Создание венчурных фондов

Индустрия венчурного бизнеса является высокоприбыльной отраслью.Средний доход от неё за год составляет 30%. По этой причинеинвесторами в рисковые фонды в прогрессивных странах становятся консервативные вкладчики, которые способны предоставить «долгие деньги», такие какпенсионные и страховые компании или банки.

Фонд венчураможет существовать как самостоятельная фирма или быть основанным как ограниченное партнерство в качестве незарегистрированного образования.

Директора с управленческим персоналом фонда нанимает либо сам фонд, либо отдельная управляющая компания или управляющий, который оказывает свои услуги фонду за подобающее вознаграждение. Иерархия сотрудников управляющей компании крупных фондов венчурапредставляется так:

партнер — это «венчурный капиталист», руководящий процессом. Онзанимается подготовкой решения по сделкам и управлением портфельными компаниями. Примущественным правом партнеров является участие в прибыли.

управляющий директор — это наемный сотрудник, который не принимает участия в прибыли. Его задачей является подготовка документов по сделкам и взаимодействие с портфельными компаниями.

аналитик —это наемный сотрудник, который не принимает участия в прибыли. Его задача -анализирование секторов и компаний. Время от времени он участвует в подготовке сделок и в управлении компанией.

Обычно инвестирование в одну компанию проходит в несколько ступеней. Такой подход помогает быстро выявлять неудачные проекты на ранней стадии и прекращать вложение средств в них. Предприниматель получает дополнительный стимул повышать качество своего труда для того, чтобы получить большее количество средствна следующей ступени.

Поэтому венчурные фонды расходуют свои средства не сразу, а в период нескольких лет. Инвесторы фонда не вносят все средства единовременно - они предоставляют фонду обязательства выделять средства по мере необходимости и в пределах заранее обговоренного объема. Это избавляет управляющую компанию от задачи обеспечивать доходность еще не вложенных средств и позволяет сосредоточиться на своем главном деле - поиске перспективных компаний и управлении проектами, уже получившими инвестиции.

Как показала мировая практика, организационно-правовой структурой, идеально подходящей для венчурного фонда, является ограниченное партнёрство (коммадитное товарищество или LimitedPartnership (LP)), установленное англо-американским правом. Юридическая форма LimitedPartnershipделит партнеров на ограниченных игенеральных. Ограниченный партнер не ответственен за результаты деятельности фонда на сумму большую, чем его вклад в фонд, а генеральный несет неограниченную ответственность по всем обязательствам фонда. В контексте венчурного фонда управляющие компании становятся генеральным партнером, а инвесторы — ограниченными.

Преимуществом LP по сравнению с другими организационно-правовыми формами является его налоговая прозрачность — отсутствие «двойного налогообложения», когда налоги выплачиваются лишь партнерами при получении им дохода, а само партнерство налогами не облагается на уровне юридического лица.

Немаловажнойявляется и организационная гибкость LP, позволяющая прописать все условия управления фондом на уровне договоров, которые могут варьироваться в зависимости от пожеланий партнеров. Это позволяет юридически закрепить правила управления таким образом, чтобы каждая из сторон — инвесторы и венчурный капиталист была заинтересована в достижении общей конечной цели — получении максимальной прибыли на «выходе». Подобные договоры позволяют защитить каждого участника от ошибочных или некорректных действий противоположной стороны.

Иногда для контроля за деятельностью УК может создаваться инвестиционный комитет. В этом случае решения инвестиционного комитета для УК обязательны, и он утверждает все ее основные решения: объекты инвестиций, объем выделяемых средств, время и порядок «выхода», раздел прибыли. Полномочия между комитетом и управляющей компанией разграничиваются по договоренности между сторонами и закрепляются в документах.

В процессе работы венчурного фонда может создаваться консультативный совет, состоящий из экспертов по отраслям, интересующим фонд, или же специалистов по венчурному инвестированию. Участие известных в венчурном бизнесе специалистов существенно повышает репутацию фонда.

На этапе, когда круг инвесторов уже определен, составляется инвестиционный меморандум, в котором четко прописывается порядок создания и функционирования фонда, права и обязанности каждой стороны, механизм разрешения споров. Инвестиционный меморандум не является юридически обязывающим документом, хотя после его согласования всеми сторонами отступаться от него не принято. Часто этот документ носит конфиденциальный характер.

После составления инвестиционного меморандума наступает фаза подписания юридических документов о правах и обязанностях сторон и объемах выплат инвесторами. Завершение этого этапа называется закрытием фонда.

 

Формы венчурных фирм

В России существуют две организационные формы венчурных фирм: самостоятельные венчурные фирмы и фирмы, находящиеся внутри крупных предприятий.

Инвесторы имеют право на соответствующее получение прибыли финансируемой фирмы; средства предоставляются на длительный срок и на безвозвратной основе, поэтому в некоторых случаях инвесторам приходится ожидать в среднем 35 лет, чтобы убедиться в перспективности вложений; активное участие инвестора в управлении финансируемой фирмой, так как он лично заинтересован в успехе венчурного предприятия, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением денежных средств, а оказывают различные управленческие консультативные и прочие деловые услуги венчурной фирме, но при этом не вмешиваются в оперативное руководство ее деятельностью. Решение о создании внутреннего венчура принимается руководством предприятия, и его деятельность контролирует непосредственно один из руководителей.

При отборе идей, на базе которых может быть создан «рисковый» наукоемкий проект, обязательно учитываются два момента: во-первых, задачи этого проекта не должны совпадать с традиционной сферой интересов материнской компании, т. е. целью внутреннего венчура является изыскание новых инноваций. Во-вторых, при отборе идей, которые будут реализовываться в рамках внутренних венчуров, эксперты должны убедиться, что коммерческий потенциал нововведений, издержки на создание, производство, и сбыт могут быть предсказаны с точностью от 50 до 75%.

Внутренним венчурам, как правило, предоставляется юридическая и бюджетная самостоятельность, а также право формировать персонал предприятия. Для большей самостоятельности они обычно располагаются в отдельном здании, однако материнская компания обеспечивает их научно-исследовательским, вычислительным и другим оборудованием, предоставляет необходимые услуги в области управления. Обычно при успешной деятельности внутренний венчур превращается в одно из производственных подразделений материнской компании, а его продукция реализуется по сложившимся в компании каналам сбыта.

Многие компании организуют одновременно несколько внутренних венчуров (примером может служить корпорация IBM, которая в 1983 г. имела 15 «рисковых» проектов). По ним разрабатывалась и выпускалась на рынок такая продукция, как телекоммуникационное оборудование, новые виды дисплеев и персональные компьютеры, создание и выпуск которых наиболее успешный проект внутренних венчуров IBM. Через год после начала практической реализации этого проекта продукция была направлена на рынок, а еще через два года объем ее продаж составил 2,5 млрд. долл. К этому моменту внутренний венчур превратился в крупнейшее производственное подразделение корпорации. Наибольшее распространение венчурное предпринимательство получило в США. По своим объемам американский рынок «рискового» капитала значительно превосходит западноевропейский и японский. Так, к середине 80-х гг. кумулятивная сумма инвестиций в японские венчурные фирмы составляла 2,6 млрд. американских долл., а в США она достигала 24 млрд. долл.

Результатом деятельности венчуров стали такие изделия, как целлофан, шариковая авторучка, вертолет, турбореактивный двигатель, застежка «молния», кинескоп, инсулин, цветная фотосъемка и фотопечать, ксерография, микропроцессор и многое другое. В США венчурный бизнес сосредоточен в наиболее наукоемких отраслях в производстве полупроводников, компьютеров, программного обеспечения, искусственного интеллекта.

В некоторых странах под термином «фонд» понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной «управляющей компанией» или управляющим, оказывающим свои услуги фонду.

Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер могут рассчитывать на так называемый «carriedinterest» — процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. В случае создания ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения. Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его участники должны платить все те же налоги, какие они заплатили бы, если бы принадлежащий им доход или прибыль поступали непосредственно от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

 

Заключение

Благодаря активным шагам, предпринятым сообществом венчурной индустрии, сегодня мы можем говорить о колоссальном прогрессе в нашей стране с этой точки зрения. Но, тем не менее, в российском венчурном бизнесе существует еще ряд проблем, которые мешают ему динамично развиваться:

. Отсутствие в законодательстве адекватной организационно-правовой формы для регулирования деятельности фондов прямых и венчурных инвестиций.

Излишняя зарегулированность и негибкость существующих правовых форм для стартапов.

Серьезным препятствием для развития инноваций с точки зрения бизнеса выступают и недоработанность законодательства по защите интеллектуальной собственности.

Кроме того, безусловно, внедрению инноваций мешает дефицит денег: нехватка свободных средств внутри компании, а также низкая доступность финансирования из внешних источников.

Так же существует проблема невозможности создания коммерческих предприятий при вузах и НИИ.

На сегодняшний день очень немногие отечественные фирмы и предприниматели практикуют привлечение венчурного капитала.

Согласно социологическим опросам, о венчурном инвестировании имеет представление лишь незначительная часть предпринимателей.

Еще меньшая часть владеет объективной и достоверной информацией о механизмах венчурного инвестирования.

Нужна популяризация венчурного инвестирования, обучение методам венчурного финансирования и привлечение венчурного капитала

Если наша страна стремится быть одной из ведущих держав, то крайне необходимо преодолеть существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить валовой внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная ин-дустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики. В нашей стране есть богатые возможности для реализации венчурных проектов. Прежде всего, венчурных инвесторов интересуют промышленная реструктуризация, новые технологии и малые предприятия. Предполагается, что именно эти секторы экономики станут объектами рисковых инвестиций. К сожалению, на данный момент в России нет четко сформулированных механизмов венчурного финансирования не только на региональном, но и на государственном уровне. Для развития в данном направлении необходимо разрабатывать стратегию, позволяющую более качественно охватывать различные стороны инновационной деятельности, наиболее эффективно распределять денежные ресурсы и при этом создавать возможность минимизировать инвестиционный риск. Государство также должно принимать участие в развитии рынка долгосрочного инвестирования. Принимать ряд мер: создание венчурных фондов, вводить налоговые льготы для венчурных фирм, способствовать формированию благоприятного инвестиционного климата и т. д. Все эти мероприятия помогут ускорить процесс развития венчурного финансирования в России.

Именно венчурный капитал способствовал реализации, во второй половине прошлого столетия, ряда крупнейших инноваций в области информационных технологий, микроэлектроники, биотехнологий и в других высокотехнологичных отраслях экономики этих стран. Венчурный капитал способствовал успеху таких известных компаний, как Microsoft, Intel, AppleComputer, Lotus, Solectron, Brookstone, GenenTech, SportsAuthority, AuBonPain, FederalExpress и огромный ряд других. В России же это компании Mail.ru, Odnoklasniki, Yandex, PetroAlliance, Rambler, ВКонтактеи так далее.

Венчурный бизнес имеет большое значение для развития экономики в целом, поскольку он стимулирует и активирует его. Здесь важно заметить еще кое-что: важность венчурного бизнеса для развития науки. Часто венчурные проекты становились фундаментом для научных изобретений и свершений. Исключительное значение венчурного бизнеса доказывает тот факт, что большинство открытий и прорывов в высокотехнологичных областях сделаны именно благодаря ему.