2017-11-01
472
· Работа в формате непубличного акционерного общества и подготовка документов по получению статуса публичного общества.
· Контакты с биржей. Подготовится к заключению договора листинга. Биржи, в целях заключения договора листинга с организациями, планирующими приобретение статуса публичного общества, специально разрабатывают отдельные типовые формы договоров.
· Регистрация Проспекта дополнительной эмиссии и заключение договора листинга.
· Реализация промежуточных звеньев процедуры обретения статуса: раскрытие информации о наличии преимущественного права (если есть в уставе и применимо), раскрытие информации о регистрации проспекта и выпуска ценных бумаг, о дате начала размещения, окончание периода преимущественного права, раскрытие информации о цене размещения, окончание периода оплаты акций для преимущественного права, окончание срока размещения ценных бумаг, отчет об итогах реализации преимущественного права (если применимо), раскрытие информации о результатах реализации преимущественного права и об окончании размещения, подача уведомления об итогах выпуска ценных бумаг и т.п.
|
|
|
5) Созыв Общего собрания акционеров, которое принимает решение, что акционерное общество удовлетворяет признакам публичности и меняет наименование на публичное акционерное общество (ПАО):
· Предприятие вправе представить для внесения в ЕГРЮЛ сведения о фирменном наименовании общества, содержащем указание на то, что такое общество является публичным, при условии регистрации проспекта его акций и заключения обществом договора с организатором торговли о листинге его акций.
· Утверждается новая редакция Устава (устав разрабатывается под биржевые требования, там есть своя специфика про независимых директоров, количество членов совета директоров и прочее). Не забываем, что в публичном акционерном обществе обязательно образуется коллегиальный орган управления общества (пункт 4 статьи 65.3 ГК РФ), число членов которого не может быть менее пяти.
6) Уведомление Центрального банка РФ об изменении сведений о Предприятии (эмитенте).
Система управления Предприятием определена в соответствии с Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и установлена ее уставом. Действующий устав Предприятия будет утвержден Общим собранием акционеров. На рисунке 2.2.1 приведена структура управления Предприятием.
Рисунок 2.2.1. Структура управления Предприятием
 |
Высшим органом управления Предприятием является Общее собрание акционеров. К исключительной компетенции Общего собрания акционеров относятся:
|
|
|
· Утверждение Устава Предприятия;
· Внесение изменений и дополнений в Устав Предприятия, утверждение Устава в новой редакции;
· Реорганизация Предприятия;
· Ликвидация Предприятия, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов;
· Определение количественного состава Совета директоров Предприятия, избрание его членов, досрочное прекращение их полномочий;
· Определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями;
· Увеличение уставного капитала Предприятия путем увеличения номинальной стоимости акций или путем размещения дополнительных акций;
· Уменьшение уставного капитала Предприятия путем уменьшения номинальной стоимости акций, путем приобретения Предприятием части акций в целях сокращения их общего количества, а также путем погашения приобретенных или выкупленных Предприятием акций.
· Образование единоличного исполнительного органа Предприятия (Генерального директора) в случаях, предусмотренных Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
· Избрание членов Ревизионной комиссии Предприятия и досрочное прекращение их (его) полномочий. Утверждение Положения о Ревизионной комиссии Предприятия.
· Утверждение Аудитора Предприятия.
· Выплата (объявление) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года.
· Утверждение годового отчета, годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности Предприятия;
· Распределение прибыли (в том числе выплата (объявление) дивидендов, за исключением выплаты (объявления) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) и убытков Предприятия по результатам отчетного года;
· Определение порядка ведения Общего собрания акционеров;
· Дробление и консолидация акций;
· Принятие решений об одобрении сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, в случаях, предусмотренных Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и Уставом Предприятия;
· Принятие решений об одобрении крупных сделок в случаях, предусмотренных Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и Уставом Предприятия;
· Приобретение Обществом размещенных акций в случаях, предусмотренных Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
· Принятие решения об участии Предприятия в финансово-промышленных группах, ассоциациях и иных объединениях коммерческих организаций;
· Утверждение внутренних документов, регулирующих деятельность органов Предприятия;
· Передача полномочий единоличного исполнительного органа (Генерального директора) Предприятия по договору коммерческой организации (управляющей организации) или индивидуальному предпринимателю (управляющему);
· Размещение акций (эмиссионных ценных бумаг Предприятия, конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки;
· Принятие решения об обращении с заявлением о делистинге акций Предприятия и (или) эмиссионных ценных бумаг Предприятия, конвертируемых в его акции;
· Принятие решения об обращении с заявлением о листинге акций Предприятия и (или) эмиссионных ценных бумаг Предприятия, конвертируемых в акции Предприятия;
· Установление ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру;
· Решение иных вопросов, отнесенных к компетенции Общего собрания акционеров Уставом Предприятия, Гражданским кодексом Российской Федерации и Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
|
|
|
· Вопросы, отнесенные к компетенции Общего собрания акционеров, не могут быть переданы на решение исполнительному органу Предприятия.
Совет директоров Предприятия осуществляет общее руководство его деятельностью Общества, за исключением решения вопросов, отнесенных Уставом и Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» к компетенции Общего собрания акционеров.
Конкретные полномочия Совета директоров Предприятия определяются при утверждении его Устава. Члены Совета директоров Предприятия избираются Общим собранием акционеров в порядке, предусмотренном Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и Уставом Предприятия, на срок до следующего годового Общего собрания акционеров.
Членом Совета директоров Предприятия может быть только физическое лицо. Член Совета директоров может не быть акционером Предприятия. При этом предполагается вхождение в состав Совета директоров внешних (независимых) директоров, что обеспечит большую прозрачность Предприятия, качество управленческих решений, а значит большую инвестиционную привлекательность Ценных бумаг Предприятия.
Председатель Совета директоров Предприятия избирается членами Совета директоров из их числа большинством голосов. При этом Генеральный директор Предприятия не может быть одновременно Председателем его Совета директоров.
Планируется, что руководство текущей деятельностью Предприятия осуществляется единоличным исполнительным органом - Генеральным директором, который подотчетен Совету директоров и Общему собранию акционеров. Полномочия коллегиального исполнительного органа при этом также передаются Генеральному директору.
Генеральный директор избирается общим собранием участников сроком на три года (или пять лет). Генеральный директор:
· организует выполнение решений Общего собрания акционеров и Совета директоров;
· распоряжается имуществом Предприятия в пределах, установленных Уставом и действующим законодательством;
|
|
|
· утверждает правила, процедуры и другие внутренние документы Предприятия (за исключением документов, утверждаемых Общим собранием акционеров и Советом директоров) определяет организационную структуру;
· утверждает штатное расписание Предприятия, его филиалов и представительств;
· принимает на работу и увольняет с работы сотрудников, в том числе назначает и увольняет своих заместителей (директоров), главного бухгалтера, руководителей филиалов и представительств;
· поощряет работников Предприятия, а также налагает на них взыскания;
· открывает в банках расчетный, валютный и другие счета Предприятия, заключает договоры и совершает иные сделки;
· утверждает договорные цены на продукцию и тарифы на услуги;
· организует бухгалтерский учет и отчетность;
· решает другие вопросы текущей деятельности Предприятия.
В соответствии с проектируемым Уставом, генеральный директор назначает своих заместителей и директоров (по определенным направления деятельности), а также финансового директора.
Планируемая организационная структура Предприятия будет состоять из следующих структурных подразделений:
· финансово-экономическое управление;
· отдел закупок;
· диспетчерский отдел;
· технический отдел;
· юридический отдел;
· отдел безопасности;
· бухгалтерия и казначейство;
· хозяйственный отдел.
На рисунке 2.2.2 приведена организационная структура и схема подчиненности структурных подразделений Предприятия.
Рисунок 2.2.2. Организационная структура Предприятия
 |
Организационная структура и схема подчиненности в процессе деятельности Предприятия может быть усовершенствования и оптимизирована. На стартовом этапе и этапе развертывания в целях оптимизации организационной структуры и сокращения затрат должности заместителя генерального директора и финансового директора будут совмещены, также как бухгалтерия и казначейство, юридический отдел и отдел безопасности, отдел закупок и диспетчерский отдел.
На Предприятии будет проработана и документально закреплена система личных компетенций сотрудников, распределения должностных обязанностей, зон ответственности и взаимосвязей с другими сотрудниками. Это будет сделано в формате должностных инструкций, утверждаемых приказами генерального директора Предприятия. Кроме того, на Предприятии будет разработан регламент по организации документооборота, который устанавливает единую систему документирования и работы с организационно-правовыми документами.
Таким образом, проект юридической структуры Предприятия предполагает:
· конкретную схему управления Предприятием и его организационную структуру, соответствующие требованиям федерального законодательства применительно к акционерным обществам;
· прозрачность управления Предприятием, качество управленческих решений, а значит бóльшую инвестиционную привлекательность;
· возможность совершенствования схемы управления и оптимизацию затрат;
· высокий уровень регламентации деятельности сотрудников, что обеспечит эффективность функционирования Предприятия.
Упрощению и компактности организационной структуры Предприятия будет способствовать заключение хозяйственных договоров с партнерскими организациями, которыми будут являться торговые агенты и представители, имеющие статус независимого от него юридического лица.
2.3. Этапы развития проекта
Выделяются четыре этапа развития проекта Предприятия.
Стартовый этап (первые два квартала). Этап развертывания (первый календарный год работы). Этап устойчивого развития (второй год работы). Этап выхода на проектный уровень (третий год работы).
Для стартового этапа характерны следующие события:
· учреждение Предприятия и основные организационные процедуры;
· учреждение партнерской компании в Евросоюзе;
· формирование опорных пунктов для развертывания торговой сети;
· создание внутренней организационной структуры Предприятия и отработка основных бизнес-процессов.
Для этапа развертывания характерны:
· формирование перечня инвестиционных проектов и начало их реального финансирования;
· закрепление базовых каналов сбыта импорта и поставок экспортируемой продукции;
· обеспечение торгового и финансового присутствия на всей территории планируемой дислокации;
· завершение набора ключевого персонала;
· увеличение объема собственного капитала;
· выход на положительные финансовые результаты и выплата акционерам дивидендов.
Для этапа устойчивого развития характерны:
· увеличение выручки от реализации более чем в 5 раз, закрепление на основных товарных рынках;
· запуск основного набора инвестиционных проектов;
· увеличение объема привлеченного капитала до 152,0 млн. руб.;
· первая масштабная эмиссия и улучшение структуры заимствований;
· улучшение показателей финансового результата и стабильный характер рост дивидендных выплат.
Для этапа выхода на проектный уровень характерно следующее:
· выручка от реализации превышает 8 млрд. рублей,
· объем финансирования инвестиционных проектов достигает планового уровня в 1,5 млрд. рублей;
· закрепление на основных товарных рынках и освоение новых. Предприятие превращается в значимого участника внешнеторговых сделок;
· формирование значимого собственного капитала и готовность к проведению крупной эмиссии собственных ценных бумаг;
· увеличение объема привлеченного капитала до 750,0 млн. руб., а объем финансирования за счет партнерской компании в Евросоюзе достигает 900,0 млн. руб.;
· высокие показатели финансового результата и дивидендных выплат.
Реализация проекта должна быть начата осенью 2017 г., а окончание планового периода приходится на 2020 г. - начало 2021 г.
2.4. Сфера деятельности Предприятия
Основной вид деятельности Предприятия – торговое финансирование внешнеэкономических отношений и инвестиционных проектов. Торговое финансирования заключается в привлечении финансовых ресурсов, для обеспечения исполнения внешнеторговых контрактов и реализации инвестиционных проектов на территории Российской Федерации.
Поскольку подобное направление деятельности нехарактерно для российских предприятий во избежание недоразумений отраслевая принадлежность Предприятия по российской классификации (основные коды ОКВЭД) определяется как Торговля оптовая за вознаграждение или на договорной основе (код по ОКВЭД 46.1).
