double arrow

Операционный леверидж и его эффект.

1

Тема 4. Логика функционирования финансового механизма на предприятии

Лекции 7,8.

1. Понятие левериджа и его виды.

2. Методики расчета финансового левериджа.

3. Операционный леверидж и его эффект.

4. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

Понятие левериджа и его виды.

Леверидж (рычаг) в финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:

ü финансовый

ü производственный (операционный)

ü производственно-финансовый

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

Методики расчета финансового левериджа.

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа.

1. Западноевропейская концепция:

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала.

Рассмотрим следующий пример:

ZB 1

Показатели Предприятие 1 Предприятие 2 Предприятие 3
Активы, тыс. руб. (Аср)      
Пассивы, тыс. руб., в т ч.      
Собственный капитал (СК)      
Заемный капитал (ЗК) -    
Прибыль до выплаты % и налогов - нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)      
Экономическая рентабельность активов ЭРА= (НРЭИ)/Аср.*100 40% 40% 40%
Издержки по выплате % (25%) (S%) -    
Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП=(НРЭИ-S%)*(1-н)   400(1-0,3)=280   (400-75)*(1-0,3)= =227,5   (400-175)*(1-0,3) =157,5  
Чистая рентабельность СК ЧРСК=ЧП/СКср*100 280/1000*100==28% 227,5/700*100==32,5% 157,5/300*100==52,5%

Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.

Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности активов налицо различная чистая рентабельность собственного капитала (ЧРСК), получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница и есть уровень эффекта финансового левериджа (рычага) (ЭФЛ).

Эффект финансового левериджа (рычага) — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового левериджа определяется:

ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-СРСП)*(1-н)

Где можно выделить две составляющие:

ü дифференциал = (ЭРА-СРСП)*(1-н);

ü плечо рычага = (ЗКср/СКср);

 

н – ставка налогообложения

СРСП – средняя расчетная ставка процента которая рассчитывается по формуле:

Средняя расчетная ставка процента (СРСП) = Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период. Х 100
Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде

 

Таким образом, ЭФЛ можно представить как произведение дифференциала на плечо финансового рычага:

Уровень ЭФЛ = Дифференциал * Плечо финансового рычага.

Из этого можно вывести два важных правила:

1 Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара — кредита».

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

2. Американская концепция расчета финансового левериджа:

Эта концепция рассматривает эффект финансового левериджа (рычага) как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций(тоже в процентах).

Сила воздействия финансового рычага (ЭФЛ) = Изменение чистой прибыли на акцию в %
Изменение НРЭИ в %

 

ЭФЛ = НРЭИ
НРЭИ - Проценты за кредит

 

ЭФЛ = 1+ Проценты за кредит
Балансовая прибыль

Таким образом:

ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - S%кр) = (БП + S%кр)/БП

Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:

б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.

Таким образом,

ü первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита,

ü вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

 

ZB 2

На рынке функционируют 2 предприятия характеризующиеся следующими данными:

Показатели Предприятие 1 Предприятие 2
Активы, тыс. руб. (Аср)    
Пассивы, тыс. руб., в т ч.    
Собственный капитал (СК) тыс. руб    
Заемный капитал (ЗК) тыс. руб -  
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)    
Экономическая рентабельность активов ЭРА= (НРЭИ)/Аср.*100 200/1000*100 = 20% 200/1000*100 = 20%
Издержки по выплате % (15%) (S%) тыс. руб - 500*0,15 = 75
Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП=(НРЭИ-S%)*(1-н)   200*(1-0,3)=140   (200-75)*(1-0,3) = 87,5  
Чистая рентабельность СК ЧРСК=ЧП/СКср*100 140/1000*100 = 14 % 87,5/500*100 = =17,5%
ЭФЛ   1*(20-15)(1-0,3) = 3,5 %  

 

Операционный леверидж и его эффект.

Одним из методов финансового анализа применяемого с целью оперативного и стратегического планирования является метод C V P (Costs – Volume – Profit), «издержки – объем – прибыль»

Действие операционного рычага проявляется в том. Что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более высокое изменение прибыли.

Ключевыми элементами данного анализа служат:


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  


1

Сейчас читают про: