2015-07-04
989
Необходимость учета инфляции зависит от ряда факторов и находится в прямой зависимости от направлений инвестирования. Если предприятие осуществляет инвестиции в замещение, развитие и обновление материально-технической базы (срок окупаемости при этом составляет около 1-6 месяцев), учет инфляции при расчетах не обязателен. Если же предприятие проводит значительную реконструкцию, освоение нового бизнеса, то окупаемость может составлять несколько лет и более, в этом случае учет величины инфляции приобретает особо важное значение. Учесть инфляцию при анализе инвестиционного проекта можно двумя способами:
1) осуществив расчет на номинальной основе, задав определенный среднегодовой уровень инфляции;
2) проведя расчет на реальной основе, т.е. оценив денежные потоки проекта в постоянных ценах.
В первом случае, при расчетах необходимо задать определенный ожидаемый уровень инфляции (лучше постоянный, не меняющийся по годам проекта). На основе заданного уровня определяются ожидаемые денежные потоки по шагам проекта, потом они дисконтируются и определяется ЧЧД проекта. При этом выбираются номинальные ставки дисконта, или те ставки, которые отражают требования инвесторов по этому проекту. Во втором случае проект рассматривается как бы в безинфляционной экономике. Для оценки денежных потоков мы используются цены на товары и услуги, существующие на рынке сегодня. Однако в качестве ставки дисконта берется реальная ставка доходности. Реальная ставка доходности (r р) рассчитывается по формуле:
1+ r
r р = - 1,
1+h
где r - номинальная ставка;
h - темп инфляции (все в долях единицы).
Инвестиционные риски могут заключаться в упущенной выгоде (когда реализуется инвестиционный проект с меньшим доходом); в снижении доходности из-за воздействия внутренних и внешних факторов (уменьшение объема продаж, изменение цен на сырье и материалы и др.); в возможных прямых финансовых потерях из-за банкротства партнеров, изменения рыночной конъюнктуры и др.
Для снижения риска используются различные способы как организационного, так и экономического характера. К ним относятся: разработка правил поведения участников инвестиционного проекта в нештатных ситуациях; распределение риска между участниками проекта путем индексирования цен, разработки системы взаимных санкций, предоставления взаимных гарантий; страхование риска; создание резервов и запасов на случай превышения сметы; совершенствование технологии и организации производства для сокращения его аварийности.
Для выявления величины риска проекта существует система методов количественного анализа: метод аналогий; анализ безубыточности; анализ чувствительности; анализ сценариев развития событий; метод Монте-Карло.
Метод аналогий наиболее прост в использовании. Он заключается в сравнении рассматриваемого проекта с аналогичным, осуществляемым в тех же условиях, при такой же структуре источников финансирования.
Анализ безубыточности – этот метод используется довольно часто. Целью анализа безубыточности является расчет такого объема производства, при котором будут возмещены инвестиционные издержки.
Анализ чувствительности. Цель анализа - установить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на финансовые показатели инвестиционного проекта, оценить потенциальное воздействие риска на эффективность. В ходе исследования чувствительности проекта обычно рассматриваются следующие параметры (критические точки проекта): физический объем продаж, как результат изменения емкости рынка или рыночного спроса; цена продукта (услуги); темп инфляции; необходимый объем капитальных вложений; потребность в оборотном капитале и др.
В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все изучаемые факторы принимают свои первоначальные значения. После этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных факторов. В результате устанавливается влияние изменений отдельных параметров на уровень эффективности проекта (например, ЧДД), причем по каждому из исследуемых факторов определяются показатели чувствительности. Чем больше значение показателя чувствительности, тем выше уровень риска, связанный с изменением фактора. Если цена оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга, снизить стоимость проекта, пересмотреть его затратную часть. Если изменение объема производства является критическим фактором, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда, повышению квалификации персонала.
В результате такого анализа появляется возможность разработать более эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта.
Важным недостатком этого метода является его однофакторность, он ориентирован только на изменения одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможностей связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.
Метод анализа сценариев учитывает возможность одновременного (параллельного) изменения ряда факторов, влияющих на степень риска проекта. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки (притоки и оттоки денежных средств). Отклонения параметров от базовых значений в этом случае рассчитывается с учетом их взаимосвязей (корреляции).
Метод Монте-Карло – в этом случае проводится расчет множества вариантов сочетания переменных величин показателей, использующихся для расчета чистого дисконтированного дохода. Этот метод возможен только при условии применения вычислительной техники и специального программного обеспечения.