В качестве дополнительных видов деятельности будут зарегистрированы:
· Торговля оптовая сельскохозяйственным сырьем и живыми животными (код по ОКВЭД 46.2);
· Торговля оптовая пищевыми продуктами, напитками и табачными изделиями (код по ОКВЭД 46.3);
· Торговля оптовая непродовольственными потребительскими товарами (код по ОКВЭД 46.4);
· Торговля оптовая информационным и коммуникационным оборудованием (код по ОКВЭД 46.5);
· Торговля оптовая прочими машинами, оборудованием и принадлежностями (код по ОКВЭД 46.6);
· Торговля оптовая специализированная прочая (код по ОКВЭД 46.7);
· Торговля оптовая неспециализированная (код по ОКВЭД 46.8);
· Торговля оптовая транспортными средствами, мотоциклами, домами на колесах (код по ОКВЭД 45.1 и 45.4);
· Торговля оптовая автомобильными принадлежностями
(код по ОКВЭД 45.31 и 45.40).
Не исключается проведение операций по аренде и лизингу товаров. Право на осуществление отдельных видов деятельности будет подтверждено соответствующими лицензиями.
2.5. Бизнес – схема деятельности Предприятия
Бизнес – схема деятельности Предприятия заключается в следующем.
Учрежденная в рамках проекта партнерская компания на территории Европейского Сообщества обеспечивает получение кредитных ресурсов на общеевропейских условиях. Далее она осуществляет приобретение на территории Европейского Сообщества товаров для импорта (под кредиты, полученные по европейский процент около 3,25% годовых) и обеспечивает их поставку в Россию. В качестве импортера рассматривается Предприятие. Предоплата в размере таможенного НДС, остальные платежи по графику.
Далее Предприятие направляет импорт на реализацию торговым представителям. Последние осуществляют предоплату в размере ранее понесенных затрат по растамаживанию. Сроки реализации устанавливаются в соответствии с налоговым и валютным законодательством (ориентировочно 90 дней, максимум 180 дней). График платежей определяется с учетом возможностей кредитования торговых агентов и представителей за счет Предприятия.
Объектами импорта могут быть продукция производственно-технического назначения, товары народного потребления, частично товары продовольственной группы, которые в странах Европы качественнее и дешевле российских аналогов. Естественно при выборе объектов импорта будет учитываться режим санкций введенных против России рядом государств. Кроме того, на первых порах, нежелательны поставки по импорту дорогостоящих и узкоспециализированных товаров, последствия возможных задержек в реализации которых могут негативно сказаться на деятельности Предприятия с еще недостаточным капиталом.
В отношении экспорта Предприятие предпочтет закупку наиболее стандартных (распространенных) видов продукции, имеющих за рубежом гарантированный сбыт (при соответствии цен сложившемуся спросу). Следует отметить, что при оборе Предприятием инвестиционных проектов к финансирование набольший интерес вызываю те из них, которые имеют экспортную ориентацию. Условия проведения и расчетов по экспортным операциям оговариваются в каждом случае отдельно. Причины - характер цен и порядок расчетов при закупке экспортируемых товаров. Преимуществом при экспорте продукции через Предприятие является то, что оно берет на себя сложную проблему возврата экспортного НДС из бюджета. В большом городе ее решить проще, чем в российских регионах.
Цены на импортные товары просчитываются в зависимости ассортимента. При этом они будут ниже, чем у обычных российских импортеров, чему способствует ряд объективных обстоятельств (см. таблицу ниже).
Таблица 2.5.1. Факторный анализ ценообразования у обычных российских импортеров и Предприятия
| Фактор ценообразования | В обычных случаях | Предприятие |
| Стоимость закупки у производителя | Стандарт | Стандарт |
| Кредитная составляющая к сумме операции | исходя из 11,5% годовых | исходя из 3,85% годовых |
| Накладные расходы (банковский «откат») | 15-20% | 0% |
| Таможенный НДС | Стандарт | Стандарт |
| Прибыль | Максимальная | Заложена в цене кредитного процента |
| Расходы по транзакции | Стандарт | Стандарт |
Также отдельно прорабатываются преференции по поддержке инвестиционных проектов партнеров (то есть торговых агентов и представителей, а также экспортеров). Партнеры могут получать (оставлять) товарные и финансовые ресурсы в своем распоряжении на реализацию собственных ликвидных инвестиционных проектов в размере 12-17% от объема квартального товарооборота. Срок предоставления упомянутых ресурсов может быть длительным - от 3 до 5 лет. Проценты по отсрочке платежа составят 3,85-4,25% годовых.
Предоставление инвестиционного финансирования является задачей, стоящей перед создаваемым Предприятием. Однако для российских условий, где Предприятие не является коммерческим банком, это требует небольших пояснений. Предприятие не будет пытаться просто спекулировать покупаемыми в Европе финансовыми ресурсами. Однако, создав сбалансированные финансовые потоки и качественный финансовый менеджмент, Предприятие обеспечит рачительное использование получаемых финансовых ресурсов. В результате произойдет концентрация свободных остатков средств торгового финансирования, обусловленных положительным разрывом между сроками получения платежей от торговых агентов и покупателей и сроками платежей европейскому партнеру. Увеличению объема свободных остатков будет способствовать дешевизна и доступность финансовых ресурсов в Европе. Поэтому, через систему торгового финансирования будет организован их транзит на Россию в инвестиционных целях.
2.6. Основные технико-экономические показатели
Основные технико-экономические показатели Предприятия приведены в таблице 2.6.1.
Таблица 2.6.1. Основные технико-экономические показатели Предприятия
| Показатель | Ед. изм. | Значение |
| Выручка от реализации | тыс. руб. | 8 533 664,6 |
| в том числе: | ||
| - доходы от проектов и операций, финансируемых за счет привлекаемых ПАО «БФГ» ресурсов | тыс. руб. | 127 064,6 |
| - доходы по внешнеторговым операциям ПАО «БФГ | тыс. руб. | 8 406 600,0 |
| Объем финансирования инвестиционных проектов | тыс. руб. | 1 500 000,0 |
| Доля на рынке регионов дислокации | ||
| в том числе | тыс. руб. | |
| - импорт | процентов | 3,1% |
| - экспорт | процентов | 2,7% |
3. Оценка рыночной ситуации, конкуренции и рисков
3.1. Оценка ситуации на российском финансовом рынке
Ситуация на российском финансовом рынке характеризуется следующими официальными показателями.
