Теории баланса процентных ставок

Если теории ППС определяют долгосрочные перспективы развития валютного курса, то его краткосрочные колебания лучше объясняют денежные теории валютного курса.

Подход с точки зрения активов – валютный курс определяется соотношением доходности вложений денег в различные активы внутри страны и за рубежом, приносящие доход, прежде всего в банковские депозиты и ценные бумаги.

У инвестора есть альтернатива – инвестировать у себя в стране в национальной валюте или за рубежом в иностранной валюте, при этом надо учесть динамику процентной ставки в своей стране, за рубежом, а также изменение валютного курса. Чтобы принять решение о том, где – у себя дома или за границей – выгоднее инвестировать, необходимо сравнить процентную ставку внутри страны с ожидаемым доходом при инвестиции за рубеж, т. е.:

,

где r_d – процентная ставка в своей стране, r_F –процентная ставка за рубежом;

–изменение валютного курса.

Если разность положительна (μ > 0), то инвестиции внутри страны выгоднее, чем за рубежом, если разность отрицательна (μ < 0), инвестиции за рубежом приносят больший доход.

Кризис Бреттон-Вудской системы и переход к плавающим валютным курсам заставили экономистов заняться поиском новых факторов курсообразования. Так возникла теория паритета процентных ставок.

Паритет процентных ставок – уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту:

Согласно теории, в условиях безрискового равновесия на мировом рынке, разность в номинальных процентных ставках между двумя странами будет компенсироваться ожидаемым темпом изменения номинального обменного курса двух валют для соответствующего периода времени:

.

Эта теория положила начало монетаристскому подходу к анализу валютного курса. Теория паритета процентных ставок является неполной без учета влияния инфляции. И. Фишер показал, что рост прогнозируемого уровня инфляции приводит к пропорциональному росту процентных ставок и, напротив, снижение уровня прогнозируемой инфляции ведет к снижению уровня процентных ставок. Эту закономерность, относящуюся к одной стране, называют эффектом Фишера.

Эффект Фишера – в долгосрочном периоде изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции:

,

где r_d – процентная ставка в своей стране; r_F –процентная ставка за рубежом; π_d –темпы инфляции в своей стране; π _F – темпы инфляции за рубежом;

–изменение валютного курса.

Эффект Фишера объясняет воздействие изменения процентных ставок на валютный курс: рост процентной ставки в некоторой стране означает увеличение спроса на активы, деноминированные в ее валюте, и, следовательно, на ее валюту. Это должно было бы привести к росту курса валюты этой страны. На самом деле рост процентной ставки может привести как к росту, так и к падению валютного курса. Это зависит от факторов, вызвавших рост процентной ставки.