2017-12-14
2695
27. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании ААА будут иметь ежегодный рост на 4 процента. В настоящее время акции компании продаются по $16 за штуку, ее последний дивиденд составил $1.80 и компания выплатит $1.88 в конце текущего года.
а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов определите стоимость собственного капитала предприятия.
Решение:
С=1,88/16 + 0,04=0,1575=15,75%
Ответ: стоимость собственного капитала предприятия 15,75%
б). Показатель бета для компании составляет 1.68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку - 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
Решение:
С=0,09+(0,13-0,09)*1,68=0,1572=15,72%
Ответ: стоимость собственного капитала предприятия 15,72%
в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 11.75 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
|
|
|
Решение:
С=11,75%+4%=15,75%
Ответ: стоимость собственного капитала предприятия 15,75%
г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
По произведенной оценке видно, что 2 модели дают результат 15,75%, а ценовая модель дает результат ниже – 15,72%. При принятии решения следует принимать во внимание все результаты, но опираться на самый пессимистический.
28. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $800,000, привилегированные акции составляют $300,000, а общий заемный капитал - $500,000. Стоимость собственного капитала равна 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%.
Решение:
Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Общая сумма капитала компании составляет $800 000 + $300 000 + $500 000 = $1 600 000. Поэтому
We=800 000/1 600 000=0.5=50%
Wp=300 000/1 600 000=0.1875=18.75%
Wd=500 000/1 600 000=0.3125=31.25%
,
WACC=0.3125*0.09*(1-0.3)+0.1875*0.11+0.5*0.18=0.0196875+0.020625+0.09=0.1359375=13.59375%
Ответ: взвешенная средняя стоимость капитала компании 13,59375%
29. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,500. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $17,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости $2,500.
|
|
|
Решение:
Расчет проведем используя таблицу, находя множитель дисконтирования с помощью финансовых таблиц (http://dictionary-economics.ru/art-30#1).
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Настоящее значение денег |
| Исходная инвестиция | Сейчас | ($84 500) | ($84 500) | |
| Входной денежный поток | (1-15) | $17 000 | 5,091577559 | $86 556,8184 |
| Продажа оборудования | $2 500 | 0,084 | $210 | |
| Чистое современное значение | $2 266,82 |
Ответ: чистое современное значение проекта $2 266,82
30. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трех лет: $90,000 в первом году, $70,000 - во втором и $50,000 - третьем. Инвестиционный проект рассчитан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $75,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 40%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.
Необходимо определить
· чистое современное значение инвестиционного проекта,
· дисконтированный срок окупаемости.
Как изменится Ваше представление об эффективности проекта, если требуемый показатель отдачи составит 20%.
Решение.
1. Определим чистые годовые денежные доходы в процессе реализации инвестиционного проекта:
в первый год - $75 000 
0.4 = $30 000;
во второй год - $75 000 0.5 = $37 500;
в третий год - $75 000 0.7 = $52 500;
в четвертый год - $75 000 0.9 = $67 500;
во все оставшиеся годы - $75 000.
2. Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта произведем с помощью таблицы.
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Настоящее значение денег |
| Инвестиция | Сейчас | ($90 000) | (90 000) | |
| Инвестиция | ($70 000) | 0.847 | (59290) | |
| Денежный доход | $30 000 | 0.847 | ||
| Инвестиция | ($50 000) | 0.718 | (35900) | |
| Денежный доход | $37 500 | 0.718 | ||
| Денежный доход | $52 500 | 0.609 | 31972,5 | |
| Денежный доход | $67 500 | 0.516 | ||
| Денежный доход | $75 000 | 0.437 | ||
| Денежный доход | $75 000 | 0.370 | ||
| Денежный доход | $75 000 | 0.314 | ||
| Денежный доход | $75 000 | 0.266 | ||
| Денежный доход | $75 000 | 0.225 | ||
| Денежный доход | $75 000 | 0.191 | ||
| Чистое современное значение инвестиционного проекта | 69172,5 |
3. Для определения дисконтированного периода окупаемости рассчитаем величины чистых денежных потоков по годам проекта.