MosPrime Rate - независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке свидетельствует о стабильно дорогих, но не запредельных по российским меркам межбанковских кредитных ресурсах [5]:
· 9,38% - 1 день;
· 9,30% – 1 месяц;
· 9,23% – 3 месяца;
· 9,13% – 6 месяцев.
Российские банки в поисках финансовых ресурсов стали активно привлекать средства населения. Однако, согласно статистике Центробанка России, средняя максимальная ставка по вкладам в рублях банков топ-10 в середине мая снизилась до 7,69%. Ставки привлечения средств физических лиц в депозиты на начало июля текущего года оценивались ЦБ РФ в 8% годовых. При этом максимальная процентная ставка Сбербанка по депозиту в рублях для физических лиц составляла 7% годовых при вкладе от 1 млн. руб. на срок от трех месяцев.
На фоне снижения доходности вкладов, чтобы расширить продуктовую линейку Сбербанк планирует предложить населению субординированные облигации. По мнению эксперты данное предложение может стать более чем интересным. Ставка там будет несколько выше, чем ставка по обычным рублевым облигациям. Следует отметить, что Сбербанк готовится к выпуску облигаций для населения вслед за другими госбанками, включая Россельхозбанк и ВТБ 24. Последний уже объявил о планах выпустить осенью этого года ипотечные облигации для населения объемом порядка 10 млрд. руб. Серьезный игрок на рынке привлечения средств населения Минфин России в апреле текущего года начал размещение первого выпуска облигаций для населения объемом 15 млрд. руб.
Биржевой индекс ММВБ представляется явно завышенным и на 01.07.2017 г. оценивается в 1882,49 пунктов, тогда как в декабре 2016 г. он составлял 2195,07. Это свидетельствует о реальных рисках снижения доходности по традиционным российским ценным бумагам. Доходность по ним по причине незначительных дивидендных выплат возникает благодаря разнице биржевых курсов в период колебаний их котировок. Неплохие показатели демонстрирует рынок облигаций федеральных займов в основе чего лежит факт доходности более 8% и курс рубля около 60 руб. Однако риски для вложений в ОФЗ в ближайшем будущем могут существенно усилиться на фоне исчерпания суверенных резервов.
Большое влияние на состояние российского финансового сектора оказывают цены на нефть. Последние месяцы цена на нефть Brent держится на приемлемом уровне $45-50 за баррель. Однако риски для ее снижения присутствуют и являются фактором нестабильности для государственных и корпоративных финансов. Следует отметить, снизившееся в последнее время влияние цен на нефть на курс рубля. По состоянию на 13.07.2017 г. Центробанком России котировка курса рубля к доллару США установлен в размере 60,62 руб., а к евро – в 69,45 руб.
Негативное влияние на ситуацию на российских финансовых рынках оказывает режим санкций, установленный Евросоюзом и значительной частью экономически развитых стран в отношении России. Они предусматривают ограничение доступа к иностранным финансовым ресурсам для российских системообразующих банков, крупных госкопораций и ряда предприятий.
3.2. Оценка ситуации на европейских финансовых рынках
В последние годы на европейских финансовых рынках сложились избыток предложения финансовых ресурсов и «отрицательная доходность» по ряду инструментов инвестиций. В период валютных войн очевидно решение европейских центробанков по расширению практики отрицательных учетных ставок, что означает увеличение предложения коммерческими банками дешевых кредитов.
Базовые процентные ставки по состоянию на 11.07.2017[6]:
· -0,3740% – 1 месячный EURIBOR®;
· -0,3310% – 3 месячный EURIBOR®;
· -0,2730% – 6 месячный EURIBOR®;
· -0,1550% – 12 месячный EURIBOR®;
· -0,3600% – EONIA;
· банковский базовый процент 0,0000.
Если добавить 2-3% банковской маржи можно оценить реальную ставку по банковским кредитам в Европе. Ставка Euro LIBOR по межбанковским кредитам на 12 месяцев в последнее время варьируется в диапазоне 0,14-0,25%, что с учетом маржинальной составляющей позволяет предприятиям получать кредиты под 2,5-3,8% годовых.
Привлекательными являются сроки предоставления кредитов. Как правило, в Европе они ориентированы на период до пяти лет. При этом точно так же как и в России, но на более удобных условиях, предоставляются кредитные линии, овердрафт и револьверные кредиты. Почти полностью отсутствует субъективизм в принятии кредитных решений.
Низкие процентные ставки по кредитам обусловлены дешевизной финансовых ресурсов. С 2016 г. в одном из крупнейших европейских банков SEB частные лица могут открывать срочные вклады в евро на срок от 7 дней до 3 лет с процентными ставками в 0%. При этом вероятна ситуация, когда, под влиянием общей тенденции «отрицательной доходности», вкладчики будут вынуждены платить за обычное сохранение беспроцентного вклада.
Евросоюз всегда делает ставку на поддержку малого и среднего бизнеса. Она осуществляется за счет фондов Евросоюза, а также льготных кредитов Европейского банка реконструкции и развития. Право на ее получение имеют предприятия с ежегодным оборотом в пределах €50.000.000 и с балансом до €43.000.000. Кроме того, в странах ЕС, например в Эстонии, действует эффективная система государственной поддержки бизнеса. В частности посредством фонда KredEx средним и малым эстонским предприятиям предоставляются субсидируемые кредиты и государственные гарантии, в том числе по экспортным операциям.
Хорошие перспективы имеет привлечение в Европе частных инвестиций. Дело в том, что там очень низкая доходность сбережений населения. Например, ставка по годичным срочным вкладам в крупном AS Eesti Krediidipank составляет всего 0,80-0,85% в год. Невысокая доходность характерна и по ценным бумагам. К примеру, шведский Swedbank AS выплачивает по депозитам, привязанным к акциям трех крупнейших компаний Швеции (H&M, Svenska Cellulosa AB и SEB) лишь 0,45–0,65% годовых. Поэтому проработав 2-3 года и дав премию в 0,2-0,3% к ставке, любое европейское предприятие может успешно разместить свои акции и облигационные займы.
3.3. Выводы по анализу финансового рынка
По результатам анализа ситуации на финансовых рынках сделаны следующие выводы.
