Параметров (анализ чувствительности, сценарный анализ)

Метод вариации параметров. Предельные значения

Анализ чувствительности позволяет ответить на вопрос, как изменится эф­фективность и финансовая состоятельность проекта при различных значениях исходных параметров (цена продажи, удельные затраты, объем продаж, объем инвестиций и т.д.). Метод дает возможность определить последствия реализа­ции прогнозных характеристик инвестиционного проекта при их возможных колебаниях как в положительную, так и в отрицательную сторону.

Чистая приведенная стоимость

График показывает, при каком объеме продаж будет получен ну­левой NPV. Это будет предельное значение объема продаж для нашего проекта. Таким образом, можно определить запас прочности по объему продаж.

Зависимость NPV от изменения в объеме продаж

Здесь возникает проблема: много это или мало?

На действующем предприятии нужно посмотреть колебания продаж за 3—4 последних года. Если колебания составляют 3-4%, то запас в 5%, оче­видно, достаточен. Если разброс составит 20%, то такого запаса явно недоста­точно, так как вероятность падения продаж более чем на 5% весьма велика.

Среди достоинств этого метода следует отметить простоту и наглядность, а также возможность факторного анализа. Недостатки: не отражает взаимо­связь факторов, не показывает вероятный ущерб.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

· инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

· объема производства;

· издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);

· процента за кредит;

· прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности) иностранной валюты;

· задержки платежей;

· длительности расчетного периода (момента прекращения реализации проекта);

· других параметров, предусмотренных в задании на разработку проектной документации.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

1. увеличение инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличиваются на 20%, стоимость работ и оборудования инофирм - на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;

2. увеличение на 20% от проектного уровня производственных издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;

3. уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения;

4. увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;

5. увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в СКВ.

Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно.

Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.

Примечание. Обычно при не слишком больших изменениях параметров проекта соответствующие изменения элементов денежных потоков и обобщающих показателей эффективности проекта выражаются зависимостями, близкими к линейным. В этом случае проект, реализуемый и эффективный при нескольких сценариях, будет реализуемым и эффективным при любых "средних" сценариях. Например, из реализуемости проекта при сценариях 2 и 3 следует его реализуемость и эффективность при одновременном увеличении производственных издержек на 10% и уменьшении объема выручки на 10%.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

· ЧДД положителен;

· обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний. Если и после такого уточнения условия устойчивости проекта не соблюдаются, рекомендуется:

· при отсутствии дополнительной информации отклонить проект;

· при наличии информации, указанной в следующем пункте, оценивать эффективность ИП более точными изложенными там методами.

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т.е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей является ВНД, отражающая предельное значение нормы дисконта. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции и основного технологического оборудования, объемы производства, объем кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и др.), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД проекта (или участника) становится нулевым. Разница между сценарным анализом и анализом чувствительности заключается в том, что при втором методе исследуется влияние одного параметра на критерий эффективности. Метод анализа сценариев позволяет отчасти исправить недостаток предыдущего метода, так как включает одновременное изменение факторов проекта, проверяемых на риск.