приводит к снижению кредитной активности. Снижение учетной ставки приводит к противоположному результату.

Этот инструмент монетарной политики – самый старый. В США он применяется с 1913 г. Используется он и в нашей стране, более того, в первые годы рыночных реформ это было единственное активно применяемое средство в деятельности Центрального банка РФ. (За период с начала 1993 г. по 2006г. учетная ставка Центрального банка РФ возросла с 80 до 210%).

В то же время, с точки зрения действенности изменения учетной ставки проигрывают по сравнению с операциями на открытом рынке и резервной политикой. Дело в том, что объем кредитных ресурсов коммерческих банков, получаемых путем займов у центральных банков, обычно очень невелик. В США в среднем лишь 2–3% банковских резервов приобретаются таким путем.[21]

Поэтому КПД учетной политики довольно низок. Кроме того, если влияние резервной политики и операций на открытом рынке на уровень денежного предложения можно относительно точно предсказать, то в случае с изменением учетной ставки сделать этого нельзя.