Дисконтирование ожидаемых финансовых результатов

С технической точки зрения ставка дисконта это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости и являющаяся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом смысле в роле ставки дисконта выступает требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал, сопоставленная на уровень риска. С другой стороны ставка дисконта является стоимостью привлечения предприятием капитала из различных источников. Таким образом ставка дисконта должна рассчитываться с учетом 3х факторов:

- наличие различных источников привлечения капитала, требующие разного уровня компенсации;

- необходимость учета для инвестора стоимости денег во времени;

- факторы риска.

Методики ставки дисконта:

1) При использовании собственного капитала используется модель оценки капитальных активов:

R = Rf + β (Rm – Rf) + S1 + S2 + C, где

R – ставка дохода на собственный капитал;

Rf – безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент, отражающий меру системного риска, связанных с макроэкономическими и политическими процессами в стране;

Rm – общая доходность рынка в целом, среднерыночная доходность портфеля ценных бумаг;

S1 – премия за риск для малых предприятий;

S2 – премия за риск, характерный для каждой отдельной компании;

С – страновой риск.

β – рассчитывается исходя из диапазона колебаний акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка. Чем больше колебания, тем больше риск. β для рынка в целом = 1. Если β для компании = 1,5 это означает, что доходность (убыточность) изменяется на 50% быстрее, чем весь рынок.

Страновой риск — это степень риска того, что действия суверенного правительства повлияют на способность должника, связанного с данной страной, исполнить свои обязательства.

2) При различных источниках инвестирования используется модель средневзвешенных ставок:

R = Kd (1 – t_s) * Wd + Kp * Wp + Ks * Ws, где

Kd – стоимость привлечения заемного капитала;

t_s – ставка налога на прибыль;

Wd – доля заемного капитала в структуре предприятия;

Kp – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

Wp – доля привилегированных акции в структуре предприятия;

Ks – стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

Ws – доля обыкновенных акции в структуре предприятия.