2015-07-04
1606
В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.
Главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, поскольку такая оценка позволяет инвестору принять решение о включении той или иной бумаги в инвестиционный портфель. Ценные бумаги можно подразделить на три группы:
1. Ценные бумаги с фиксированным доходом – это сберегательные (депозитные) сертификаты; ценные бумаги денежного рынка; облигации. Им характерны следующие свойства:
- определенная дата погашения – время, когда заемщик вернет инвестору занятую сумму и процент по ней;
- выплаты фиксированы по величине, носят обязательный характер и организованы по определенной схеме;
- котировка их цены, как правило, указывается в процентах специальной величины – доходности к погашению.
2. Акции – это ценные бумаги, имеющие следующие принципиальные отличия от ценных бумаг с фиксированным доходом:
- для акций не устанавливается дата погашения;
- выплаты (дивиденды) зависят от чистой прибыли предприятия, могут быть большими или меньшими по объему или совсем не выплачиваться.
Если акция привилегированная, то она сочетает в себе отдельные черты акций и облигаций.
3. Производные ценные бумаги – это такие ценные бумаги, стоимость которых зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Обычно в видебазовых средств рассматриваются простые акции. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются опционы (на покупку и на продажу) и фьючерсы.
Опционы на покупку – это ценные бумаги, дающие их владельцу право (но не накладывающие обязательств) купить определенное количество каких-либо ценных бумаг по заранее оговоренной цене (цене реализации) в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в нем ценные бумаги по цене реализации.
Опционы на продажу -это ценные бумаги, дающие их владельцу право (но не накладывающие обязательств) продать определенное количество ценных бумаг по заранее оговоренной цене (цене реализации) в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязан купить ценные бумаги по цене реализации.
Фьючерсы (фьючерсные контракты) – представляют собой соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион, но с той разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.
И.А. Бланк предлагает следующую классификацию ценных бумаг, отражающую их инвестиционные качества, имеющие значение для инвестора:
| Классификационный признак | Вид ценных бумаг | Инвестиционные качества ценных бумаг |
| По степени предсказуемости инвестиционного дохода | Долговые ценные бумаги | Характеризуются значительной предсказуемостью дохода, невысоким уровнем риска и дохода |
| Долевые ценные бумаги | Характеризуются низкой предсказуемостью дохода, более высоким уровнем риска и дохода. | |
| По уровню риска, связанного с характером эмитента | Государственные ценные бумаги | Представлены, в основном, долговыми обязательствами, имеют наименьший уровень инвестиционного риска и низкий уровень дохода |
| Ценные бумаги муниципальных органов | Уровень инвестиционных качеств определяется уровнем привлекательности соответствующего региона. Уровень дохода и уровень инвестиционного риска, как правило, невысокий. | |
| Ценные бумаги, эмитированные банками | Инвестиционные качества считаются достаточно высокими, так как доход по этим ценным бумагам выше, чем по государственным и муниципальным. | |
| Ценные бумаги предприятий | Уровень риска и дохода наиболее высок. Уровень ликвидности низкий. | |
| По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения | Краткосрочные ценные бумаги | Имеют высокий уровень ликвидности, не высокий уровень дохода и инвестиционного риска |
| Долгосрочные ценные бумаги | Имеют низкий уровень ликвидности, высокий уровень инвестиционного риска и, как правило, инвестиционного дохода |
Основными инвестиционными характеристиками ценных бумаг являются их возможная доходность и сопутствующий риск. Возможность измерения этих величин, нахождение оптимального их соотношения - основа принятия правильных инвестиционных решений.
Доход – это ожидаемый уровень прибыли от инвестиционной деятельности. Он может периодически поступать инвестору или быть результатом продажи ценных бумаг за большую цену, чем они были приобретены. В соответствии с этим выделяют следующие составляющие дохода: текущий доход и курсовой доход (прирост капитала).
Мерой получаемого дохода является процент, имеющийпрямую зависимость от времени и позволяющий ориентироваться в цене будущих доходов с позиции текущего момента времени. Проценты могут быть как простыми, так и сложными.
Кроме дохода, каждому виду инвестиций присущ собственный уровень риска. Причем, для различных видов инвестиций возможен различный уровень дохода при одинаковом уровне риска и одинаковый уровень дохода при различных уровнях риска.
Ожидаемое значение дохода по i – той ценной бумаге (Еi) рассчитывается как среднеарифметическое из отдельных возможных доходов Ri с весом Рij, приписанным им вероятностями наступления:
n
Еi = ∑ Ri Рij,
j=1
где сумма Рij = 1;
n – задает количество оценок дохода по каждой ценной бумаге.
Риск – это вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого значения. Риск непосредственно связан с ожидаемой доходностью. Чем выше риск, тем большим должен быть доход.
Для измерения риска служат показатели рассеивания, т.к. чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен. Риск выражается отклонением значений доходов от наиболее вероятного значения. Мерой рассеивания является среднеквадратичное отклонение σi. Чем больше значение σi, тем больше риск:
 |
n 2
σi = ∑ Рij (Ri - Еi)
j=1
В процессе инвестирования возникают диверсифицируемые и недиверсифицируемые риски.
Диверсифицируемый риск – это несистематический инвестиционный риск, состоящий из случайных событий, устранимых путем диверсификации.
Недиверсифицируемый риск – это систематический риск, оказывающий на все инвестиционные инструменты воздействие и не являющийся для этого инструмента уникальным, а значит не устранимый путем диверсификации.
Недиверсифицируемый риск измеряется при помощи меры – коэффициента β “бета”, который отражает, как курсовая стоимость реагирует на воздействия рынка. β определяется путем всестороннего анализа воздействия риска на доходность фактического инвестиционного инструмента и доходности на рынке. Интерпретация коэффициента “бета” для акций конкретной компании следующая:
- если b = 1, акции компании имеют среднюю степень риска, равную той, что сложилась на рынке в целом;
- если b = 0, вложение в акции компании безрисковое;
- если b < 1, акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;
- если b > 1, акции компании более рискованны, чем в среднем на рынке;
Анализируя возможный риск необходимо установить:
относится ли он к финансовому рынку в целом или имеет отношение только к рынку ценных бумаг;
характерен ли он для всего рынка ценных бумаг или имеет место только в отдельных регионах или областях;
имеет отношение ко всем ценным бумагам в целом или к конкретной ценной бумаге;
вызван ли он сервисным (техническим) обслуживанием операций с ценными бумагами или нет.
Вопросы для самопроверки
1. Как Гражданский кодекс определяет сущность ценных бумаг?
2. Какие существуют ценные бумаги в российской практике?
3. Какие инвестиционные качества присущи различным видам ценных бумаг?
4. Как определить доход по ценной бумаге и уровень риска?
5. Что такое диверсифицируемый риск?
6. Как можно охарактеризовать ценные бумаги компании, если для них b = 1; b <1; b > 1?
