Тема 9. Формирование и управление портфелем ценных бумаг

Смысл портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования в результате получения в совокуп­ности объектов инвестиционных качеств, которые невозможно получить по отдельному объекту инвестирования.

Портфель ценных бумаг определяют как целенаправленно сформированную совокупность вложений в ценные бумаги в со­ответствии с определенной инвестиционной стратегией.

Главной целью формирования портфеля является реализа­ция инвестиционной политики путем подбора наиболее эффек­тивных и надежных инвестиционных вложений.

Существует также перечень локальных целей:

Ø обеспечение высокого инвестиционного дохода в теку­щем периоде;

Ø обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого
капитала в долгосрочной перспективе;

Ø обеспечение минимизации уровня инвестиционных рис­ков;

Ø обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного
портфеля;

Ø обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в
процессе инвестирования.

В существенной степени они являются альтернативными:

Ø рост рыночной стоимости капитала связан с определен­ным снижением текущего дохода портфеля;

Ø прирост капитальной стоимости и увеличение дохода ве­дут к росту инвестиционных рисков.

Инвестиционные качества ценных бумаг, составляющих портфель, отражают инвестиционные предпочтения инвестора. Обобщенной инвестиционной характеристикой, основанной на соотношении риск-доход, на способе получения дохода, является тип портфеля ценных бумаг.

В зависимости от приоритетности целей в формировании дохода в экономической литературе принято выделять такие типы портфелей ценных бумаг:

Ø портфель роста;

Ø портфель дохода;

Øпортфель роста и дохода.

Портфель роста ориентирован на вложения, обеспечиваю­щие прирост инвестированного капитала в долгосрочной перспек­тиве.

Портфель дохода ориентирован на вложения, которые обес­печивают получение высоких текущих доходов вне зависимости от темпов прироста вложенного капитала в перспективе.

Портфель роста и дохода формируется во избежание потерь как за счет падения курсовой стоимости акций, так и за счет низ­ких дивидендных и процентных выплат.

Возможно выделение типов портфеля ценных бумаг в зави­симости от величины рисков:

Ø консервативный портфель;

Ø агрессивный портфель;

Ø умеренный портфель.

Консервативный портфель формируется по критерию мини­мизации риска.

Агрессивный (спекулятивный) портфель формируется по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвести­рованного капитала независимо от уровня риска вложений.

Умеренный (компромиссный) портфель - в таком портфеле общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночно­му.

Исходя из двух основных критериев типа портфеля, могут формироваться их различные варианты.

По степени соответствия целям инвестирования принято выделять сбалансированные и несбалансированные портфели.

Сбалансированный портфель характеризуется сбалансиро­ванностью доходов и рисков, которая соответствует качествам, заданным инвестором при формировании.

Несбалансированный портфель определяется как не соот­ветствующий целям, поставленным при его формировании.

Основные факторы, определяющие формирование фондово­го портфеля:

Ø приоритеты поставленных целей;

Ø степень диверсификации инвестиционного портфеля;

Ø уровень и динамика процентных ставок;

Ø уровень налогообложения доходов по разным финансо­вым инструментам.

Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1-й этап - оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования; на этом этапе выяв­ляются преимущества и недостатки различных финансовых инст­рументов с позиции инвестора, исходя из целей инвестирования;

2-й этап - формирование инвестиционных решений по вклю­чению в портфель индивидуальных финансовых инструментов; результат здесь - ранжированный по уровню доходности и риска перечень ценных бумаг;

3-й этап - оптимизация портфеля, направленная на сниже­ние уровня риска при заданном уровне доходности;

4-й этап - оценка эффективности формирования портфеля ценных бумаг.

Первоначально сформированный портфель требует поддер­жания его в состоянии, которое соответствовало бы поставленным целям. Это достигается в процессе управления портфелем ценных бумаг.

Управление портфелем ЦБ можно определить как принятие и реализацию управленческих решений, которые обеспечивают поддержание портфеля по параметрам доходности, риска, ликвид­ности, соответствующим поставленным при формировании порт­феля целям.

Основным содержанием управления можно считать кор­ректировку состава портфеля по причине изменения ставки про­цента, рыночной конъюнктуры, предложения ценных бумаг и дру­гих условий.

В процессе управления портфелем принято выделять ряд этапов:

1. Организация мониторинга конъюнктуры фондового рын­ка, для того, чтобы своевременно можно было продать (купить) те
или иные ценные бумаги;

2. Оценка уровня доходности, риска и ликвидности сформи­рованного портфеля в динамике;

3.Выбор способа управления портфелем.

Теория различает два принципиальных способа управления портфелем - активный и пассивный.

Пассивный способ основывается на совпадении структуры портфеля с изменениями рыночной конъюнктуры по объему и по составу обращающихся ценных бумаг. В большей степени приме­ним к консервативному портфелю.

Активный подход основывается на прогнозе изменений ры­ночной конъюнктуры и соответственном изменении портфеля на базе этих прогнозов. В большей степени отражает приоритеты аг­рессивного портфеля;

4. Реструктуризация портфеля по основным видам инстру­ментов в случае необходимости.

В зависимости от выбора способа управления существуют разные методы реструктуризации. Например, постоянное соотно­шение спекулятивной и консервативной частей портфеля, которое устанавливается в зависимости от типа портфеля. Переменное со­отношение спекулятивной и консервативной частей портфеля предполагает изменение состава портфеля с учетом прогнозируе­мой динамики рыночной стоимости;

5. Реструктуризация портфеля по конкретным разновидно­стям ценных бумаг. Методы управления на этом этапе также оп­ределяется применяемым способом управления.