В первый год (59 290) + 25 410 = (33 880).
Во второй год (35 900)+26 925=(8 975)
4. Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток по годам проекта.
| Год | Дисконтированный денежный поток | Накопленный денежный поток |
| -90000 | -90000 | |
| -33880 | -123880 | |
| -8975 | -132855 | |
| 31972,5 | -100882,5 | |
| -66052,5 | ||
| -33277,5 | ||
| -5527,5 | ||
| 18022,5 | ||
| 37972,5 | ||
| 54847,5 | ||
| 69172,5 |
Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта составляет 6. Дисконтированный срок окупаемости поэтому составит
Т=6+5527,5/23550=6,24 года
* Ответ чистое современное значение инвестиционного проекта $69 172,5
* дисконтированный срок окупаемости. 6.24 года.
31. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $200,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $14,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $53,000.
Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги частично ($40,000) в приобретение новой оснастки, а оставшуюся сумму в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских). Это позволит получать $,34000 годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).
|
|
|
Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 14% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.
Решение.
1. Представим исходные данные задачи в компактном виде.
| Проект | ||
| Инвестиции в основные средства | $200,000 | - |
| Инвестиции на приобретение новой оснастки | - | $40,000 |
| Инвестиции в рабочий капитал | - | $160,000 |
| Годовой денежный доход | $53,000 | $34,000 |
| Остаточная стоимость оборудования | $14,000 | - |
| Высвобождение рабочего капитала | - | $200,000 |
| Время проекта | 6 лет | 6 лет |
Заметим еще раз, что рабочий капитал и оборудование планируются быть реализованными только по истечении 6 лет.
2. Произведем расчеты чистого современного значения для первого проекта.
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Современное значение денег |
| Инвестиция | Сейчас | ($200,000) | 1.000 | ($200,000) |
| Денежный доход | 1-6 | $53,000 | 3,889 | $206,117 |
| Продажа оборудования | $14,000 | 0.456 | $6,384 | |
| Чистое современное значение | $12,501 |
3. Аналогичные расчеты проведем для второго проекта
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный Поток | Множитель дисконтирования | Современное значение денег |
| Инвестиция | Сейчас | ($200,000) | 1.000 | ($200,000) |
| Денежный доход | 1-6 | $34,000 | 3,889 | $132,226 |
| Высвобождение рабочего капитала | $160,000 | 0.456 | $72,960 | |
| Чистое современное значение | $5,186 |
4. По результатам расчетов можно сделать следующие выводы:
$12,501>$5,186 - лучшим следует признать первый проект;
32. Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
* $95,000 - исходная инвестиция до начала проекта;
* $15,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;
|
|
|
* $10,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;
* $10,000 - инвестирование в оборотные средства в третьем году;
* $8,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;
* $7,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году;
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $15,000 и высвободить оборотные средства.
Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| $15,000 | $25,000 | $30,000 | $40,000 | $40,000 | $40,000 | $30,000 | $20,000 |
Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 14-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.
Решение.
Схема решения задачи остается прежней. Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.