Негативное влияние на развитие бизнеса в России оказывает ряд факторов, среди которых выделяются:
· высокая стоимость заимствований;
· кредитная монополия государственных банков и сложные процедуры получения кредитов;
· субъективизм банков при принятии кредитных решений, вкупе с распространенной «откатной» практикой;
· ограничения на поставки финансовых ресурсов системным банкам в рамках антироссийских санкций;
· высокая зависимость стоимости кредитных ресурсов от цены на нефть и курса рубля к иностранным валютам.
Вышеуказанное свидетельствует о реальных конкурентных преимуществах Предприятия при предоставлении торгового и инвестиционного финансирования. Процентные ставки по банковским кредитам для юридических лиц в Российской Федерации составляют порядка 11,5%, что более чем в 2 раза выше ожидаемого по проекту.
В Российской Федерации наблюдается заметная активность по привлечению финансовыми институтами средств населения. На основе материалов анализа определены комфортные для инвесторов процентные ставки привлечения средств физических лиц в рамках проекта. Процентные ставки по вложениям в корпоративные облигации оцениваются в 8,5%, а процентные ставки по спекулятивным вложениям в ценные бумаги (например, в корпоративные векселя) – в 24,0%.
Проведенный анализ подтверждает целесообразность реализации проекта и наличие предпосылок для успешного развития Предприятия. Основные предпосылки для развития возникают благодаря запуску и реализации в Европейском Сообществе параллельного проекта, который получает название «Ливония».
3.4. Информация о проекте «Ливония»
В рамках проекта «Ливония» в ближайшие годы планируется привлечь на Западе не менее €60.000.000. Успеху в достижении этой цели будут способствовать объективные факторы.
Поскольку предприятиям из России доступ к качественным западным финансовым ресурсам обычным путем получить невозможно, а потребность в них значительна, то представляется целесообразным решение о создании под европейской юрисдикцией самостоятельного финансового центра. Такой центр будет работать в формате обычной западной организации, что позволит ему привлекать финансирование из зарубежных источников.
|
Изначально основными источниками финансовых ресурсов будут кредиты в крупных иностранных банках. Мы также допускаем возможность получения поддержки компании из государственных фондов и фондов ЕС. В дальнейшем упор делается на частных инвесторов.
Кроме того, в странах ЕС, например в Эстонии, действует эффективная система государственной поддержки бизнеса. В частности посредством фонда KredEx средним и малым эстонским предприятиям предоставляются субсидируемые кредиты и государственные гарантии, в том числе по экспортным операциям.
4. Конкурентные преимущества и риски
4.1. Конкурентные преимущества Предприятия
Ценность любого предприятия определяют его конкурентоспособность и способность нейтрализовать существующие риски. В этой связи необходимо отметить, что Предприятие имеет шансы на реальные конкурентные преимущества на российском рынке.
Конкурентными преимуществами Предприятия являются:
· адаптированность к европейским финансовым рынкам, что означает наличие доступа к дешевым финансовым ресурсам;
· мобильная организационная структура с минимумом собственного персонала и позволяющая оперативно, в зависимости от ситуации, менять бизнес – партнеров;
· более низкий уровень цен, обусловленный минимальными процентными расходами;
· максимальная сбалансированность валютных выручки, расходов и корпоративного долга;
· наличие стимулов для активной работы контрагентов (отсрочек, рассрочек при расчете за поставки импорта, минимальные требования предоплаты, удобный график расчетов с поставщиками);
· проработанная система всех уровней управления, предусматривающая, в том числе, независимый контроль и минимизацию зависимости Предприятия от решений отдельных акционеров.
В качестве основных конкурентов Предприятия рассматриваются организации – импортеры и экспортеры аналогичной продукции. Существенный перевес в пользу Предприятия возникает по причине стоимости используемых при этом кредитных ресурсов, а недостатком является возможная подчиненность конкурентов крупным российским промышленным и торговым группам.
Оценивая конкурентные преимущества проекта нужно отметить, что сегодня абсолютное большинство российских предприятий получают финансовые услуги по явно завышенным ценам и на весьма жестких условиях. Это обусловлено тем, что основную долю финансового рынка в России занимают крупные государственные монополии: Сбербанк России, ВТБ, ВЭБ, Россельхозбанк и им подобные структуры. Привлекаемые иными банками внутренние финансовые ресурсы по причине экономической нестабильности очень дорогие, что делает условия кредитования неприемлемыми.
Деятельность иностранных финансовых организаций на территории Российской Федерации ограничена действующим законодательством. Раньше острой необходимости в таком присутствии и не было. Однако после введения антироссийских секторальных санкций основные российские банки потеряли доступ к дешевым западным финансовым ресурсам. Общий уровень доверия к России вкупе с санкциями препятствует предоставлению финансирования от иностранных банков напрямую российским предприятиям и их филиалам, даже в случае, если бы они были зарегистрированы на западе.
4.2. SWOT-анализ
Взвешенную оценку сильных и слабых сторон Предприятия обеспечивают материалы SWOT-анализа. Матрица SWOT-анализа приведена на рисунке 4.2.1.
Рисунок 4.2.1. SWOT-анализ Предприятия
В качестве сильных сторон (Strengths) при анализе воздействия факторов внутренней среды выделяются:
· низкая зависимость от российского долгового рынка;
· умеренная зависимость от состояния российской экономики;
· минимальные издержки на персонал и процентные расходы;
· низкий уровень цен в отношении импортируемых товаров, удобный график расчетов с поставщиками по экспортируемым товарам;
· стимулы для партнеров Предприятия - финансирование их инвестиционных проектов.
В качестве слабых сторон (Weaknesses) при анализе воздействия факторов внутренней среды можно выделить:
· высокая зависимость от партнеров;
· узкая специализация продаж и закупок;
· высокий объем кредиторской задолженности, которая несмотря на управляемость и искусственный характер возникновения, ухудшает финансовые показатели Предприятия;
· предполагаемая разветвленность сети.
В свою очередь в качестве факторов внешней среды, которые могут оказать положительное влияние на деятельность Предприятия, можно выделить возникновение новых возможностей (Opportunities) по причине:
· восстановления экономического сотрудничества со странами Евросоюза в прежнем объеме;
· корректив политического курса Российской Федерации в стороны возврата к «европейским ценностям» и свободному рынку;
· создания в России новых нормативно - правовых предпосылок развитию внешнеэкономических отношений и привлечению иностранных инвестиций.
В качестве внешних угроз (Threats) следует отметить присутствие:
· валютных рисков;
· высокий уровень конкуренции на российском рынке в случае потери или ухудшения условий зарубежного торгового финансирования;
· внешнеполитических рисков, в том числе связанных усилением антироссийских санкций, с угрозой экономической изоляции и локальных военных действий.
4.3. Оценка рисков
Для деятельности Предприятия характерен умеренный объем рисков, большинство из которых могут быть успешно нейтрализованы.
Перечень основных рисков приведен в разделе «4.2. SWOT-анализ» среди внешних угроз и слабых сторон реализации проекта. Базовый перечень мер по их нейтрализации приведен в разделе «5.4. Инвестиционные гарантии». Тем не менее, рассматривая риски реализации проекта, следует упомянуть одно важное обстоятельство. Большой объем финансовых и товарных ресурсов функционирующих в рамках проекта связывается с рисками возникновения проблем с расчетами контрагентов и погашением долгов по инвестиционным проектам. Это требует:
· качественного отбора потенциальных партнеров Предприятия;
· тщательного отбора предполагаемых к финансированию инвестиционных проектов;
· формирования эффективно работающих собственных службы безопасности и правового подразделения.
Снижению рисков недобросовестных действий со стороны отдельных физических лиц будет способствовать связанность Предприятия с европейскими финансовыми институтами. Если последние понесут финансовые потери в результате этих действий, то можно рассчитывать на серьезные действия против виновных со стороны правоохранительных органов Европейского Союза, Великобритании и США.
5. Основные положения проекта бизнес - плана
5.1. Бизнес - план
Бизнес-план акционерного общества «Балтийская финансовая группа» утверждается Советом Директоров предприятия, в связи, с чем до его утверждения данный документ следует воспринимать в качестве проекта.
Проект бизнес-плана содержит разделы:
· «Исходные данные»;
· «Стартовое финансирование»;
· «Анализ рынка»;
· «Производственный план»;
· «Прогноз доходов»;
· «Прогноз расходов»;
· «Инвестиционный план»;
· «Финансовый план»;
· «План движения денежных средств»;
· «Ключевые показатели проекта».
Характеристики указанных разделов и результаты выполненных в ходе планирования расчетов приводятся в Инвестиционном меморандуме, а сами расчеты в бизнес – модели, выполненной в формате Microsoft Excel. Бизнес – план разработан с учетом практики подобных документов, используемой Swiss Consulting Partners, LLC.
Период бизнес - планирования определен в 3,5 года. Если он начинается с 1 октября 2017 г., то продолжается до конца 2020 г. Бизнес – план составлен в поквартальной разбивке. При составлении бизнес-плана базовый прогноз индексов-дефляторов определен в 103,6% (альтернативные прогнозы сделаны исходя из 104,4% и 106,2%). Прогноз валютных курсов: 1 евро = 75 руб., а 1 доллар США = 65 руб. Налоговые ставки для расчетов взяты исходя из действующих в 2017 г. Ставка дисконтирования определена на основе базового прогноза инфляции.
5.2. Прогноз доходов
Выручка от реализации Предприятия к концу планового периода должна составить более 8,5 млрд. руб.
Рисунок 5.2.1. Выручка от реализации, тыс. руб.
Ее наращивание на стартовом этапе и этапе развертывания будет происходить достаточно медленно, что обусловлено постепенным выходом на горизонты финансирования и недостаточной уверенностью инвесторов в успехе Предприятия. Затем, преодолев обычный кризис недоверия экспозитарных инвесторов, создаются финансовые условия для быстрого наращивания доходов Предприятия.
Структура доходов Предприятия сфокусирована на минимизации валютных рисков, что весьма актуально для российских компаний.
Рисунок 5.2.2. Структура доходов по внешнеторговым операциям на конец планового периода, тыс. руб.
Изначально основу доходов Предприятия будут составлять сделки по импорту товаров из Европейского Союза. Это проще, так как позволяет более легко включаться в отработанные схемы поставок. Однако «чистый» импорт опасен высокой зависимостью от курса рубля. Поэтому в перспективе основные ставки делаются на обеспечение экспортных сделок. При этом существенный эффект могут принести операции, включающие совместное участие в крупных коммерческих контрактах на ассоциированных российских и европейских предприятий.
5.3. Прогноз расходов
Расходы Предприятия ощутимы. К концу планового периода они оцениваются в 8,1 млрд. руб. Однако при этом основными являются расходы на закупки, которые составят 8,0 млрд. руб.
Рисунок 5.3.1. Расходы предприятия, тыс. руб.
Однако при этом, в связи с предполагаемой оптимизацией расходов Предприятия при определении прогноза роста коммерческих и управленческих расходов в расчетах использованы понижающие коэффициенты от 0,75 до 0,95.
Управленческие расходы составят 30,1 млн. руб. в квартал[7]. Коммерческие расх оды в основном складываются из вознаграждения торговым агентам и небольших расходов на рекламу (9,1 млн. руб.). Производственная себестоимость представлена транспортными и логистическими расходами с ежеквартальной суммой в 16,7 млн. руб. Прочие, в основном процентные, расходы оцениваются в 14,3 млн. руб.
5.4. Финансовые результаты
Расчеты, сделанные при разработке бизнес – плана, свидетельствуют о предполагаемых положительных финансовых результатах Предприятия и эффективности проекта.
Чистая прибыль Предприятия в конце планового периода превысит 817,9 млн. руб. Предприятие обеспечит безубыточную деятельность по истечению первого полугодия его работы.
Рисунок 5.4.1. Чистая прибыль предприятия, тыс. руб.
Учитывающие инфляционные процессы показатели чистого дисконтированного дохода имеют положительное значение на протяжении основного отрезка планового периода.
Структура использования чистой прибыли предполагает направление значительной ее части на выплату дивидендов. В целях стимулирования менеджмента в выходе Предприятия на плановые показатели является целесообразным направление на выплату премий (и опционов) незначительной части прибыли, объем которой в 4 раза ниже расходов на выплату дивидендов.
Рисунок 5.4.2. Использование чистой прибыли предприятия на конец планового периода, тыс. руб.
Чистый дисконтированный доход на 1 рубль инвестиций в конце планового периода составит 6,11 руб., что свидетельствуют об оправданности инвестиций в Предприятие. По окончанию второго и третьего этапа развития предприятия значение этого показателя составит 1,76 и 3,24 руб. соответственно.
6. Инвестиционный план
6.1. Уведомление о предварительной подписке
В рамках Инвестиционного плана до 1 октября 2017 г. предлагается разместить среди физических лиц:
· обыкновенные акции Предприятия номиналом 1 руб. на сумму 1,0 млн. руб. (1 000 000 шт.);
· облигации Предприятия номиналом 10000 руб. на сумму 1,0 млн. руб. (100 шт.). Проценты по облигациям будут выплачиваться ежеквартально, исходя из 8,5% годовых;
· векселя предприятия на сумму 7,5 млн. руб. (номинал 10000 и 50000 руб.), сроки погашения от 1 до 3 месяцев. Доходы исходя из 22% годовых по векселям со сроком погашением по истечению месяца и 24% по трехмесячным векселям (чистая выплата без НДФЛ).
Объявляется предварительная подписка в отношении вышеуказанных ценных бумаг. Акционеры Предприятия пользуются преимущественным правом приобретения облигаций и векселей.
6.2. Оценка инвестиции
Реализация проекта по созданию Предприятия требует инвестиций, которые должны быть получены путем выпуска (эмиссии) обычных акций, облигаций, выдачи процентных обязательств. Стартовые расходы по проекту оцениваются в 9,5 млн. руб.
Структура источников и объемов стартового финансирования проекта приведена на рисунке ниже[8].
Рисунок 6.2.1. Структура стартовых инвестиций при создании Предприятия, тыс. руб.
Источники финансовых ресурсов на запуск проекта только частично формируются за счет взносов участников в Уставный капитал Предприятия. Основная часть стартового финансирования должна быть получена за счет заемного капитала, который образуется за счет облигаций (не более 100% от суммы уставного капитала) и выпуска Предприятием процентных обязательств. В качестве этих обязательств могут рассматриваться векселя Предприятия, предусматривающие получение дохода в виде процентов или размещаемые с дисконтом.
С началом деятельности Предприятия возникает потребность в инвестициях, обусловленных финансированием инвестиционных проектов и восполнением недостатка собственных оборотных средств.
Одной из задач по созданию и развитию Предприятия является привлечение инвестиции на реализацию проектов его акционеров и партнеров, которые оцениваются в 1,5 млрд. руб. (более €20 млн.). Основная часть этих средств будет получена в рамках сотрудничества с компаниями и финансовыми институтами, находящимися на территории Европейского Сообщества.
Рисунок 6.2.2. Оценка ежеквартальных объемов привлечения средств на реализацию инвестиционных проектов, тыс. руб.
Финансирование реализации инвестиционных проектов и восполнение недостатка собственных оборотных средств предполагает использование широкого набора инвестиционных инструментов. В ходе развития Предприятия будет создана сбалансированная структура привлекаемых им финансовых ресурсов (см. рисунок ниже). Наибольшее значение при этом будет иметь управляемая кредиторская задолженность, обусловленная получением торгового финансирования от зарубежных партнеров.
Необходимость развития Предприятия, безусловно, потребует увеличения акционерного капитала и, соответственно, увеличения объема выпускаемых им облигаций.
Рисунок 6.2.3. Структура привлекаемых Предприятием финансовых ресурсов (на конец планового периода), тыс. руб.
Банковские кредиты при этом будут использоваться в основном для закрытия возникающих временных кассовых разрывов, а задолженность по процентным обязательствам (векселям) будет полностью погашена с полным отказом от их дальнейшего выпуска[9].
6.3. Привлечение инвестиций
Инвесторами Предприятия могут быть физические лица с учетом ограничений, указанных в разделе 6.5. Кроме этого, размер доли в Предприятии в расчете на одного учредителя не должен будет превышать 10% акционерного капитала.
В течение планового периода планируется 4 эмиссии обыкновенных голосующих акций [10]:
· 1 эмиссия – будет выпущено 1 млн. шт. акций на сумму 1,0 млн. руб.;
· 2 эмиссия (проводится по завершению 1 этапа развития компании) – будет выпущено 24 млн. шт. акций на сумму 24,0 млн. руб. (уставный капитал достигнет 25 млн. руб.);
· 3 эмиссия (проводится по завершению 2 этапа развития компании) – будет выпущено 125 млн. шт. акций на сумму 125,0 млн. руб. (уставный капитал достигнет 150 млн. руб.);
· 4 эмиссия (проводится по завершению 3 этапа развития компании) – будет выпущено 250 млн. шт. акций на сумму 250,0 млн. руб. (уставный капитал достигнет 400 млн. руб.).
Размещение акций, начиная с 3 эмиссии, может проводиться публично, а акции 4 эмиссии планируется разместить на бирже.
По мере размещения акций Предприятия предполагается выпускать на аналогичные суммы корпоративные облигации. Облигации будут предусматривать право на получение фиксированного процента от их номинальной стоимости – ежеквартально, исходя из 8,5% годовых. На стартовом этапе допускается единовременное повышение размера процента по облигациям первых выпусков до 12,5% годовых.
На начальном периоде деятельности Предприятия будут играть процентные обязательства, в качестве которых могут рассматриваться корпоративные векселя. Предназначение векселей заключается не только в обеспечении привлечения денежных средств, но и в создании интереса к ценным бумагам Предприятия, так как они будут демонстрировать высокий доход и обязательность Предприятия по выплатам держателям векселей. Фактический выпуск векселей будут сориентирован на обеспечение плановых объемов инвестиций (задолженности), получаемых Предприятием с использованием этого инструмента. В течение первого года работы он будет ощутим, но затем резко идет на убыль.