| Наименование денежного потока | Год | Денежный поток | Множитель дисконта (14%) | Современное значение |
| Приобретение основных средств | ($95,000) | ($95,000) | ||
| Инвестирование в оборотные средства | ($15,000) | 0.8772 | ($13,158) | |
| Денежный доход в первый год | $15,000 | 0.8772 | $13,158 | |
| Инвестирование в оборотные средства | ($10,000) | 0.7695 | ($7,695) | |
| Денежный доход во второй год | $25,000 | 0.7695 | $19,238 | |
| Инвестирование в оборотные средства | ($10,000) | 0.6750 | ($6,750) | |
| Денежный доход в третий год | $30,000 | 0.6750 | $20,250 | |
| Денежный доход в четвертый год | $40,000 | 0.5921 | $23,684 | |
| Приобретение основных средств | ($8,000) | 0.5194 | ($4,155) | |
| Денежный доход в пятый год | $40,000 | 0.5194 | $20,776 | |
| Ремонт оборудования | ($7,000) | 0.4556 | ($3,189) | |
| Денежный доход в шестой год | $40,000 | 0.4556 | $18,224 | |
| Денежный доход в седьмой год | $30,000 | 0.3996 | $11,988 | |
| Денежный доход в восьмой год | $20,000 | 0.3506 | $7,012 | |
| Продажа оборудования | $15,000 | 0.3506 | $5,259 | |
| Высвобождение оборотных средств | $35,000 | 0.3506 | $12,271 | |
| Чистое современное значение | $ 21,913 |
Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение существенно положительное.
33. Проект, требующий инвестиций в размере $160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%.
Решение:
где Si – денежные поступления в i-м году, I0 –первоначальные инвестиции, r – норма прибыльности.
NPV=30000/(1+0.15)+30000/(1+0.15)2+30000/(1+0.15)3+…+30000/(1+0.15)15-160000
=26087+22684+19725+17153+14915+12970+11278+9807+8528+7416+6448+5607+4876+4240+3687-160000
=175421-160000=$15421
Поскольку NPV=$15421>0 - проект следует принять.
34. Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $150000. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?
Решение:
где Si – денежные поступления в i-м году, I0 –первоначальные инвестиции, r – норма прибыльности.
NPV=0/(1+0.15)+0/(1+0.15)2+0/(1+0.15)3+0/(1+0.15)4+0/(1+0.15)5+0/(1+0.15)6+ …+50000/(1+0.15)15-150000
=21616,38+18796,85+16345,09+14213,12+12359,24+10747,16+9345,358+8126,398+7066,433+6144,724-150000=124760,8-150000=(25239,25)
Поскольку NPV=$(25239.25)<0 - проект следует отклонить.
35. Анализируются проекты ($):
| IC | C1 | C2 | |
| А | -4000 | ||
| Б | -2000 |
Ранжируйте проекты по критериям IRR, NPV, если r = 10%.
Решение:
NPV(A)=2500/(1+0.10)+3000/(1+0.10) 2-4000=2272.73+2479.34-4000=752.07
NPV(B)= 1200/(1+0.10)+1500/(1+0.10) 2-2000=1090.91+1239.67-2000=330.58
IRR(A)=
36. Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%.
| А | -370 | - | - | - | - | |
| В | -240 | - | ||||
| С | -263,5 |
37. Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.
| А | -100 | ||||
| Б | -100 | - | - | - |
38. Сравните по критериям NPV, IRR два проекта, если стоимость капитала 13%:
| А | -20000 | ||||
| Б | -25000 |
39. Величина требуемых инвестиций по проекту равна $18000; предполагаемые доходы составят: в первый год - $1500, в последующие 8 лет по $3600 ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%.
40. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами:
| П1 | П2 | |
| Цена | ||
| Генерируемый годовой доход | ||
| Срок эксплуатации | 8 лет | 12 лет |
| Ликвидационная стоимость | ||
| Требуемая норма доходности | 11% | 11% |
Какой проект Вы предпочтете?
1. Компания ABC имеет следующий баланс:
| Оборотные средства | $50,000 | Счета кредиторов | $10,000 | |
| Векселя к оплате | 10,000 | |||
| Основные средства, нетто | 50,000 | Долгосрочная задолженность | 40,000 | |
| Собственный капитал | 40,000 | |||
| Всего активов | $100,000 | Всего пассивов | $100,000 | |
Бизнес протекал медленно, вследствие чего основные средства были сильно недогружены. Руководство предприятия считает, что в следующем году объемы продаж возрастут в два раза в связи с производством нового типа товаров. Дополнительных основных средств не требуется, и ожидается, что предприятие не увеличит статью "нераспределенная прибыль" в следующем году.
Какой объем дополнительного финансирования требуется в следующем году?
Для выполнения расчетов воспользуйтесь следующей таблицей.
| Оборотные средства | Счета кредиторов | |||
| Векселя к оплате | ||||
| Основные средства, нетто | Долгосрочная задолженность | |||
| Собственный капитал | ||||
| Всего активов | Всего | |||
| Дополнительное финансирование | ||||
| Всего пассивов |
2. Баланс компании АММ за прошедший год имеет следующий вид (тыс. руб.)
| Денежные средства | Счета к оплате | |||
| Счета к получению | Начисленная зарплата | |||
| Товарно-материальные запасы | Векселя к оплате | 2,000 | ||
| Основные средства, нетто | 34,000 | Заем под закладную | 26,500 | |
| Акционерный капитал | 3,200 | |||
| Нераспределенная прибыль | 4,000 | |||
| Всего | 36,200 | Всего | 36,200 |
Вследствие вновь изобретенного усовершенствования собственник компании ожидает увеличения объема продаж в два раза, которое приведет к возрастанию чистой прибыли (после налогов) до величины 1,000. Собственник уверен, что сможет избежать увеличения основных средств. Потребуется ли предприятию дополнительный капитал, если совет директоров не планирует выплачивать дивиденды? Если ДА, то сколько?
3. В текущем году корпорация SOGOS имела следующие баланс и отчет о прибыли:
| Баланс | 31. 12. XX года |
| Денежные средства | 53.00 |
| Дебиторская задолженность | 420.00 |
| ТМС | 560.00 |
| Оборотные средства, всего | 1,033.00 |
| Основные средство, нетто | 1,300.00 |
| Активы, всего | 2,333.00 |
| Кредиторская задолженность | 186.00 |
| Начисленные обязательства | 115.00 |
| Краткосрочные займы | 86.00 |
| Краткосрочные задолженности, всего | 387.00 |
| Долгосрочные кредиты | 680.00 |
| Задолженности, всего | 1,067.00 |
| Привилегированные акции | 60.00 |
| Обыкновенные акции | 350.00 |
| Нераспределенная прибыль | 856.00 |
| Собственный капитал, всего | 1,206.00 |
| Задолженности и капитал, всего | 2,333.00 |
| Отчет о прибыли за ХХ год | |
| Выручка от продажи товаров | 4,000.00 |
| Себестоимость проданных товаров (без амортизации) | 3,720.00 |
| Амортизация | 133.33 |
| Операционная прибыль | 146.67 |
| Процентные платежи | 117.20 |
| Прибыль до выплаты налога | 29.47 |
| Налог на прибыль | 8.84 |
| Чистая прибыль | 20.63 |
| Привилегированные дивиденды | 2.00 |
| Прибыль в распоряжении владельцев | 18.63 |
| Обыкновенные дивиденды | 0.06 |
| Добавка к нераспределенной прибыли | 18.56 |
Компания планирует увеличение продаж на 5 процентов, что не потребует ввода в эксплуатацию дополнительных мощностей. Определите дополнительную потребность в финансировании, используя следующие исходные данные.
| Степень загрузки оборудования | 0.65 |
| Дивиденды в прошлом году | 1.05 |
| Коэффициент роста дивидендов | 6.0% |
| Дивиденды в следующем году | 1.11 |
| Количество акций в обращении | 60,000 |
| Рыночная стоимость акций | |
| Ставка налога на прибыль | 30% |
| Процентная ставка по краткосрочному займу | 24% |
| Процентная ставка по долгосрочному займу | 28% |
Объем дополнительного финансирования разделите между следующими источниками: собственный капитал, долгосрочный заем, краткосрочный банковский кредит в отношении 2:1:1. Для решения выполните 4 приближения.