Рисунок 6.3.1. Задолженность Предприятия по процентным обязательствам (векселям), тыс. руб.
Успешное размещение векселей будет обеспечено за счет:
· удобного номинала векселей в 10000 и 50000 руб. При необходимости будет обеспечиваться выдача векселей любым другим номиналом и их размен на мелкие и более крупные номиналы;
· выдаче векселя в любой форме (документарной, в том числе на бланках Гознака, или бездокументарной);
· вариантных сроков погашения векселей. Предполагается, что они будут на срок от 1 до 3 месяцев, однако, в ряде случаев они будут выпускаться на срок и до 1 года;
· высокой доходностью векселей, несопоставимой с предлагаемыми банками процентами по депозитам. Выплаты по векселям запланированы исходя из 22% годовых при сроке погашения по истечению месяца, 24% - по трехмесячным, 25% - полугодичным и 26% - по годичным векселям. При этом в этот расчет берется только чистая выплата на руки (без НДФЛ);
· поддержки обращения векселями путем их свободного выкупа в любое время, как самим Предприятием, так и третьими лицами, а также их приема в счет оплаты за дорогостоящие товары (объекты недвижимости, жилье, транспортные средства)[11].
Для устранения рисков от манипуляций с векселями возможно введение ограничений на максимальный объем их продажи одному держателю.
Динамика торгового финансирования, предоставляемого европейским партнером Предприятия, представлена ниже.
Рисунок 6.3.2 Объемы торгового финансирования Предприятия за счет партнерской компании в ЕС, тыс. руб.
Такое финансирование партнер сможет предоставить в результате получения в Евросоюзе банковских кредитов и отсрочек по платежам поставщикам. При этом он планирует выйти на собственный капитал в €5 млн.
6.4. Инвестиционные ожидания
Инвесторы Предприятия вправе рассчитывать на получение:
· дивидендов по акциям;
· доходов, обусловленных увеличением стоимости имеющихся акций, или доходы от продажи опционов на акции предстоящих эмиссий;
· процентных выплат по корпоративным облигациям, доходным обязательствам и векселям Предприятия;
· преимущественного права на приобретение выпускаемых ценных бумаг Предприятия (опционы на акции и облигации), а также корпоративных векселей;
· финансирования собственных инвестиционных проектов;
· преимущественного права на сбыт части продукции, получаемой по импорту, в том числе в рамках торгового финансирования;
· преимущественного права при размещении закупок продукции (работ услуг), в том числе предназначаемой на экспорт (при прочих равных условиях);
· при прочих равных условиях преимущественного права на заключение трудовых контрактов с Предприятием (в отношении инвесторов – физических лиц).
Предполагаются ежеквартальные выплаты дивидендов по акциям, на которые будет направлено не менее 40% чистой прибыли Предприятия (см. рисунок ниже). Если на стартовом этапе выплата дивидендов не ожидается, то на последующих этапах она составит от 59,8 до 81,8% годовых.
Рисунок 6.4.1. Дивиденды на акцию номиналом 1 руб., копеек
Высокий уровень дивидендов на акцию предполагает получение инвесторами дохода от продажи опционов на акции. Опционы дают их держателям право покупки акций новых выпусков по номинальной стоимости. Планируется, что по решению Общего собрания акционеров опционы на акции новых эмиссий будут предоставлены акционерам и, частично, менеджменту при условии достижения Предприятием плановых показателей чистой прибыли. С учетом предполагаемого размера дивидендов стоимость опциона на приобретение одной акции номиналом в один рубль составит от 0,5 до 1,5 рублей. При этом стоимость акции приобретенной по такому опциону может возрасти в пять раз.
Для некоторых акционеров значение имеет возможность получения финансирования под реализацию собственных инвестиционных проектов, которое может быть предоставлено под низкий процент за счет средств партнерской компании в ЕС (см. ниже).
Рисунок 6.4.2. Процентные ставки по финансированию инвестиционных проектов, %
При этом в плановый период расчетное соотношение возможных инвестиций в реализацию собственных проектов инвесторов и торгового оборота Предприятия составит 17,0-17,8%. То есть более 15% поступивших сумм они могут направить на собственное развитие. Основное требование к содержанию таких инвестиционных проектов – их реалистичность, обоснованность и ликвидность. Срок окупаемости проектов от 3 до 5 лет.
В таблице ниже приведены сравнительные характеристики доходности финансовых инструментов, предполагаемых к использованию при создании и развитии Предприятия. При этом выплаты по таким инструментам как корпоративные облигации и векселя имеют гарантированный характер, а другие инструменты обеспечивают заданный доход при выходе на плановые показатели развития бизнеса.
Таблица 6.4.3. Показатели доходности различных инструментов инвестиций в Предприятие
| Наименование | Доход | Комментарий |
| Дивиденды на акцию номиналом 1 рубль (кроме стартового этапа) | исходя из: | Выплачиваются ежеквартально |
| 59,8% годовых | на 2 этапе | |
| 62,1% годовых | на 3 этапе | |
| 81,8% годовых | на 4 этапе | |
| Корпоративные облигации | от 8,5 до 12,5% | |
| Векселя | исходя из: | срок погашения: |
| 22% годовых | 1 месяц | |
| 24% годовых | 3 месяца | |
| 25% годовых | 6 месяцев | |
| 26% годовых | год | |
| Стоимость продажи опциона на одну акцию номиналом 1 рубль | от 0,5 до 1,5 руб. | по объявлению очередной (новой) эмиссии |
| Стоимость продажи одной акции номиналом 1 рубль | 1 руб. | на 1 этапе |
| 2 руб. | на 2 этапе | |
| 3,5 руб. | на 3 этапе | |
| более 5 руб. | на 4 этапе |
Как показывают вышеприведенные данные, проект по созданию и развитию Предприятия имеет высокую привлекательность для инвесторов.
6.5. Инвестиционные гарантии
Органы управления и специалисты Предприятия предпримут все меры по обеспечению имущественных интересов акционеров и инвесторов.
Это обеспечится за счет:
· включения в должностные обязанности конкретных положений о персональной ответственности сотрудников Предприятия за действия, могущие нанести ущерб интересам акционеров (с указанием того за что и каким обра
